近期股市更多表現(xiàn)為輪動(dòng)而不是普漲，熱點(diǎn)相對(duì)渙散，資金關(guān)注度較高的板塊集中在數(shù)字經(jīng)濟(jì)及中字頭個(gè)股上，其與中證1000相關(guān)度較高，中證1000指數(shù)近期表現(xiàn)相對(duì)良好。

市場(chǎng)主要影響因素是硅谷銀行引發(fā)的一系列后續(xù)。盡管3月10日公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，但硅谷銀行爆雷引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性和結(jié)構(gòu)性的擔(dān)憂(yōu)：如果美聯(lián)儲(chǔ)加息目標(biāo)更高、時(shí)間更久，那么可能產(chǎn)生更大規(guī)模的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)罢麄€(gè)金融體系。

不過(guò)，硅谷銀行事件導(dǎo)致大面積債務(wù)危機(jī)的可能性不高，且美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了針對(duì)銀行和存款機(jī)構(gòu)的剛性?xún)陡?，相?dāng)于銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)性QE，顯著降低了銀行業(yè)的流動(dòng)性壓力。另外，從加息周期來(lái)看，硅谷銀行事件促使3月議息會(huì)議加息50BP的概率降溫。新的通脹數(shù)據(jù)并未超出預(yù)期，更是一定程度上緩解了美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。

瑞士信貸事件的出現(xiàn)表明硅谷銀行的連鎖反應(yīng)仍在繼續(xù)，即美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快加息的影響持續(xù)發(fā)酵?？紤]到去年瑞信就開(kāi)始遲發(fā)年報(bào)，并被普華永道出具否定意見(jiàn)，雖然大股東沙特國(guó)家銀行表明絕對(duì)不會(huì)提供更多援助，但瑞士央行發(fā)聲之后，其態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，表明對(duì)瑞士信貸恐慌是沒(méi)必要的。此外，僅從數(shù)據(jù)來(lái)看，資本指標(biāo)和流動(dòng)性指標(biāo)暫時(shí)不支持其進(jìn)入破產(chǎn)程序，且瑞信本次的危機(jī)并非首次危機(jī)，其對(duì)市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)有限。

當(dāng)前硅谷銀行的問(wèn)題尚未散發(fā)成系統(tǒng)系危機(jī)，瑞士信貸與國(guó)際銀行業(yè)的悲觀情緒并未影響歐洲央行加息，歐洲央行如期加息50BP。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)、加拿大、日本、歐洲、瑞士央行等宣布通過(guò)常設(shè)美元流動(dòng)性互換協(xié)議，增加流動(dòng)性供應(yīng)，自本周一開(kāi)始將7天期操作頻率更改為每天，且至少持續(xù)到4月底。海外流動(dòng)性危機(jī)出現(xiàn)的可能性減小，不至于產(chǎn)生金融危機(jī)。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月議息決議仍存在分歧。停止加息，意味著高通脹和流動(dòng)性危機(jī)并存，短期雖然利多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但可能導(dǎo)致通脹反復(fù)，美國(guó)衰退或提前發(fā)生；繼續(xù)加息，市場(chǎng)維持高利率的時(shí)間更長(zhǎng)，可能誘發(fā)脆弱的金融體系滋生更多問(wèn)題，最終自上而下走向衰退。3月議息會(huì)議靴子未落，市場(chǎng)還在圍繞加息節(jié)奏進(jìn)行博弈。

國(guó)內(nèi)方面，年內(nèi)首次公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資數(shù)據(jù)超出預(yù)期，帶動(dòng)后周期行業(yè)表現(xiàn)較好。為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行超預(yù)期降準(zhǔn)，將金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率調(diào)降0.25個(gè)百分點(diǎn)，有利于緩解信貸投放力度較大導(dǎo)致的銀行間流動(dòng)性偏緊問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段預(yù)計(jì)流動(dòng)性環(huán)境將始終保持中性偏松局面。

目前中長(zhǎng)期投資邏輯相對(duì)清晰，但短期來(lái)看，年報(bào)和一季報(bào)未出，市場(chǎng)暫時(shí)沒(méi)有成長(zhǎng)性顯著強(qiáng)于其他領(lǐng)域的行業(yè)，存量博弈背景下，大指數(shù)和題材股呈現(xiàn)蹺蹺板現(xiàn)象，尚未出現(xiàn)一個(gè)能夠容納大資金體量、同時(shí)擁有足夠業(yè)績(jī)支撐或者明確較強(qiáng)業(yè)績(jī)預(yù)期的賽道。此外，去年年底到今年年初，疫情防控政策優(yōu)化推動(dòng)的反彈為市場(chǎng)積累了不少盈利空間，而出于對(duì)流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面的考慮，諸多投資邏輯難以同時(shí)得到有限資金的支持，高位兌現(xiàn)的存量博弈將引發(fā)指數(shù)調(diào)整。

整體來(lái)看，市場(chǎng)中長(zhǎng)期的良好表現(xiàn)是毋庸置疑的，但經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，短期缺乏驅(qū)動(dòng)，海外危機(jī)又為市場(chǎng)帶來(lái)不確定性，故股指波動(dòng)較大。