4月12日凌晨，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布4月月度供需預(yù)估報告。本次報告整體符合預(yù)期，將2022/2023年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)100萬噸至1.54億噸，2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)600萬噸至2700萬噸，2022/2023年度美國大豆供需數(shù)據(jù)延續(xù)3月報告沒有調(diào)整。此次報告短期對市場的指導(dǎo)意義有限，報告發(fā)布后CBOT大豆主力7月合約仍圍繞1500美分/蒲式耳振蕩運行。

4月美國農(nóng)業(yè)部供需報告整體平淡

4月供需報告并不是USDA眾多月度報告中的重點，因此時南美大豆產(chǎn)量前景基本明朗，而一季度美豆可交易題材不多，所以通常市場對4月報告的交易熱情有限。

具體來看，此次報告的調(diào)整集中在南美的巴西和阿根廷。USDA通過小幅上調(diào)2022/2023年度巴西大豆收獲面積將產(chǎn)量上調(diào)100萬噸至1.54億噸，基本持平報告前市場預(yù)估均值1.5367億噸；通過大幅下調(diào)2022/2023年度阿根廷大豆單產(chǎn)至1.8噸/公頃的低位水平將產(chǎn)量下調(diào)600萬噸至2700萬噸，為該國最近20年的最低水平，低于報告前市場預(yù)估均值2930萬噸。

通過本次調(diào)整，包括巴西、阿根廷和巴拉圭在內(nèi)的南美主要國家大豆總產(chǎn)量調(diào)整至1.91億噸，同比增加1242萬噸，但遠(yuǎn)不及期初將近2.2億噸的預(yù)期。即2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量的大幅損失抵消了大部分的巴西和巴拉圭產(chǎn)量增長，導(dǎo)致南美大豆復(fù)產(chǎn)節(jié)奏放緩。且1.9億噸的大豆產(chǎn)量對于南美來說并不算充裕，在進(jìn)口國需求恢復(fù)的預(yù)期下，1200萬噸的產(chǎn)量增長全部用于滿足出口增量，導(dǎo)致2022/2023年度南美大豆期末庫存同比基本持平。

截至4月中旬，預(yù)計2022/2023年度南美大豆整體供需基本平衡，庫銷比同比下降。但巴西大豆的絕對豐產(chǎn)和阿根廷大豆的大幅減產(chǎn)將造成全球大豆市場階段性和結(jié)構(gòu)性矛盾。

市場對巴西大豆豐產(chǎn)已達(dá)成一致

截至4月上旬，2022/2023年度巴西大豆收割進(jìn)度已經(jīng)推進(jìn)80%。從已收割大豆的生長情況來看，市場對于巴西大豆的絕對豐產(chǎn)也已經(jīng)達(dá)成一致，區(qū)別僅限于對產(chǎn)量絕對數(shù)值的預(yù)估。

市場目前對巴西大豆的交易焦點集中在出口壓力持續(xù)釋放下貼水何時探底。

3月底短暫企穩(wěn)后，巴西大豆出口貼水從4月初繼續(xù)下行。目前5月船期對華CNF報價已經(jīng)跌至負(fù)值，意味著巴西大豆出口到中國運費都要自負(fù)；6月船期對華CNF報價貼水也跌至85美分/蒲式耳，為最近5年同期最低值，不足以覆蓋運費成本。從價差來看，帕拉納瓜港大豆出口FOB貼水報價和美灣出口報價差值已經(jīng)擴(kuò)大至200美分/蒲式耳，相當(dāng)于一船6萬噸進(jìn)口大豆有超過3000萬元的價差，引導(dǎo)中國的進(jìn)口需求轉(zhuǎn)向巴西。

而基于巴西國內(nèi)的倉儲條件和今年巴西大豆質(zhì)量情況，預(yù)計二季度巴西大豆將繼續(xù)集中出口，供應(yīng)壓力持續(xù)釋放，對CBOT大豆估值的壓制也會持續(xù)。

阿根廷國內(nèi)壓榨豆維持偏低水平

2022/2023年度阿根廷幾乎所有大豆主產(chǎn)區(qū)都無差別地被干旱覆蓋，整個產(chǎn)季持續(xù)高溫少雨，產(chǎn)量下降成為必然結(jié)果。雖然USDA在4月報告里將2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)降至2700萬噸，但根據(jù)目前已經(jīng)收割的大豆來看，市場主流的預(yù)估仍依托布宜諾斯艾利斯谷物交易所最近提出的2500萬噸做出，而阿根廷本土油廠預(yù)估更是低至2200萬—2300萬噸。

對于阿根廷來說，大豆大幅減產(chǎn)可能會帶來兩方面的影響，即阿根廷大豆進(jìn)口和國際豆粕供應(yīng)。

阿根廷國內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計2023年阿根廷將進(jìn)口多達(dá)900萬—1000萬噸大豆以滿足其國內(nèi)壓榨需求，這將是阿根廷歷史上最大進(jìn)口量，前一年的進(jìn)口量為384萬噸。因此雖然上周阿根廷政府宣布實施第三輪“大豆美元”計劃，以遠(yuǎn)高于官方匯率的300比索換匯來刺激大豆及其制成品出口，但預(yù)計實際推動效果有限。

另外，基于阿根廷豆粕在國際市場的出口占比，阿根廷大豆大幅減產(chǎn)對全球大豆市場的影響主要體現(xiàn)在豆粕上。大豆產(chǎn)量的大幅下降將帶來其國內(nèi)壓榨行業(yè)加工原料的短缺，雖然可以通過進(jìn)口巴西大豆來彌補，但時間上存在錯配。因此2023年1、2月阿根廷大豆國內(nèi)壓榨量大幅低于過去3年均值，且預(yù)計在阿根廷新作大豆能夠大規(guī)模上市前，其國內(nèi)壓榨豆將維持偏低水平，限制豆粕出口，反之利于美國和巴西大豆壓榨需求。

二季度市場關(guān)注焦點在美豆新作

預(yù)計二季度CBOT大豆舊作合約將因為巴西大豆的豐產(chǎn)導(dǎo)致美豆出口前景悲觀、美豆壓榨受生柴政策調(diào)整壓縮而趨于疲弱，但下跌行情并不會過于順暢，主要受制于2022/2023年度阿根廷大豆大幅減產(chǎn)帶來的全球供應(yīng)能力下降。

二季度市場關(guān)注焦點會逐漸轉(zhuǎn)移至美豆新作。3月底種植意向報告里8751萬英畝的種植面積符合預(yù)期，預(yù)計后期不會出現(xiàn)大幅調(diào)整。因此對于美豆新作來說，后期產(chǎn)量增加預(yù)期兌現(xiàn)的關(guān)鍵在于52蒲式耳/英畝的單產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)，這也是左右二季度CBOT大豆行情的關(guān)鍵。