展望后市，短期在低庫(kù)存背景下，鎳價(jià)仍有反彈動(dòng)力，但中長(zhǎng)期供應(yīng)壓力將繼續(xù)加大，鎳價(jià)有望繼續(xù)下行。后市需關(guān)注海內(nèi)外宏觀(guān)政策變化、印尼鎳政策動(dòng)向，以及國(guó)內(nèi)鎳終端需求恢復(fù)進(jìn)度。

[市場(chǎng)回顧]

今年上半年，國(guó)內(nèi)外鎳價(jià)走勢(shì)整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。1月上旬，隨著青山電積鎳項(xiàng)目投產(chǎn)，鎳價(jià)高位回落；1月下旬，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)充滿(mǎn)樂(lè)觀(guān)情緒，鎳價(jià)止跌反彈。2月初至3月底，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論和加息預(yù)期提振美元，鎳價(jià)承壓下行，海外銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的恐慌情緒助推鎳價(jià)進(jìn)一步走低。4月上中旬，鎳產(chǎn)業(yè)鏈二級(jí)市場(chǎng)部分品種出現(xiàn)虧損，疊加進(jìn)口鎳流入減少，鎳價(jià)小幅反彈。4月下旬至6月上旬，隨著周邊商品價(jià)格大幅下挫，以及鎳供應(yīng)增加預(yù)期施壓，鎳價(jià)再度下行。6月中旬，受低庫(kù)存支撐以及其他商品反彈帶動(dòng)，鎳價(jià)小幅回升。截至6月19日，倫鎳報(bào)22640美元/噸，年內(nèi)跌幅24.31%，最高至31975美元/噸，最低至20310美元/噸，滬鎳主連報(bào)168560元/噸，年內(nèi)跌幅27.34%，最高至234870元/噸，最低至153050元/噸。

圖為滬鎳日線(xiàn)走勢(shì)

[供應(yīng)分析]

第一，鎳礦供應(yīng)擾動(dòng)不大。數(shù)據(jù)顯示，1—4月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鎳礦砂和精礦821.12萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加17.44%。其中，自菲律賓進(jìn)口612.99萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加20.25%。受菲律賓雨季的影響，我國(guó)一季度鎳礦砂和精礦進(jìn)口量不高，二季度逐漸回升，總體進(jìn)口量好于2022年同期，港口庫(kù)存水平也高于2021年和2022年。

第二，鎳鐵面臨供應(yīng)過(guò)剩局面。數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國(guó)鎳鐵產(chǎn)量累計(jì)為156.97萬(wàn)金屬?lài)崳塾?jì)同比減少10.9%。而進(jìn)口大幅增加，1—4月我國(guó)鎳鐵進(jìn)口量累計(jì)為225.8萬(wàn)實(shí)物噸，累計(jì)同比增加44.24%。隨著印尼鎳鐵項(xiàng)目持續(xù)放量，鎳鐵回流量增多，今年印尼新增鎳鐵投產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)有55.2萬(wàn)金屬?lài)崱?/p>

第三，精煉鎳產(chǎn)量持續(xù)增加。今年隨著國(guó)內(nèi)電積鎳項(xiàng)目投產(chǎn)，我國(guó)精煉鎳產(chǎn)量穩(wěn)步抬升，1—5月我國(guó)精煉鎳產(chǎn)量累計(jì)為8.76萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加34.43%。我國(guó)電積鎳放量亦對(duì)海外純鎳市場(chǎng)形成擠壓，1—4月我國(guó)精煉鎳進(jìn)口量累計(jì)為2.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少61%，進(jìn)口虧損亦限制進(jìn)口鎳流入。

數(shù)據(jù)顯示，1—4月我國(guó)進(jìn)口鎳濕法中間品（MHP）累計(jì)為23.73萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加5.66%，進(jìn)口高冰鎳?yán)塾?jì)為7.21萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加1.67%。4月我國(guó)鎳濕法中間品及鎳锍進(jìn)口量明顯下滑，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)終端需求未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，硫酸鎳下游廠(chǎng)商以消耗庫(kù)存為主。今年印尼仍有大量中間品項(xiàng)目投產(chǎn)，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在54萬(wàn)鎳噸附近。1—5月我國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量累計(jì)為16.22萬(wàn)金屬?lài)?，累?jì)同比增加36.11%。

[需求分析]

一方面，終端需求疲弱限制不銹鋼產(chǎn)能釋放。數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量累計(jì)為1388萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少0.07%；印尼不銹鋼粗鋼產(chǎn)量累計(jì)為188萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少17.55%。受制于全球終端需求疲弱，我國(guó)和印尼不銹鋼粗鋼產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑，下半年仍需關(guān)注終端需求恢復(fù)情況。今年我國(guó)和印尼仍有較多新增產(chǎn)能計(jì)劃，預(yù)計(jì)總增量有967萬(wàn)噸。

另一方面，新能源板塊有待發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)累計(jì)完成300.5萬(wàn)輛和294萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)45.1%和46.8%，市場(chǎng)占有率達(dá)到27.7%。1—5月我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量119.2GWh,累計(jì)同比增長(zhǎng)43.5%。其中，三元電池累計(jì)裝車(chē)量37.9GWh,占總裝車(chē)量31.8%，累計(jì)同比增長(zhǎng)11.4%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車(chē)量81.2GWh,占總裝車(chē)量68.1%，累計(jì)同比增長(zhǎng)65.9%。

從庫(kù)存方面來(lái)看，今年全球鎳顯性庫(kù)存仍處于偏低水平，LME庫(kù)存持續(xù)下滑，國(guó)內(nèi)庫(kù)存雖有所回升，但仍偏低。

圖為全球鎳顯性庫(kù)存

[后市展望]

雖然今年全球鎳顯性庫(kù)存仍偏低，但隨著國(guó)內(nèi)電積鎳持續(xù)放量，純鎳供應(yīng)將繼續(xù)增加，印尼鎳鐵、中間品項(xiàng)目也繼續(xù)放量，全球原生鎳供應(yīng)或出現(xiàn)全面性過(guò)剩。消費(fèi)端，受制于全球經(jīng)濟(jì)不佳，不銹鋼板塊產(chǎn)能釋放受抑，新能源汽車(chē)增速亦放緩，待后續(xù)政策層面發(fā)力。整體來(lái)看，短期在低庫(kù)存背景下，鎳價(jià)仍有反彈動(dòng)力，但中長(zhǎng)期供應(yīng)壓力將繼續(xù)加大，鎳價(jià)有望繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)下半年倫鎳運(yùn)行區(qū)間在15000—25000美元/噸，滬鎳運(yùn)行區(qū)間在130000—190000元/噸。后市需要關(guān)注海內(nèi)外宏觀(guān)政策變化、印尼鎳政策動(dòng)向，以及國(guó)內(nèi)鎳終端需求恢復(fù)進(jìn)度。