終端需求未見起色

一方面，鋼廠利潤偏低，打壓原料采購價(jià)格，6月鋼廠鐵合金招標(biāo)價(jià)格繼續(xù)下降；另一方面，隨著企業(yè)利潤的回升，個(gè)別硅鐵廠家開始復(fù)產(chǎn)，后期硅鐵產(chǎn)量將增加。因此，鐵合金中期仍維持偏弱運(yùn)行觀點(diǎn)。

圖為硅鐵、錳硅絕對價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）

自年初以來，鐵合金價(jià)格一直處于下行趨勢，究其原因，一方面，下游需求走弱，同時(shí)產(chǎn)能供應(yīng)過剩；另一方面，錳礦對華報(bào)價(jià)下降，煤炭價(jià)格走弱，鐵合金成本也有所下移。展望后市，我們認(rèn)為,鐵合金供給過剩狀況尚未改善，鋼廠利潤偏低，壓低原料采購價(jià)格，鐵合金價(jià)格尚未見底，中期仍維持偏弱運(yùn)行觀點(diǎn)。

企業(yè)即期生產(chǎn)利潤回升

年初以來，錳硅產(chǎn)量維持高位，錳硅廠家開工率維持在60%上下，前5個(gè)月錳硅總產(chǎn)量同比增長4.29%，5月錳硅產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增長。錳硅高產(chǎn)量主要是由內(nèi)蒙古和寧夏兩個(gè)產(chǎn)區(qū)貢獻(xiàn)，上述兩個(gè)產(chǎn)區(qū)電價(jià)優(yōu)勢明顯，生產(chǎn)利潤在100—300元/噸左右，其中內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)錳硅產(chǎn)量占比較大且利潤較好，利潤驅(qū)動(dòng)下，該產(chǎn)區(qū)開工率維持高位，其他地區(qū)生產(chǎn)持續(xù)虧損，但隨著電價(jià)下調(diào)，南方廠家存在復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)錳硅供應(yīng)環(huán)比將繼續(xù)小幅回升。

低利潤導(dǎo)致年初以來硅鐵產(chǎn)量持續(xù)下降，前5個(gè)月硅鐵產(chǎn)量同比下降13.64%，5月硅鐵產(chǎn)量同比下降24.46%，硅鐵廠家平均開工率維持在38%左右。前期硅鐵生產(chǎn)利潤偏低，只有內(nèi)蒙古和青海產(chǎn)區(qū)利潤維持在100元/噸以下。近期隨著蘭炭小料價(jià)格的下降，硅鐵即期生產(chǎn)利潤回升，其中內(nèi)蒙古、青海和寧夏產(chǎn)區(qū)利潤上升至300元/噸以上，隨著利潤的回升，個(gè)別硅鐵廠家開始復(fù)產(chǎn)，后期硅鐵產(chǎn)量將增加。

錳礦價(jià)格提漲難度較大

自年初以來，錳礦價(jià)格持續(xù)走弱，錳礦港口庫存則處于累庫狀態(tài)，5月中旬隨著錳礦到港量的下降，錳礦港口庫存開始下降，目前錳礦港口庫存620萬噸左右，同比來看仍處于歷年同期高位。6月、7月海外錳礦對華報(bào)價(jià)繼續(xù)回落，錳礦成本支撐較弱。全球錳元素過剩，疊加需求走弱，錳礦價(jià)格提漲難度較大。

焦炭供需錯(cuò)配，5月至今焦炭價(jià)格下跌350元/噸左右。煤炭價(jià)格大幅下跌，蘭炭成本支撐減弱，雖有4月多地蘭炭行業(yè)協(xié)會(huì)倡議限產(chǎn)保價(jià)，蘭炭價(jià)格短期企穩(wěn)，但需求下滑較大，蘭炭小料價(jià)格從5月末開始下跌430元/噸左右，后期價(jià)格存在進(jìn)一步走弱可能。

南北方鐵合金用電成本差異較大，北方產(chǎn)區(qū)用電成本優(yōu)勢明顯。內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)用電成本最低，目前是0.43元/度左右。近期寧夏、云南產(chǎn)區(qū)電費(fèi)已有所下調(diào)，據(jù)個(gè)別企業(yè)反饋，6月、7月云南地區(qū)電費(fèi)將下降至持平于內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)。主產(chǎn)區(qū)電價(jià)的變化，導(dǎo)致南北方鐵合金生產(chǎn)成本差距縮窄，但北方地區(qū)電價(jià)目前仍有優(yōu)勢?？傮w來看，鐵合金成本中占比較大的錳礦、煤炭價(jià)格和電費(fèi)均有所下降，鐵合金成本進(jìn)一步下移。

自二季度開始，鋼鐵行業(yè)對鐵合金需求量持續(xù)下降，鋼材下游基建和房地產(chǎn)需求預(yù)計(jì)難有明顯好轉(zhuǎn)，制造業(yè)需求同樣偏弱，下游需求即將從旺季轉(zhuǎn)向淡季，鋼材終端需求預(yù)計(jì)難有較大回升。鋼廠對鐵合金主動(dòng)補(bǔ)庫意愿較低，原料維持低庫存，同比來看主流大廠鋼招量處于歷史中低位。鋼廠利潤偏低，打壓原料采購價(jià)格，6月鋼廠鐵合金招標(biāo)價(jià)格繼續(xù)下降。

總體來看，鐵合金仍處于供給過剩階段，隨著電價(jià)和蘭炭小料價(jià)格下調(diào)，錳硅、硅鐵生產(chǎn)成本下移，在利潤驅(qū)動(dòng)下，兩者產(chǎn)量將小幅回升，而下游需求卻沒有好轉(zhuǎn)的跡象，房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)需求未見明顯起色，鋼材終端需求偏弱，鋼廠利潤處于低位，將繼續(xù)壓低原料采購價(jià)格，鐵合金價(jià)格尚未見底，中期仍維持偏弱運(yùn)行觀點(diǎn)。