雖然在需求回暖預(yù)期的支撐下聚丙烯價(jià)格有望延續(xù)反彈，但是一季度國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能投放在即，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大，價(jià)格反彈的持續(xù)性存疑。

新增產(chǎn)能集中投放

截至2023年春節(jié)的前一周，國(guó)內(nèi)聚丙烯各工藝均處于虧損狀態(tài)，并且虧損幅度有擴(kuò)大的趨勢(shì)。其中，油制聚丙烯平均虧損750元/噸，煤制聚丙烯平均虧損480元/噸，外采甲醇制聚丙烯平均虧損1440元/噸，PDH平均虧損1380元/噸。受企業(yè)持續(xù)虧損的影響，國(guó)內(nèi)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的開工負(fù)荷低于往年同期水平。截至1月19日，聚丙烯企業(yè)開工負(fù)荷為80.68%，相較2022年春節(jié)前一周88.52%的開工負(fù)荷下降7.84個(gè)百分點(diǎn)。

考慮到聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況普遍不佳，目前聚丙烯開工負(fù)荷難以上升，存在價(jià)格上漲修復(fù)利潤(rùn)的需求，但是聚丙烯供應(yīng)壓力仍然較大。2023年國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能進(jìn)一步增加，全年預(yù)計(jì)投產(chǎn)690萬噸，將在一季度投產(chǎn)375萬噸。因此，一季度聚丙烯新增產(chǎn)能帶來的供應(yīng)壓力較大，但是考慮到目前行業(yè)整體虧損，這些裝置能否如期投產(chǎn)仍需進(jìn)一步觀察。

庫(kù)存方面，雖然國(guó)內(nèi)聚丙烯在春節(jié)前處于去庫(kù)存的狀態(tài)，但是目前國(guó)內(nèi)聚丙烯庫(kù)存還有67.65萬噸，庫(kù)存壓力仍然較大。整體來看，行業(yè)大幅虧損說明目前聚丙烯估值偏低，在成本端不變的前提下，聚丙烯進(jìn)一步下挫空間有限。此外，雖然行業(yè)虧損導(dǎo)致聚丙烯開工負(fù)荷下降，但是國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能充足疊加新增產(chǎn)能投放，市場(chǎng)整體供應(yīng)充裕的大格局不會(huì)改變。

終端開工狀況不佳

2022年3月以來，弱預(yù)期是聚丙烯價(jià)格大幅下挫的重要原因。聚丙烯的下游較為分散，包括日用品、編織袋、汽車和電器零部件、薄膜等，需求受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大。2023年，隨著疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化，宏觀刺激政策頻出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷加強(qiáng)，聚丙烯終端需求回暖將是大概率事件。

隨著需求預(yù)期改善，聚丙烯在春節(jié)前開始反彈，并且反彈有望延續(xù)。不過，終端需求實(shí)際改善情況仍需進(jìn)一步關(guān)注。從春節(jié)前一周公布的數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)聚丙烯下游塑編、BOPP、共聚注塑的開工負(fù)荷分別為34%、60.1%、32%，較2022年春節(jié)前一周分別下降3.5個(gè)基點(diǎn)、上升1.05個(gè)基點(diǎn)、下降8個(gè)基點(diǎn)，至少目前聚丙烯下游需求并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。

綜上所述，春節(jié)后聚丙烯價(jià)格有望延續(xù)反彈，而支撐價(jià)格反彈的因素主要來自估值偏低和需求預(yù)期改善。不過，聚丙烯價(jià)格反彈高度相對(duì)有限，主要原因：一方面是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能充足，一季度又有新增產(chǎn)能投放，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大，一旦生產(chǎn)利潤(rùn)得到修復(fù)，市場(chǎng)供應(yīng)將迅速恢復(fù)。另一方面，國(guó)內(nèi)聚丙烯需求改善幅度仍需進(jìn)一步觀察，外部環(huán)境的不確定性也增加了需求回暖的變數(shù)?；谏鲜雠袛啵P者建議春節(jié)后聚丙烯需謹(jǐn)慎看多，短期仍以偏多思路操作。