本周二，菜油期貨創(chuàng)下2020年7月初以來的新低。從去年11月以來，菜油期貨振蕩下跌，是什么原因?qū)е逻@一現(xiàn)象的發(fā)生？

對(duì)此，國(guó)元期貨研究咨詢部經(jīng)理吳菁琛告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從去年11月開始菜油持續(xù)走弱，主要原因?yàn)楣?yīng)端轉(zhuǎn)松與宏觀風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)加劇的共振。一方面，加拿大2022/2023年度菜籽豐產(chǎn)、黑海運(yùn)輸協(xié)議多次延期，全球菜籽供應(yīng)趨松，同時(shí)大豆、棕櫚油等全球主要油脂原料供應(yīng)趨松限制植物油價(jià)格漲幅。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息、歐美銀行業(yè)危機(jī)、俄烏沖突后續(xù)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)疊加之下，歐美經(jīng)濟(jì)衰退憂慮反復(fù)擾動(dòng)大宗商品市場(chǎng)，原油價(jià)格波動(dòng)劇烈限制植物油市場(chǎng)看多情緒。

2022年9—11月是國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)最為緊張的時(shí)期，菜油進(jìn)口到港維持低位，2022/2023年度加拿大菜籽在11月前到港偏低。后續(xù)加拿大菜籽到港逐步增加，國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)格局逐步轉(zhuǎn)變，菜油期貨2211-2301合約在此期間走出轟轟烈烈的正套。2022年11月之后，菜籽及菜油進(jìn)口逐步增加，儲(chǔ)備在Back結(jié)構(gòu)下持續(xù)進(jìn)行雙向輪換和競(jìng)價(jià)采銷，增加短期現(xiàn)貨供應(yīng)。

“俄烏沖突使得烏克蘭菜籽更多通過陸路銷往歐洲，歐盟2022/2023年度菜籽產(chǎn)量也比上一年度增超200萬噸，產(chǎn)量增加及進(jìn)口增量，歐盟菜油供應(yīng)大幅增加。原油價(jià)格中樞持續(xù)回落，歐盟菜油生柴需求增量未與菜油供應(yīng)增量匹配，寬松格局下歐盟菜油價(jià)格持續(xù)回落。歐盟菜油CNF價(jià)格率先回落，國(guó)外現(xiàn)貨價(jià)格回落通過進(jìn)口利潤(rùn)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)盤面和現(xiàn)貨，歐盟菜油報(bào)價(jià)甚至倒掛于棕櫚油?！敝行沤ㄍ镀谪浻椭土鲜紫治鰩熓惣t說。

記者在采訪中也注意到，歐美對(duì)俄羅斯的制裁使得俄羅斯菜油對(duì)外出口受限，當(dāng)國(guó)內(nèi)盤面給出進(jìn)口利潤(rùn)時(shí)國(guó)內(nèi)進(jìn)口商不斷進(jìn)口歐盟、俄羅斯非轉(zhuǎn)菜油。進(jìn)口利潤(rùn)打開，國(guó)內(nèi)增加現(xiàn)貨采購(gòu)，套盤需求增加亦增加盤面下行壓力。

據(jù)石麗紅介紹，2023年進(jìn)口菜籽及菜油維持高位，一季度菜籽月均進(jìn)口達(dá)55萬噸，二季度壓榨廠買船仍較為充足，一季度菜油月均進(jìn)口亦維持16萬噸較高水平，4月進(jìn)口菜油甚至達(dá)31萬噸，直接發(fā)往內(nèi)陸地區(qū)的菜油增加。儲(chǔ)備輪換雖未改變整體供需格局但改變短期供需節(jié)奏，近月輪出增加現(xiàn)貨供應(yīng)。菜油供應(yīng)端處于高位水平。

