近期短纖價格上漲，主要原因是PX走強推漲PTA，PTA又推漲短纖。在短纖價格持續(xù)上漲的過程中，生產(chǎn)利潤卻被持續(xù)壓縮，這就說明短纖價格上漲是成本推漲所致，并且短纖漲幅不及成本，也反映出短纖和上游相比并沒有較強的溢價能力，自身供需情況不及上游。

市場炒作PX供給偏緊預(yù)期，PX環(huán)節(jié)生產(chǎn)利潤大幅擴張。一方面，大型煉化企業(yè)檢修具有很強的季節(jié)性，一般會在二季度集中檢修，受檢修影響，市場普遍預(yù)計PX在4—5月將大幅去庫存。另一方面，受到俄烏沖突影響，2022年歐美成品油利潤非常好，PX受調(diào)油需求影響出現(xiàn)一輪大幅上漲。今年成品油利潤情況和去年具有一定的相似性，市場認(rèn)為調(diào)油需求仍可能拉漲PX。在PX自身存在檢修預(yù)期，疊加調(diào)油需求拉漲預(yù)期的背景下，PX—原油價差大幅走擴，聚酯整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在PX環(huán)節(jié)，最終呈現(xiàn)出原油大跌、短纖價格上漲、生產(chǎn)利潤壓縮的現(xiàn)象。

最近，伴隨著短纖價格上漲，買漲不買跌的心態(tài)引發(fā)下游投機性備貨，導(dǎo)致短纖產(chǎn)成品庫存下滑，但這只是庫存從短纖工廠到下游的轉(zhuǎn)移，并沒有被消化，去庫存的持續(xù)性仍需看下游情況。目前，純滌紗企業(yè)開工率處在高位，訂單清淡，廠商生產(chǎn)多以國內(nèi)訂單為主，國外市場沒有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，而且據(jù)前期以外貿(mào)為主的工廠反饋轉(zhuǎn)型困難，企業(yè)產(chǎn)成品庫存持續(xù)累積，多數(shù)紗廠對原料短纖保持逢低、按需采購的模式。與純滌紗企業(yè)相比，滌棉紗企業(yè)的備貨意愿更差。目前，滌棉紗行業(yè)開工率和往年同期基本相當(dāng)，但下游訂單卻明顯低于往年，最近產(chǎn)成品庫存持續(xù)累積，部分企業(yè)表示后續(xù)可能減產(chǎn)。因此，無論是純滌紗還是滌棉紗均難以支撐短纖持續(xù)去庫存，短纖后市仍將面臨高庫存壓力。

目前來看，短纖供給端的現(xiàn)狀是低生產(chǎn)利潤、高產(chǎn)品庫存和高開工率。其實，不光是短纖，聚酯長絲也是這樣的情況，聚酯產(chǎn)品普遍面臨低利潤和高庫存壓力，且終端織造訂單情況也不容樂觀。如果終端需求持續(xù)看不到改善，那么聚酯企業(yè)可能會主動下調(diào)生產(chǎn)負荷來緩解庫存和虧損壓力。隨著聚酯開工率下滑，下游將倒逼上游產(chǎn)品讓利。在PTA生產(chǎn)利潤也比較薄弱的情況下，聚酯減產(chǎn)可能引發(fā)PTA同步減產(chǎn)，最終將利空傳導(dǎo)給目前利潤較為豐厚的PX。

結(jié)合以上分析，PX是推漲短纖價格的主要原因，無論是PX自身的季節(jié)性檢修還是調(diào)油需求，短期都將支撐PX維持強勢，這意味著對短纖價格也同樣存在支撐。潛在的利空是終端需求可能邊際轉(zhuǎn)弱，從而引發(fā)下游倒逼PX降價讓利，短纖等聚酯產(chǎn)品利潤有望得以修復(fù)，修復(fù)程度需看聚酯減產(chǎn)力度。就短纖單邊價格而言，在原油不發(fā)生大幅變動的情況下，短纖仍受到成本端支持。后期如果下游需求崩塌導(dǎo)致PX下跌，短纖也將跟隨下跌，但跌幅可能不及上游。