春節(jié)前，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策的優(yōu)化，在市場(chǎng)樂(lè)觀情緒不斷提振下，終端企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)，PTA價(jià)格連續(xù)上漲。春節(jié)后，市場(chǎng)交易節(jié)奏也由強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)為弱現(xiàn)實(shí)，在需求恢復(fù)緩慢的背景下，PTA價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)走勢(shì)。展望后市，我們認(rèn)為，PTA價(jià)格存在較強(qiáng)支撐。

PX投產(chǎn)壓力加大

近期，俄羅斯單方面宣布3月日均減產(chǎn)50萬(wàn)桶原油，OPEC國(guó)家表示支持俄羅斯決定并且不會(huì)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)活動(dòng)，拜登政府隨后計(jì)劃從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中再度出售2600萬(wàn)桶原油，預(yù)計(jì)4月至6月份交付。從4月份開始，基本每日能夠貢獻(xiàn)30萬(wàn)桶增量，從量級(jí)上來(lái)看，較2022年100萬(wàn)桶/日拋儲(chǔ)量大幅下滑?？傮w來(lái)看，本次拋儲(chǔ)計(jì)劃一定程度上對(duì)沖了俄羅斯原油減產(chǎn)的影響，但鑒于我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期不斷增強(qiáng)，2023年全球原油需求增速預(yù)期也在不斷提高，在全球原油產(chǎn)量彈性極低背景下，預(yù)計(jì)原油價(jià)格依然表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

近期原油價(jià)格連續(xù)反彈，PX價(jià)格并未跟隨上漲，主要原因是廣東石化260萬(wàn)噸PX裝置近期投產(chǎn)，在投產(chǎn)壓力下，PX價(jià)格上漲略顯乏力，但受春檢預(yù)期以及原油價(jià)格走強(qiáng)影響，PX價(jià)格亦有支撐，PX價(jià)格總體以整理運(yùn)行為主。同時(shí)，PX一季度累庫(kù)壓力下，PXN價(jià)差略顯高估，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在PX環(huán)節(jié)也使得利潤(rùn)有向其他環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移的動(dòng)力，預(yù)計(jì)后期PXN價(jià)差依然有回落空間。

工廠庫(kù)存向聚酯企業(yè)轉(zhuǎn)移

從供應(yīng)端來(lái)看，2月14日，東營(yíng)威聯(lián)250萬(wàn)噸PTA裝置另一條125萬(wàn)噸裝置出合格品，目前兩線總負(fù)荷在七成附近；2月15日，英力士受加工費(fèi)偏低影響，PTA裝置本周降負(fù)運(yùn)行，其中一套125萬(wàn)噸裝置檢修由3月下旬提前至3月中旬，總體來(lái)看，PTA行業(yè)開工負(fù)荷呈窄幅波動(dòng)狀態(tài)，關(guān)注低加工費(fèi)下PTA工廠春檢進(jìn)度及力度。從需求端來(lái)看，聚酯開工負(fù)荷呈快速回升狀態(tài)，2月聚酯負(fù)荷可能會(huì)提升至80%附近水平，聚酯企業(yè)原材料庫(kù)存較歷年同期偏低下，隨著聚酯企業(yè)負(fù)荷快速回升，聚酯企業(yè)有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，在PTA工廠庫(kù)存量較高的情況下，關(guān)注庫(kù)存由PTA工廠到聚酯企業(yè)的轉(zhuǎn)移力度和節(jié)奏。

終端備貨積極性有待提高

終端方面，近期，江浙地區(qū)終端開工率呈明顯季節(jié)性回升態(tài)勢(shì)，但終端訂單改善不明顯，市場(chǎng)反饋訂單同比大幅減少，春節(jié)前織造廠商多提前備貨，春節(jié)后訂單不佳下，企業(yè)原材料備貨意愿不強(qiáng)，但終端開工大幅回升背景下，終端原料庫(kù)存消耗速度有望加快，后期終端企業(yè)有望開啟被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。從歷年情況來(lái)看，終端企業(yè)開工總是先季節(jié)性恢復(fù)，如果需求跟進(jìn)不及預(yù)期，那就暫時(shí)以累庫(kù)為主。

此前原油價(jià)格大幅上漲，PTA價(jià)格并未如期跟隨，主要原因是聚酯企業(yè)需求恢復(fù)緩慢，隨著聚酯企業(yè)開工快速回升，PTA工廠庫(kù)存有望向聚酯企業(yè)轉(zhuǎn)移，同時(shí)PTA低加工費(fèi)下，PTA工廠有降負(fù)荷預(yù)期，兩方面因素均使得 PTA工廠存在去庫(kù)預(yù)期?？傮w來(lái)看，雖然PTA供需基本面現(xiàn)實(shí)端略顯疲弱，但后市在PTA工廠有降負(fù)、檢修預(yù)期以及聚酯企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求下，PTA供需基本面有望邊際改善，關(guān)注企穩(wěn)做多機(jī)會(huì)。