二季度以來，股指市場大盤藍籌表現略強，而中小盤表現偏弱。其中，上證50指數基本與二季度初期持平，滬深300、中證500和中證1000指數跌幅從小到大，在-5%—-1%。年初中小盤在人工智能概念提振下出現超額表現，之后回調力度也更加強烈。同時，根據已經披露完畢的一季報情況，國內經濟呈現結構性復蘇，雖然代表多數上市公司利潤表現的滬深300市場盈利增速恢復理想，上證50盈利增速為正，但中證1000和中證500盈利增速依然為負。這表明股指要打破現有振蕩格局，還需更多利多支持。

具體看投資、消費、出口“三駕馬車”的情況，5月16日公布的經濟數據顯示，1—4月，全國固定資產投資同比增長4.7%，較1—3月回落0.4個百分點。分領域來看，基礎設施投資同比增長8.5%，前值為8.8%；制造業(yè)投資同比增長6.4%，前值為7%；房地產開發(fā)投資同比下降6.2%，前值為下降5.8%。投資表現相對平穩(wěn)，沒有落在預期之外，但較一季度的快速復蘇有所放緩。不過，全國商品房銷售面積同比降速收窄，未來房地產開發(fā)投資數據有望同比改善。消費端，4月社會消費品零售總額同比增長8.5%，前值為5.8%。其中，汽車、金銀珠寶、服裝、化妝品、體育和娛樂用品同比大幅改善，主要是去年同期低基數的原因。就業(yè)整體數據向好，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率從3月的5.3%下降至5.2%，繼續(xù)支持消費端的疫后復蘇，但結構上畢業(yè)生就業(yè)壓力猶存。出口端，4月以美元計價的出口額同比增長8.5%，相較于越南和韓國的出口慘淡表現尚可，但未來海外經濟增速放緩導致我們對進出口數據不能給予太高期待。

A股一季報也印證了經濟溫和復蘇但不均衡的狀態(tài)。以滬深300指數為例，按申萬分類的28個行業(yè)中，16個行業(yè)凈利潤增速為正，包括非銀金融、電氣設備、美容、食品、家電等；12個行業(yè)凈利潤增速為負，包括有色、石油、煤炭、計算機、建筑材料等。滬深300市場整體凈利潤增速達到6.4%。上證50指數包含20個行業(yè)，其中11個行業(yè)凈利潤增速為正，而凈利潤增速為負的行業(yè)包括電子、交通運輸等，上證50市場整體凈利潤增速為2.37%。中證500指數整體凈利潤增速為-9%，好于去年年報的-18%，去年受疫情影響的社會服務行業(yè)利潤增速改善，但建筑、鋼鐵、石油、房地產業(yè)績拖累市場。中證1000指數整體凈利潤增速為-23%，差于去年年報的11%，其中輕工制造、電子、醫(yī)藥等行業(yè)表現不佳。今年以來中小盤表現整體好于大盤藍籌，一方面在于中小盤利潤增速彈性較大，在經濟復蘇順暢時期指數反彈幅度往往更高；另一方面在于今年人工智能題材在中小盤指數中占比更大。

雖然年初至今指數走勢一波三折，但利好在于全年經濟復蘇的總基調并未改變，在低位布局且不追高的情況下，以時間換空間是更加合適的選擇。