受一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好以及外圍相關(guān)市場(chǎng)上漲的帶動(dòng)，近期油脂出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)反彈，但對(duì)于油脂本輪反彈高度和持續(xù)性筆者并不看好，因?yàn)楹笫袔讉€(gè)重要因素相對(duì)偏空。

第一，目前美豆已經(jīng)進(jìn)入播種期，并且天氣情況總體較為理想，美豆播種進(jìn)度加快。美國農(nóng)業(yè)部公布的作物生長報(bào)告顯示，截至4月17日，美豆播種率為4%，快于去年同期和5年均值1%。此外，美國國家海洋和大氣管理局的氣象模型顯示，未來3個(gè)月美豆主產(chǎn)區(qū)降雨量較為充足，溫度適宜。雖然有氣象模型顯示今年夏季可能會(huì)出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，但與拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致的干旱不同，厄爾尼諾現(xiàn)象反而會(huì)給美豆主產(chǎn)區(qū)帶來充足降雨。由此預(yù)計(jì)，今年美豆產(chǎn)量前景較好。

第二，雖然3月馬棕油產(chǎn)量為129萬噸，環(huán)比增加2.77%，但受齋月前備貨旺季的影響，3月馬棕油出口量達(dá)到149萬噸，環(huán)比增加31.76%，最終導(dǎo)致3月馬棕庫存大幅降至167萬噸，環(huán)比下降21.08%，創(chuàng)9個(gè)月以來新低。不過，這種情況后期有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。目前馬來西亞進(jìn)入旱季，棕櫚油產(chǎn)量也將進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，3月馬棕油產(chǎn)量已經(jīng)環(huán)比小幅增加，4月馬棕油產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。馬來西亞南部棕果廠商公會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月上半月馬棕油產(chǎn)量環(huán)比增加22.5%。然而，出口隨著齋月的到來或出現(xiàn)下降，據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS統(tǒng)計(jì)，4月上半月馬棕油出口量下降28.7%。此外，印尼此前實(shí)施的棕櫚油出口限制政策也將于5月初到期，屆時(shí)印尼棕櫚油出口增加將擠占馬棕油的出口份額。由此預(yù)計(jì)，馬棕油即將進(jìn)入累庫階段。

第三，目前巴西大豆已經(jīng)進(jìn)入集中上市階段。數(shù)據(jù)顯示，巴西4月大豆出口預(yù)估為1515萬噸，同比增加33.3%；巴西5月大豆出口有望達(dá)到1600萬噸，為歷史次高水平。而主要的進(jìn)口國是中國，據(jù)船運(yùn)預(yù)報(bào)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)二季度大豆進(jìn)口量合計(jì)達(dá)到2650萬噸，較一季度環(huán)比增加15%。雖然4月上半月我國大豆到港有所延遲，但4月下旬隨著海關(guān)檢疫推進(jìn)，大豆卸船速度加快，油廠開機(jī)逐步回升。截至2023年第15周，我國豆油庫存為73.8萬噸，處于近年來較低水平，但隨著二季度大豆進(jìn)口量增加，我國豆油庫存也將回升。

綜上所述，后市隨著利空因素逐漸顯現(xiàn)，油脂近期的反彈并不具有持續(xù)性，二季度整體將呈現(xiàn)振蕩下跌走勢(shì)。