“國(guó)內(nèi)菜油供過于求。加拿大菜籽進(jìn)口到港處于高位，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率同比提升，菜油產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)。傳統(tǒng)淡季限制國(guó)內(nèi)菜油需求，疊加菜油進(jìn)口表現(xiàn)強(qiáng)勁，菜油庫(kù)存持續(xù)增加，基本面表現(xiàn)供過于求，多重利空共振之下，菜油缺乏上行驅(qū)動(dòng)?！眳禽艰≌f。

當(dāng)前的需求端情況如何呢？據(jù)記者從企業(yè)人士處了解，國(guó)內(nèi)菜油需求在春節(jié)前后一周有所恢復(fù)，然而大部分時(shí)間需求處于偏弱狀態(tài)，小包裝出貨并不理想。

目前，加拿大2023/2024年度菜籽將進(jìn)入種植季，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)2023年加拿大油菜籽種植面積為2160萬公頃，同比增加0.9%，較5年均值低了0.4%。在天氣狀況基本穩(wěn)定情況下，新季加籽小幅增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。從庫(kù)存來看，截至5月9日，加拿大油菜籽庫(kù)存為594.8萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的515.9萬噸。“加拿大菜籽新作產(chǎn)量趨增預(yù)期以及高位庫(kù)存，使得本年度全球油菜籽市場(chǎng)氛圍偏空。”吳菁琛說。

事實(shí)上，2022/2023年度全球菜籽豐產(chǎn)，國(guó)外價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)菜油供需在2022年11月之后逐步轉(zhuǎn)寬松，期貨及基差雙雙回落。

加拿大農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/2024年度加拿大菜籽產(chǎn)量比上一年度有所增加，澳大利亞農(nóng)業(yè)部預(yù)估其新季產(chǎn)量有所回落，預(yù)計(jì)全球新季產(chǎn)量與上一年度基本持平。當(dāng)前歐盟菜油供應(yīng)整體寬松，F(xiàn)OB報(bào)價(jià)持續(xù)回落，俄羅斯菜油報(bào)價(jià)緊跟國(guó)內(nèi)，菜油進(jìn)口利潤(rùn)為錨，進(jìn)口利潤(rùn)窗口間斷打開，國(guó)內(nèi)仍不斷新增進(jìn)口。“當(dāng)前澳大利亞菜油進(jìn)口順暢，需重點(diǎn)關(guān)注澳大利亞菜籽進(jìn)口情況，若順利進(jìn)口，將對(duì)國(guó)內(nèi)菜油造成進(jìn)一步?jīng)_擊。短期市場(chǎng)交易將集中于國(guó)內(nèi)菜油進(jìn)口數(shù)量、中小包裝需求及新季加籽播種情況。”石麗紅說。

展望后市，吳菁琛認(rèn)為，二季度菜籽到港仍維持高位，菜系品種缺乏持續(xù)上行動(dòng)能，同時(shí)棕櫚油產(chǎn)地周期性增產(chǎn)、巴西大豆豐產(chǎn)、美豆新作產(chǎn)量預(yù)期增加等供應(yīng)端利空之下，油脂板塊將持續(xù)承壓運(yùn)行，同時(shí)宏觀風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)反復(fù)沖擊大宗市場(chǎng)，多重因素之下，預(yù)計(jì)菜油仍將偏弱運(yùn)行。

“隨著三季度國(guó)內(nèi)菜籽到港逐步減少，菜油進(jìn)口到港在4月峰值過后也將逐步回落，菜油供應(yīng)壓力減弱。傳統(tǒng)旺季背景下終端將在三季度逐步為雙節(jié)備貨，預(yù)計(jì)需求將有所恢復(fù)，華東菜油庫(kù)存在6月逐步進(jìn)入降庫(kù)周期，基差或迎來反彈，單邊上需關(guān)注實(shí)際消費(fèi)復(fù)蘇情況，特別是中包裝領(lǐng)域的菜豆反替代。在需求未見明顯好轉(zhuǎn)情況下，預(yù)計(jì)短期菜油期貨仍將弱勢(shì)延續(xù)?！笔惣t說。