今年春節(jié)以來， IH、IF緩慢振蕩下行，上周3個(gè)交易日也出現(xiàn)調(diào)整。昨日，期指低開低走，留下跳空缺口。

影響股指走勢的因素很多，這里主要從資金面角度來說。端午假期期間，全球股市普遍下行，離岸人民幣兌美元出現(xiàn)貶值?！把a(bǔ)跌”這個(gè)理由也能成立。因?yàn)榘凑找酝?guī)律，A股市場經(jīng)常出現(xiàn)此類情況。但人民幣貶值的理由未必成立，因?yàn)樵谄渌蛩夭蛔兊那闆r下，外資會(huì)更加積極地入場（北向資金昨日凈流入16.26億元）。

5月外貿(mào)數(shù)據(jù)確實(shí)有所下滑。按美元計(jì)價(jià)，今年5月份我國進(jìn)出口5011.9億美元，下降6.2%。其中，出口2835億美元，下降7.5%；進(jìn)口2176.9億美元，下降4.5%；貿(mào)易順差658.1億美元，收窄16.1%。美元計(jì)價(jià)有匯率因素，以人民幣計(jì)價(jià)，今年5月份，我國進(jìn)出口3.45萬億元，增長0.5%。其中，出口1.95萬億元，下降0.8%；進(jìn)口1.5萬億元，增長2.3%；貿(mào)易順差4523.3億元，收窄9.7%。另外，多地房貸利率跟隨LPR下調(diào)，有銀行首套房按揭利率降至3.6%。市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年還有兩次加息，但人民幣LPR調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)被認(rèn)為低于市場預(yù)期。從中美利差的角度看，人民幣有貶值預(yù)期。

但筆者認(rèn)為，我國5月單月的外貿(mào)數(shù)據(jù)下滑，主要是基數(shù)高和商品價(jià)格下跌造成的，外需和我國出口產(chǎn)品的競爭力并無太大變化。因此外貿(mào)數(shù)據(jù)下滑未必是一種趨勢，即便是趨勢性的，由于貿(mào)易順差量依然較大，也不應(yīng)該對(duì)人民幣走勢造成過多影響。另外，市場預(yù)期美元加息空間不大，人民幣繼續(xù)降息的可能性即便有，幅度也有限，中美利差繼續(xù)擴(kuò)大的空間已經(jīng)不大了。

總體上說，央行降息明顯降低了企業(yè)的融資成本，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而有利于股指的走勢。比如日本5月核心CPI同比上升3.2% ，21個(gè)月連漲，但是日本主要利率仍維持在0附近，任由日元貶值，日經(jīng)指數(shù)在連年上漲的基礎(chǔ)上，今年二季度又大漲16%以上。我國5月份CPI在0.2%，3年期存款利率大約為2.9%（明顯低于美元利率），但國內(nèi)股市卻出現(xiàn)了調(diào)整。

因此，單純從資金面看，股指走低的邏輯仍不夠清晰，筆者認(rèn)為情緒面的影響大于基本面。中長期看，股指仍有上行空間。