基本面預(yù)期改善

2月，受煤頭裝置集中停車檢修的影響，甲醇供應(yīng)有邊際收縮的趨勢，加之下游積極補貨對甲醇需求有所提振，筆者對甲醇供需持樂觀態(tài)度。

節(jié)前，受需求樂觀預(yù)期提振的影響，甲醇期價最高漲至2818元/噸。節(jié)后，交易情緒回歸理性。在煤價持續(xù)下跌、化工下游訂單普遍較差以及寧波富德60萬噸/年MTO裝置2月中下旬存在檢修預(yù)期等利空因素的作用下，甲醇期價沖高回落后，已跌至2600元/噸以下。

春檢或有提前

目前，天然氣制甲醇開工率在47.12%，與往年同期基本持平。西南地區(qū)前期停車的氣頭裝置基本恢復(fù)且有提負(fù)操作，西北地區(qū)的氣頭裝置則預(yù)計在2月底開始恢復(fù)。就整個2月而言，天然氣制甲醇開工率繼續(xù)回升的概率不大，氣頭甲醇的供應(yīng)增量將不明顯。煤制甲醇開工率在71.47%，同比處于偏低位置。原本預(yù)計在1月底2月初回歸的久泰新材料200萬噸/年和寧夏鯤鵬60萬噸/年甲醇裝置重啟推遲，內(nèi)蒙古久泰100萬噸/年甲醇裝置因故障停車至2月初。此外，寶豐一期150萬噸/年甲醇裝置預(yù)計停車檢修2—3周。

圖為煤制甲醇開工率

受煤頭裝置集中停車檢修的影響，2月甲醇供應(yīng)有邊際收縮的趨勢。由于煤制甲醇裝置虧損幅度大、持續(xù)時間長，故而今年春檢或提前至2月開始進(jìn)行，目前已有陜西潤中和晉煤華昱等煤頭裝置出具檢修計劃。由于時間跨度拉長，初步估計今年春檢的集中度不及往年。不過，需要注意的是，受澳煤進(jìn)口放開的影響，煤價階段性轉(zhuǎn)弱將給出上游一定的利潤修復(fù)空間，從而導(dǎo)致春檢節(jié)奏發(fā)生變化。

進(jìn)口縮量兌現(xiàn)

目前，國際甲醇開工率維持在六成左右的中性偏低位置，主因是北美和中東地區(qū)的甲醇裝置多停車或降負(fù)運行。受原料供應(yīng)不足的影響，美國多套甲醇裝置運行不穩(wěn)定，比如，Natagasoline（175萬噸/年）和LyondellBasell（93萬噸/年）停車檢修，Koch（170萬噸/年）和OCI（93萬噸/年）低負(fù)荷運行。

前期停車的伊朗甲醇裝置暫無恢復(fù)跡象，目前只有兩套165萬噸/年的甲醇裝置保持正常運行，僅占其產(chǎn)能的23.8%。伊朗甲醇裝置的回歸進(jìn)度明顯慢于往年，往年一般進(jìn)入2月后絕大部分裝置就已經(jīng)重啟。據(jù)了解，受天氣轉(zhuǎn)暖速度偏慢、天然氣緊張程度較為嚴(yán)重的影響，2月上旬伊朗甲醇裝置重啟的概率并不大。目前，伊朗地區(qū)裝港排貨依然緩慢，并且合約商談進(jìn)展緩慢，1月裝船量下降至31.25萬噸的歷史低點，2月的裝船量仍將不及預(yù)期，進(jìn)口縮量或逐步顯現(xiàn)。

下游需求恢復(fù)

節(jié)后傳統(tǒng)下游逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，綜合加權(quán)開工率已回升至47.06%，較節(jié)前上漲超3個百分點，顯著高于往年同期水平。同時，甲醇運費大幅下降讓渡利潤，下游積極補貨對甲醇需求有所提振。外采甲醇制烯烴開工率持續(xù)回升后，暫時保持在67%左右平穩(wěn)運行，寧夏寶豐和內(nèi)蒙古久泰因甲醇裝置檢修，其配套的兩套60萬噸/年MTO裝置有外采甲醇的需求。

需要注意的是，浙江興興（69萬噸/年）開工負(fù)荷雖略有提升，但是受輕烴投產(chǎn)影響有停車的預(yù)期。據(jù)聞，寧波富德（60萬噸/年）2月中旬有檢修計劃，魯西化工（30萬噸/年）及中原大化（20萬噸/年）均因成本問題推遲重啟，MTO裝置利潤不佳對新興需求依舊有壓制作用。

圖為近3年來正月十五前后甲醇傳統(tǒng)需求加權(quán)開工率對比

現(xiàn)季節(jié)性累庫

春節(jié)長假期間，受高速限行影響，物流運輸受限，上游企業(yè)未有出貨。節(jié)后雖然部分烯烴外采及其他下游按需補貨，但是由于回程車輛減少，企業(yè)出貨速度受限，內(nèi)地出現(xiàn)季節(jié)性累庫，庫存目前在46.77萬噸，比節(jié)前大幅增加19.98%，產(chǎn)區(qū)甲醇價格承壓下跌。

受天氣影響，春節(jié)期間頻繁封航影響港口卸貨速度。節(jié)后進(jìn)口船貨陸續(xù)到港卸貨入庫，港口庫存再度累積至83萬噸。近期，隨著剛需穩(wěn)固提貨，港口開始去庫至78.48萬噸，環(huán)比下降4.52萬噸，跌幅達(dá)5.85%，同比偏低。

綜合以上分析，成本端跌勢未止，短期市場情緒偏弱，但是近端供應(yīng)邊際收縮、進(jìn)口縮量兌現(xiàn)以及傳統(tǒng)需求恢復(fù)尚可等支撐因素仍在，甲醇期貨2305合約基本面并不悲觀，可待成本端企穩(wěn)后逢低做多。下游利潤不佳限制甲醇上行邊際，短期需防范成本端大幅走弱帶來的超跌風(fēng)險，同時關(guān)注寧波富德和浙江興興兩套沿海MTO裝置的運行情況。