近1個多月來，期指市場走勢較弱，四個股指期貨標(biāo)的指數(shù)全面走低。

以往，即便股市在低位振蕩，大多也能走出結(jié)構(gòu)性行情，在股指表現(xiàn)上，IF、IH和IM、IC走勢會略有不同，但這次為什么幾乎全部走低呢？

第一，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國制造業(yè)PMI為48.8%，較上月下降0.4個百分點，繼續(xù)位于收縮區(qū)間，產(chǎn)需兩端均有所放緩。5月份，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.6%和48.3%，分別較上月下降0.6和0.5個百分點，制造業(yè)市場需求仍顯不足，企業(yè)產(chǎn)能釋放受到抑制。

第二，5月份出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。按美元計價，今年5月份我國進(jìn)出口5011.9億美元，下降6.2%。其中，出口2835億美元，下降7.5%；進(jìn)口2176.9億美元，下降4.5%；貿(mào)易順差658.1億美元，收窄16.1%。

但這些數(shù)據(jù)均于上月底或本月發(fā)布，為何股指1個多月前就開始走低？其實內(nèi)需走低在一些高頻數(shù)據(jù)中早有表現(xiàn)，比如，房地產(chǎn)開發(fā)投資額、新開工面積和銷售數(shù)據(jù)，以及汽車、家電等大宗消費數(shù)據(jù)。

筆者認(rèn)為，應(yīng)該多關(guān)注我國的經(jīng)濟(jì)金融安全，比如美國聯(lián)合盟友對我半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈的限制，抵制中國棉花、化工產(chǎn)品等。之前一些人擔(dān)憂的美國債務(wù)上限問題已塵埃落定，現(xiàn)在又開始擔(dān)憂美國政府發(fā)債帶來的市場流動性縮減。還有一些人利用美國遏制通脹、快速加息的做法，炒作美元指數(shù)，從而影響北向資金入市。其實，美聯(lián)儲6月加息概率已經(jīng)不大，7月即便加息應(yīng)該也接近尾聲，而歐洲央行的加息相對較確定，美元指數(shù)上漲空間已不大。而中國外貿(mào)順差較穩(wěn)定，對美出口占比已經(jīng)不大，國際收支穩(wěn)定，國家加大對黃金的儲備，人民幣沒有大幅貶值的基礎(chǔ)。

另外，凈出口占我國GDP的比重也已經(jīng)不大（2022年貨物和服務(wù)凈出口占GDP比重為2.2%），而對美出口在整個出口的占比（5月份對美貨物出口降至15%以下）也在下降。美國需求對中國經(jīng)濟(jì)的影響在下降，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要靠內(nèi)需特別是消費拉動，外貿(mào)走低主要是基數(shù)較高和商品價格回落造成的。而國內(nèi)數(shù)據(jù)大部分只是環(huán)比有所回落，同比數(shù)據(jù)仍不乏亮點。根據(jù)國內(nèi)偏低利率的實際結(jié)合IH、IF對應(yīng)指數(shù)估值的分析，基本面的情況已經(jīng)反映在股指的走勢中，后續(xù)上證50和滬深300指數(shù)的下跌空間已經(jīng)不大。