供增需降

外盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)原油下行，拖累油脂油料類期貨持續(xù)走弱。展望后市，菜油進(jìn)口繼續(xù)增加，需求并未轉(zhuǎn)旺，供過(guò)于求格局下，菜油期貨將繼續(xù)偏弱運(yùn)行。

外盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)原油下行，拖累油脂油料類期貨持續(xù)走弱。近期國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)充裕，且需求偏弱，使得菜油成為油脂板塊中的領(lǐng)跌品種。展望后市，菜油進(jìn)口繼續(xù)增加，需求并未轉(zhuǎn)旺，供過(guò)于求格局下，菜油期貨將繼續(xù)偏弱運(yùn)行。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵

由于美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行持續(xù)加息，部分銀行出現(xiàn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)，資本避險(xiǎn)情緒增加，帶來(lái)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，原油的下跌拖累植物油脂油料期貨大幅低走。雖然近期阿根廷國(guó)內(nèi)有關(guān)機(jī)構(gòu)繼續(xù)下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，但絲毫沒(méi)有阻止美豆、豆油，加拿大以及歐洲菜油期貨的下跌步伐。而巴西大豆豐產(chǎn)上市，進(jìn)一步加速了美豆、美豆油、加菜油的跌勢(shì)。由于我國(guó)油脂油料需求主要依賴進(jìn)口，外盤油脂油料類期貨下跌直接傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)油脂油料期現(xiàn)貨市場(chǎng)。

目前來(lái)看，南美大豆產(chǎn)量穩(wěn)中略增已成定局，巴西大豆收獲已過(guò)七成，阿根廷大豆產(chǎn)量被下調(diào)到2500萬(wàn)噸的極值，巴拉圭大豆產(chǎn)量增加到1000萬(wàn)噸的水平。南美大豆生產(chǎn)情況對(duì)市場(chǎng)的影響程度不斷降低，下一步今年美豆播種面積以及播種期天氣將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)估播種面積增加的概率較大。

供應(yīng)持續(xù)增加

由于去年加拿大油菜籽增產(chǎn)，我國(guó)油菜籽進(jìn)口恢復(fù)正常，2022/2023年度以來(lái)，我國(guó)油菜籽采購(gòu)量大幅增加，據(jù)監(jiān)測(cè)，至今已經(jīng)采購(gòu)加拿大油菜籽近500萬(wàn)噸，且船期主要集中在去年四季度和今年上半年，為近年來(lái)同期最高水平。隨著進(jìn)口菜籽源源不斷到港，沿海油廠維持較高開(kāi)工率。預(yù)計(jì)3—4月平均每月菜籽壓榨量維持在55萬(wàn)—60萬(wàn)噸的偏高水平，這導(dǎo)致沿海油廠菜油庫(kù)存繼續(xù)增加。

據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月24日，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存為31.4萬(wàn)噸，較前一周增加1.7萬(wàn)噸；菜油庫(kù)存為4.23萬(wàn)噸，較前一周增加0.23萬(wàn)噸。

另外，隨著國(guó)際菜油價(jià)格不斷低走，菜油直接進(jìn)口利潤(rùn)增加，刺激貿(mào)易商加大了菜油進(jìn)口力度。根據(jù)路透報(bào)價(jià)，上周歐洲菜油加速下跌，F(xiàn)OB報(bào)價(jià)一度跌至僅810歐/噸，折算880美元/噸，加上100美元/噸左右的運(yùn)費(fèi)，對(duì)應(yīng)CNF報(bào)價(jià)僅1000美元/噸出頭。據(jù)悉近期有10萬(wàn)噸左右的菜油新增采購(gòu)量，來(lái)自歐洲和俄羅斯。

需求低迷不振

隨著植物油脂整體下跌，價(jià)格偏高的菜油性價(jià)比較低，在植物油消費(fèi)中明顯不占優(yōu)勢(shì)，特別是在目前處于油脂消費(fèi)淡季的情況下，菜油消費(fèi)更是顯得清淡。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月23日當(dāng)周，沿海油廠菜油提貨量?jī)H為4.58萬(wàn)噸，較前一周減少0.24萬(wàn)噸，為連續(xù)第二周下降。

另外，隨著氣溫的回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖開(kāi)始啟動(dòng)，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求量上升，而豆粕與菜粕價(jià)差過(guò)大，也利于菜粕在飼料生產(chǎn)中的大量使用。這導(dǎo)致油廠菜粕出貨順利，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。菜油和菜粕價(jià)格有一定的蹺蹺板效應(yīng)，這也在一定程度上抑制菜油價(jià)格。

綜上所述，受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及自身供應(yīng)寬松影響，外盤油脂油料類期貨弱勢(shì)下行，拖累國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格低走。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)菜油自身供應(yīng)面也較為寬松，這更加重了菜油弱勢(shì)。短期看，菜油基本面不會(huì)有明顯改觀，菜油期貨偏弱走勢(shì)仍將延續(xù)。