壓力漸增

3月以來(lái)，油脂市場(chǎng)先漲后跌，美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告和MPOB月度報(bào)告等利多消息也未能阻其下行趨勢(shì)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力增加、棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期等因素影響下，3月上旬將是油脂市場(chǎng)進(jìn)入中長(zhǎng)期下跌通道的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2月份油脂市場(chǎng)整體向好，在棕櫚油的帶領(lǐng)下走出一波階段性上漲行情，但從3月6日開(kāi)始拐頭朝下，雖然其間有美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）供需報(bào)告和MPOB月度報(bào)告等利多消息出臺(tái)，但難阻油脂市場(chǎng)進(jìn)一步下行。筆者認(rèn)為，3月上旬先漲后跌的走勢(shì)是油脂市場(chǎng)進(jìn)入中長(zhǎng)期下跌通道的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫

3月8日鮑威爾的偏鷹派發(fā)言使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息的預(yù)期陡升，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)單次加息的幅度可能從25個(gè)基點(diǎn)重新上調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性從之前的31.4%飆升至69.8%。投資者預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率今年將升至5.5%—5.75%區(qū)間，高于此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的5%—5.5%。美聯(lián)儲(chǔ)下周將召開(kāi)3月議息會(huì)議，屆時(shí)將公布3月份的加息幅度。而且市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)還將于5月和6月兩次加息。受此影響，油脂等大宗商品價(jià)格承壓回落。

USDA報(bào)告利多出盡

3月9日凌晨，USDA公布3月份供需報(bào)告。如市場(chǎng)此前預(yù)期，因嚴(yán)重干旱USDA大幅下調(diào)本年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期，從上月的4100萬(wàn)噸下調(diào)至3300萬(wàn)噸。因此本次USDA月度供需報(bào)告對(duì)油脂市場(chǎng)影響偏利多，但其利多支撐并不足以扭轉(zhuǎn)油脂市場(chǎng)的下行走勢(shì)。隨著本次報(bào)告的公布，市場(chǎng)上的利多因素也將出盡。

首先，今年阿根廷大豆雖然嚴(yán)重減產(chǎn)，但巴西大豆大幅增產(chǎn)，總體全球大豆仍保持增產(chǎn)。其次，3月份南美大豆開(kāi)始進(jìn)入收割期，產(chǎn)量基本已成定局，后市繼續(xù)炒作減產(chǎn)的空間不大。再次，隨著南美大豆的陸續(xù)上市，美國(guó)大豆的出口將逐漸被取代，對(duì)CBOT大豆市場(chǎng)形成壓力。最后，3月底將公布今年美國(guó)大豆的初步種植面積，從近期CBOT大豆和玉米的價(jià)格走勢(shì)看，今年美國(guó)大豆種植面積將高于此前USDA在年度展望論壇上預(yù)計(jì)的8750萬(wàn)英畝。

棕櫚油增產(chǎn)周期來(lái)臨

棕櫚油的出口需求在齋月前和齋月期間往往有較大差距。入齋前1個(gè)月左右，伊斯蘭國(guó)家會(huì)提前采購(gòu)棕櫚油補(bǔ)充庫(kù)存以備節(jié)日消費(fèi)，對(duì)棕櫚油的出口需求形成提振，而齋月期間，因假期及前期備貨庫(kù)存充足，棕櫚油的進(jìn)口需求則會(huì)減少。筆者對(duì)比2010年以來(lái)馬來(lái)西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，除2013年和2020年之外，其余年份齋月前備貨期的出口量較齋月期間均有明顯增加。今年的齋月為3月23日至4月21日，齋月前的備貨旺季即將結(jié)束，棕櫚油將進(jìn)入需求淡季。

與此同時(shí)，棕櫚油產(chǎn)量則將進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期。東南亞地區(qū)一年中有雨季和旱季之分，雨季一般是在每年的10月份至次年的2月份，而旱季則是每年的3月份至9月份。雨季期間不利于油棕果的采摘，因此棕櫚油產(chǎn)量會(huì)減少，旱季棕櫚油的產(chǎn)量會(huì)增加。

綜上，筆者認(rèn)為，3月上旬是油脂價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，后市油脂將進(jìn)入中長(zhǎng)期下跌通道。