隨著國(guó)內(nèi)一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)基本面將邊際改善，未來(lái)期指仍將重回振蕩上行通道，其反彈高度主要取決于穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況和實(shí)際效果。

上周三個(gè)交易日市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，主要指數(shù)悉數(shù)下跌，上證50跌幅最大，中證1000跌幅最小。多數(shù)行業(yè)下跌，國(guó)防軍工表現(xiàn)最好，建筑材料、房地產(chǎn)等地產(chǎn)鏈相關(guān)板塊領(lǐng)跌。端午節(jié)前最后一個(gè)交易日，受部分公司減持影響，傳媒、計(jì)算機(jī)等AI板塊大幅下挫，同時(shí)端午節(jié)前存在避險(xiǎn)需求，疊加美元兌離岸人民幣匯率一度突破7.2關(guān)口，使得市場(chǎng)情緒較為悲觀(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售表現(xiàn)低迷，5月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比增幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，房地產(chǎn)投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大，拖累固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)。消費(fèi)方面，5月社零同比增速出現(xiàn)回落，整體消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能不強(qiáng)。出口方面，5月出口同比增速大幅回落，并且對(duì)主要國(guó)家出口都出現(xiàn)放緩。從產(chǎn)品來(lái)看，機(jī)電產(chǎn)品增幅轉(zhuǎn)負(fù)，勞動(dòng)密集型增速繼續(xù)走弱。由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能不足，逆周期調(diào)節(jié)必要性上升，帶動(dòng)政策預(yù)期快速升溫。

6月以來(lái)，7天期逆回購(gòu)利率、MLF操作利率接連下降。6月20日，央行公布的最新LPR報(bào)價(jià)、1年期和5年期同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，這是自去年8月以來(lái)首次下調(diào)。此次LPR利率下調(diào)可以降低貸款利率，減輕貸款成本，提振購(gòu)房者認(rèn)購(gòu)積極性，刺激實(shí)體融資需求。另外，LPR下調(diào)能夠釋放積極的政策信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推進(jìn)寬信用進(jìn)程。由于LPR是通過(guò)MLF加點(diǎn)的方式進(jìn)行報(bào)價(jià)，在MLF利率下調(diào)后，LPR下調(diào)已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。但此次1年期和5年期對(duì)稱(chēng)下調(diào)，5年期下調(diào)幅度略不及市場(chǎng)預(yù)期，反映出當(dāng)前相對(duì)克制、謹(jǐn)慎的政策取向。在降息落地后，財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需協(xié)同發(fā)力，未來(lái)市場(chǎng)將繼續(xù)觀(guān)察政策力度和實(shí)際落地效果。

5月美國(guó)通脹雖然整體超預(yù)期下行，但核心通脹維持高位。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5%—5.25%不變，但從點(diǎn)陣圖來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)年內(nèi)還有兩次加息，明顯超出市場(chǎng)此前的樂(lè)觀(guān)預(yù)期。從6月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)GDP和通脹預(yù)測(cè)，下調(diào)失業(yè)率預(yù)測(cè)，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍有韌性，同時(shí)通脹壓力難以快速緩解，需要在較高的利率水平上停留更久。上周鮑威爾連續(xù)兩天在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上發(fā)表鷹派言論，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍致力于讓通脹回至2%的目標(biāo)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，今年再次加息是合適的，還有可能會(huì)加息兩次。受此影響，美元指數(shù)有所反彈。

根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察，目前市場(chǎng)預(yù)期7月加息的概率超過(guò)70%。英國(guó)5月CPI和核心CPI超預(yù)期上行，英國(guó)央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)將利率上調(diào)至5%，而市場(chǎng)預(yù)期僅加息25個(gè)基點(diǎn)。除英國(guó)之外，挪威、瑞士、土耳其等多國(guó)相繼宣布加息。受海外加息潮影響，假期期間海外市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尚未完全結(jié)束時(shí)，國(guó)內(nèi)開(kāi)啟新一輪降息，中美利差倒掛程度加深。

整體來(lái)看，近期美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，帶動(dòng)美元指數(shù)走高，同時(shí)國(guó)際局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，均對(duì)A股市場(chǎng)造成一定壓力。但由于國(guó)內(nèi)一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策即將出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)基本面將邊際改善，指數(shù)下行空間不大。未來(lái)指數(shù)仍有望重回振蕩上行通道，其反彈高度主要取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況和實(shí)際效果將是觀(guān)察重點(diǎn)。短期TMT板塊波動(dòng)加劇，拖累IC和IM表現(xiàn)，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍是全年主線(xiàn)，建議投資者在企穩(wěn)后逢低布局。