春節(jié)后不銹鋼高庫(kù)存陰霾籠罩，需求強(qiáng)預(yù)期仍待兌現(xiàn)，原料短期偏強(qiáng)振蕩，我們認(rèn)為不銹鋼價(jià)格或先揚(yáng)后抑。

季節(jié)性累庫(kù)

2023年春節(jié)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存、倉(cāng)單庫(kù)存均超季節(jié)性累增。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，今年春節(jié)前一周無(wú)錫和佛山市場(chǎng)300系不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量57.41萬(wàn)噸，高于前兩年的39萬(wàn)—40萬(wàn)噸。今年春節(jié)前兩周累庫(kù)8.47萬(wàn)噸，高于前兩年的6.97萬(wàn)噸、3.08萬(wàn)噸水平，且今年累庫(kù)時(shí)間有所提前。另外，截至1月30日，上期所不銹鋼期貨庫(kù)存達(dá)到88076噸，超越前兩年80784噸的峰值。

春節(jié)前鋼廠通過(guò)大量注冊(cè)倉(cāng)單緩解自身壓力，下游放假較早且備貨較少，市場(chǎng)資源持續(xù)到貨，庫(kù)存壓力集中在貿(mào)易環(huán)節(jié)。隨著春節(jié)假期結(jié)束，無(wú)錫、佛山等主流市場(chǎng)陸續(xù)復(fù)工，市場(chǎng)報(bào)價(jià)和銷售節(jié)奏逐步恢復(fù)正常。市場(chǎng)對(duì)下游入市采購(gòu)抱有積極態(tài)度，支持盤面短時(shí)探漲，但高庫(kù)存會(huì)抑制上方空間。

成本支撐尚存

鎳元素方面，當(dāng)下正值菲律賓蘇里高地區(qū)雨季，當(dāng)?shù)劓嚨V開(kāi)采和發(fā)運(yùn)受到干擾，國(guó)內(nèi)自菲律賓進(jìn)口鎳礦量下滑，港口庫(kù)存季節(jié)性去庫(kù)，鎳礦報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，擠壓國(guó)內(nèi)鎳生鐵企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)。另外，鎳生鐵雖然處于過(guò)剩狀態(tài)，但資源集中在少數(shù)商家手中，市場(chǎng)可流通資源有限，大概率跟隨不銹鋼價(jià)格小幅上漲。

鉻元素方面，鉻礦庫(kù)存低位，到港量低位，鉻礦價(jià)格持續(xù)走高。北方鉻鐵平均成本約8900元/50基噸，南方約為9400元/50基噸，部分鉻鐵廠因成本倒掛、原料短缺等減停產(chǎn)，預(yù)計(jì)1月國(guó)內(nèi)鉻鐵產(chǎn)量下滑，年后鉻鐵價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

按目前高鎳生鐵1380元/鎳、高碳鉻鐵9100元/50基噸價(jià)格計(jì)算，當(dāng)前不銹鋼參考成本約17350元/噸，即期生產(chǎn)利潤(rùn)虧損。鎳、鉻元素節(jié)后均有小幅上漲，因此，成本仍有小幅上移空間，對(duì)不銹鋼價(jià)格形成支撐。

消費(fèi)預(yù)期亟待兌現(xiàn)

面對(duì)高企的庫(kù)存，不銹鋼需要持續(xù)去庫(kù)來(lái)驗(yàn)證旺季需求預(yù)期。根據(jù)地產(chǎn)研究數(shù)據(jù)，全國(guó)40個(gè)重點(diǎn)城市春節(jié)期間周成交量?jī)H為35.7萬(wàn)平方米，環(huán)比下降75%，同比下降14%，與2019年同期同比降幅達(dá)到32%。盡管國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售刺激政策不斷出臺(tái)，但消費(fèi)者信心仍待恢復(fù)，地產(chǎn)端更多是預(yù)期層面的改善，短期現(xiàn)實(shí)還在磨底階段。不銹鋼的下游需求中，建筑裝飾、電梯、家電等均與地產(chǎn)密切相關(guān)，短期需求難以大幅改善。海外方面，2022年12月中國(guó)不銹鋼出口總量為47.03萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.81%，同比降幅12%，歐美需求偏淡，出口表現(xiàn)遜色。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，目前不銹鋼價(jià)格處于振蕩區(qū)間中部，短期成本上移和下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)支撐給予不銹鋼盤面上漲動(dòng)力，但后續(xù)庫(kù)存高企和弱現(xiàn)實(shí)令漲勢(shì)難以為繼。因此，預(yù)計(jì)春節(jié)后不銹鋼價(jià)格先揚(yáng)后抑，關(guān)注17800元/噸附近壓力。