海內(nèi)外重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預(yù)期上修，海外衰退預(yù)期升溫。近期美國銀行業(yè)危機緩和，通脹和勞動力市場均出現(xiàn)降溫跡象，同時經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場預(yù)計美聯(lián)儲未來放緩加息，海外風險因素對A股的影響明顯減弱，資金風險偏好抬升。前期市場對2023年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇強度存在分歧，股指在預(yù)期的強弱變換中發(fā)生波動，但昨日公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)確認國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢，市場預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，同時中央政治局會議臨近，對股指形成支撐，3月中旬以來股指持續(xù)反彈，并突破前期振蕩區(qū)間。

2023年一季度GDP同比增速為4.5%，高于市場預(yù)期的4%和前值2.9%，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭得到確認，實現(xiàn)良好開局。一季度經(jīng)濟的修復(fù)得益于防疫政策優(yōu)化調(diào)整后企業(yè)和居民生產(chǎn)生活快速復(fù)常，消費場景陸續(xù)恢復(fù)疊加各地促消費政策發(fā)力，推動消費市場回暖。制造業(yè)PMI連續(xù)3個月處于擴張區(qū)間，且生產(chǎn)端的修復(fù)速度快于需求端。此外，2022年出臺的穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)，對國內(nèi)投資和外貿(mào)形成較強支撐。

從結(jié)構(gòu)來看，消費和進出口成為一季度GDP反彈的主要動力。3月出口金額同比增長14.8%，前值為-1.3%。在去年同期基數(shù)較高的背景下，同比增速由負轉(zhuǎn)正，且實現(xiàn)兩位數(shù)增長，出口景氣度大幅超出市場預(yù)期。東盟和非洲等新興市場國家是3月出口高增的主要動力來源，區(qū)域貿(mào)易的正式實施促進了東盟與我國產(chǎn)業(yè)鏈和基建項目的深度合作，提振國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的出口活力。另外，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體雖然面臨衰退風險，但3月服務(wù)業(yè)表現(xiàn)強勁，相關(guān)商品消費仍對國內(nèi)出口存在支撐。

社會消費品零售總額3月同比增速延續(xù)反彈態(tài)勢，由3.5%上升至10.6%。盡管居民資產(chǎn)負債表受到三年疫情的沖擊，一定程度上限制了消費能力，但居民出行限制減少后，整體出行意愿較高。隨著氣溫的回暖，周邊游、出境游均迎來小高峰，線下出行和接觸性消費改善幅度較大。餐飲收入在前兩個月同比增速由負轉(zhuǎn)正后，3月延續(xù)升勢，由9.2%上升至26.3%。服務(wù)業(yè)活動復(fù)蘇有望支撐就業(yè)和居民對預(yù)期的改善。假期臨近，多個在線旅游平臺數(shù)據(jù)顯示，疫后首個小長假出現(xiàn)一票難求的現(xiàn)象。未來消費仍有望成為拉動經(jīng)濟的主要動力。

與進出口和消費大幅超出市場預(yù)期相比，固定資產(chǎn)投資在一季度表現(xiàn)平穩(wěn)。3月基建投資累計同比下滑至8.8%，制造業(yè)投資小幅下降至7%，雖然同比增速均從高位回落，但整體穩(wěn)定在較高水平。一季度社融信貸數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)同步改善，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策的引導(dǎo)下，基建和制造業(yè)獲得大部分信貸的支持，未來仍會發(fā)揮穩(wěn)定器的功能。地產(chǎn)投資在1—2月同比跌幅收窄后，3月出現(xiàn)反復(fù)，同比增速由-5.7%擴大至-5.8%。分項表現(xiàn)分化，竣工面積和銷售面積數(shù)據(jù)亮眼，與高頻數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)3月房地產(chǎn)銷售實現(xiàn)“小陽春”的情況相符。竣工面積同比提高至14.7%，有利于居民購房信心的恢復(fù)。不過，3月新開工面積和施工面積同比增速下滑，地產(chǎn)投資內(nèi)部呈現(xiàn)新開工弱、竣工強的特征。3月居民中長期貸款同比多增，在“保交樓”和銷售持續(xù)回暖的主基調(diào)下，地產(chǎn)投資仍有修復(fù)空間。

整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，但內(nèi)部冷熱不均的情況依然存在，未來依舊需要各類政策的協(xié)調(diào)配合。4月14日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，要進一步強化政策引導(dǎo)，同時4月中下旬將召開政治局會議，市場對政策加碼的預(yù)期升溫。前期市場最強主線TMT板塊隨著交易擁擠度的上升以及多國監(jiān)管辦法的出臺，資金兌現(xiàn)意愿提升，并轉(zhuǎn)向配置性價比較高的順周期板塊，市場風格重回均衡。結(jié)合當前的估值水平考慮，IF和IH運行中樞有望上移，IC和IM反彈至壓力位后預(yù)計高位振蕩。