受大宗商品熊市和自身供需面利空影響，5月中旬后，鄭州菜油期貨持續(xù)下跌，主力合約一度刷新近3年來低點。展望后市，國產(chǎn)菜籽集中上市，進口菜籽、菜油源源不斷到港，而外盤豆類、棕櫚油基本面無利多消息提振，料菜油期貨將維持偏弱走勢。

外盤利多匱乏

作為第三大植物油脂，菜油價格走勢難免受到棕櫚油和豆油的影響。目前，不論是棕櫚油還是豆油基本面，均無明顯利多消息，無法給菜油帶來利多提振。南美大豆基本收割完畢，阿根廷減產(chǎn)部分足以被巴西大豆增產(chǎn)抵消，為獲取更多外匯，阿根廷政府鼓勵豆類出口，巴西大豆出口也正值旺季，均大量擠占美豆出口份額，使得美豆出口銷售數(shù)量降至冰點。新作美豆播種正有條不紊進行，良好的天氣條件使得播種進度達到近幾年高點。在播種面積維持高位的情況下，若沒有惡劣天氣影響，則豐產(chǎn)概率趨增。以上消息壓制美豆、豆油期貨下跌，并拖累加拿大油菜籽期貨下行。

全球第一大油脂棕櫚油逐漸進入增產(chǎn)周期，隨著勞工問題的解決，以及齋月的過去，棕櫚油產(chǎn)量增加，而出口減少，主產(chǎn)國馬來西亞以及印尼棕櫚油累庫是大概率事件。由于原油價格不振，棕櫚油制作生柴沒有成本優(yōu)勢，棕櫚油生物燃料用量下降。這將使得棕櫚油價格易跌難漲。

供應極為寬松

去年加拿大油菜籽豐產(chǎn)為我國油菜籽和菜油進口創(chuàng)造了條件，原油下跌也使得歐洲利用菜油制作生物柴油數(shù)量下降，歐洲菜油也能夠大量出口到我國，我國的菜油進口渠道增加，菜油進口量猛增。據(jù)海關數(shù)據(jù)，4月份我國菜油進口量為30.93萬噸，環(huán)比增加72.18%，同比增加324.59%。4月份油菜籽進口量為60.31萬噸，環(huán)比增加0.7%，同比增加664.09%。

龐大的油菜籽進口量以及菜油進口使得沿海地區(qū)油廠菜籽庫存高企，壓榨開工率較好，菜油產(chǎn)出量較高，菜油庫存維持高位，菜油供應極為充裕。據(jù)監(jiān)測，截至5月28日，沿海地區(qū)油廠菜籽庫存為38.1萬噸，周環(huán)比減少0.6萬噸，但仍為近3年來同期最高水平。充足的菜籽庫存使得油廠維持較高的開工率，據(jù)監(jiān)測，上周沿海油廠菜籽壓榨量為15.3萬噸，周環(huán)比增加2.15萬噸，是去年同期的7倍多。菜油產(chǎn)出量為6.35萬噸，周環(huán)比增加0.89萬噸。因下游提貨消極，截至5月28日，沿海油廠菜油庫存為12.3萬噸，周環(huán)比增加1.2萬噸，是去年同期的2倍多。另外，華東地區(qū)進口菜油庫存為34萬噸，周環(huán)比增加3.12萬噸，增幅達10.1%，也是歷史同期最高水平。

目前菜油和豆油、棕櫚油相比價格依舊偏高，菜油性價比不占優(yōu)勢。在疫情期間，居民居家消費油脂較多，小包裝油銷量較大，相對高端的菜油消費尚可。隨著疫情管控的放開，居民外出消費增多，植物油消費場景改變，餐飲業(yè)對成本較為敏感，中包裝油多為相對低價的豆油或棕櫚油，菜油消費渠道收窄。隨著菜油供給量增加，菜油必須以價格換市場份額，菜油價格和豆油、棕櫚油價差將趨于收窄。

國產(chǎn)菜籽上市

雖然政府統(tǒng)計部門和民間機構對我國油菜播種面積和產(chǎn)量分歧較大，但由于近幾年國產(chǎn)菜籽收購價格較高，種植油菜收益較好，國產(chǎn)油菜播種面積逐年小幅增加是大概率事件。目前，我國夏收油菜籽即長江中下游地區(qū)的油菜正值集中收割、上市期，因質量不穩(wěn)定，含油率偏低，收購價格沖高回落。無論如何，國產(chǎn)菜籽集中上市，也在一定程度上增加了菜油供給，豐富了菜油貨源。

綜上所述，外盤豆類、棕櫚油基本面暫無利多消息，無法給整體油脂帶來明顯提振。而國內菜籽、菜油進口量劇增，加之國產(chǎn)菜籽集中上市，增加菜籽、菜油供應，在低迷的需求環(huán)境下，菜油供過于求的形勢難以改觀，菜油期貨振蕩走勢恐將繼續(xù)。