近期數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹水平仍維持高位，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)心的核心服務(wù)通脹仍在上漲，而宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)面臨抗擊通脹和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力。此外，美國(guó)3月就業(yè)市場(chǎng)報(bào)告好壞參半，薪資環(huán)比增速仍在上漲，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期小幅升溫。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱

美國(guó)3月ISM制造業(yè)指數(shù)意外降至46.3，創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低，這是制造業(yè)PMI連續(xù)第五個(gè)月陷入萎縮。剔除新冠疫情因素之后，美國(guó)3月ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)2009年以來(lái)新低。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，3月ISM的所有分項(xiàng)指數(shù)全部陷入萎縮，其中新訂單指數(shù)錄得44.3，較上月走低2.7個(gè)點(diǎn)。產(chǎn)出指數(shù)錄得47.8，較上月回升0.5個(gè)點(diǎn)，但仍處于榮枯線下方，表明未來(lái)需求或進(jìn)一步走弱。物價(jià)指數(shù)為49.2，前值為51.3，表明制造業(yè)成本在下降，當(dāng)前美國(guó)通脹壓力主要集中在服務(wù)業(yè)方面。此外，美國(guó)3月ISM非制造業(yè)指數(shù)意外顯著下降至三個(gè)月新低，其中新訂單擴(kuò)張速度大幅疲軟，新出口訂單創(chuàng)紀(jì)錄暴跌，價(jià)格指數(shù)顯著回落。

利率上升、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)加劇和信貸條件收緊可能開(kāi)始對(duì)企業(yè)投資構(gòu)成壓力。此外，美國(guó)居民繼續(xù)將更多的可自由支配支出轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，將加劇制造業(yè)面臨的需求挑戰(zhàn)。

核心通脹黏性較高

在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下，美國(guó)通脹進(jìn)一步回落，但回落速度有所放緩。美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.6%，預(yù)期4.7%，前值4.7%，為2021年10月以來(lái)的最小漲幅。美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，預(yù)期0.4%，前值0.5%。美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的核心服務(wù)通脹仍在上漲，不過(guò)增速有所降溫。2月PCE物價(jià)上漲主要是受能源和服務(wù)價(jià)格上漲的影響，2月服務(wù)價(jià)格上漲5.7%，食品價(jià)格上漲9.7%，能源價(jià)格上漲5.1%，2月服務(wù)業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，能源價(jià)格下跌0.4%，服務(wù)業(yè)通脹黏性仍然較高。

歐元區(qū)通脹整體也維持在較高水平，歐元區(qū)3月調(diào)和CPI同比增長(zhǎng)6.9%，低于預(yù)期的7.1%和前值8.5%。3月核心調(diào)和CPI同比初值為5.7%，前值5.6%，創(chuàng)下最高紀(jì)錄。受能源通脹降溫的影響，歐元區(qū)調(diào)和CPI超預(yù)期放緩，但核心CPI繼續(xù)創(chuàng)下新高。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，3月食品、酒精和煙草通脹率為15.4%，較2月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)通脹率為5%，較2月上升0.2百分點(diǎn)。非能源工業(yè)品通脹率為6.6%，較2月上升0.2百分點(diǎn)。而能源通脹率為-0.9%，上月為13.7%。由于核心通脹居高不下，預(yù)計(jì)歐洲央行將繼續(xù)采取緊縮的貨幣政策。

此外，4月2日歐佩克眾多成員國(guó)集體宣布減產(chǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期，短期油價(jià)或偏強(qiáng)運(yùn)行，這也將進(jìn)一步推升通脹水平，通脹回落速度或繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期或進(jìn)一步升溫。

恐慌情緒降溫

本輪海外中小銀行爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)主要是因?yàn)樵谝咔楸┌l(fā)初期持續(xù)寬松的政策刺激中小銀行短債長(zhǎng)投，但隨著寬松政策不斷退出、通脹持續(xù)抬升，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入激進(jìn)加息周期，銀行資產(chǎn)端隨著利率大幅攀升出現(xiàn)較大虧損，而負(fù)債端存款隨著利率增長(zhǎng)而出現(xiàn)外逃。最根本的原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息后長(zhǎng)短期利率倒掛，銀行現(xiàn)金存款大幅減少，最終引發(fā)流動(dòng)性擠兌危機(jī)。

最近數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)推出定期融資計(jì)劃之后，疊加流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)金存款有所上升，利率倒掛程度放緩，短期銀行業(yè)資金緊張的局面有所緩和，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫。

綜上，美聯(lián)儲(chǔ)政策走向依然是主導(dǎo)貴金屬價(jià)格走勢(shì)的重要因素，短期歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本得到控制，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期或不斷進(jìn)行修正，歐美核心通脹黏性較高，抗通脹壓力或增大，但經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期升溫，白銀短期振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。