進入6月以來，無論期價還是現(xiàn)價，尿素都出現(xiàn)低位反復(fù)，價格即將筑底？但目前來看，基本面供需寬松形勢并未改變，尿素難言反轉(zhuǎn)，價格中期仍有回調(diào)空間。

二季度以來，尿素價格一路下行，本應(yīng)是農(nóng)需的采購?fù)?，但低迷的價格令下游企業(yè)采購謹慎，經(jīng)銷商隨銷隨采，囤貨意愿持續(xù)下降。根據(jù)我們對上半年農(nóng)需以及供應(yīng)的綜合測算，供需偏緊意味著2022年四季度備貨的社會庫存開始急劇消耗，低庫存下，價格的需求彈性加大。6月，北方玉米以及南方水稻追肥陸續(xù)啟動，經(jīng)銷商備貨采購入場，節(jié)奏性偏緊支撐尿素現(xiàn)價低位反復(fù)。目前尿素工廠報價依然振蕩偏強，山東、河南以及河北等尿素工廠報價仍在2050—2100元/噸。

受到現(xiàn)貨價格低位反復(fù)影響，深貼水期價也開始止跌，基于7月基差回歸需求，期價低位開始反復(fù)，短期振蕩反彈。但從基本面來看，并不支持價格的持續(xù)上行。

供應(yīng)仍穩(wěn)定充裕

2023年以來，尿素產(chǎn)量持續(xù)處于同比偏高水平，1—5月，尿素總產(chǎn)量2463.78萬噸，同比偏高76.11萬噸。進入6月以來，尿素日均產(chǎn)量在17萬噸左右，截至6月28日，安云思顯示當(dāng)日尿素產(chǎn)量17萬噸，持續(xù)處于同比偏高水平。顯然，尿素上半年價格雖顯著下調(diào)，但得益于成本端回落，價格的傳導(dǎo)并未引起供應(yīng)端的負反饋。6月底，雖然部分裝置檢修，但復(fù)產(chǎn)也在同時進行，6月，山東明水化工、新疆中能萬源化工新增產(chǎn)能將進入投產(chǎn)周期，并且7—9月仍有部分裝置投產(chǎn)，整體供應(yīng)大概率維持同比偏高水平。

氮肥淡季將到來

尿素最主要的需求集中在農(nóng)業(yè)板塊，農(nóng)作物生長周期導(dǎo)致氮肥的需求旺季主要集中在5—7月；7月下旬夏季尿素追肥陸續(xù)收尾，農(nóng)作物對氮肥的需求將進入淡季，階段性農(nóng)需支撐有限。

目前高氮復(fù)合肥開工率已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，截至6月23日當(dāng)周，機構(gòu)公布的復(fù)合肥開工率已經(jīng)下降至30.89%，自6月以來首次出現(xiàn)同比偏低。臨沂復(fù)合肥需求規(guī)模也出現(xiàn)走弱，即便三季度開始復(fù)合肥開工率再有好轉(zhuǎn)，但也從高氮復(fù)合肥轉(zhuǎn)為高磷復(fù)合肥，對尿素的需求將明顯弱于上半年。

工業(yè)需求方面，雖然保交樓政策影響下，房地產(chǎn)竣工面積有所好轉(zhuǎn)，但市場信心不足，進一步向上制約工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)。從三聚氰胺開工率來看，年內(nèi)大部分同比處于偏低水平，目前開工率低迷。人造板正處于傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，工業(yè)需求支撐有限。

出口方面，雖然已經(jīng)適當(dāng)增加了“法檢”放行數(shù)量，部分企業(yè)甚至通關(guān)時間有所縮短，但整體出口增量仍較為有限。一方面，中國尿素國際競價中不具備價格優(yōu)勢，按照6月印度招標(biāo)的成交價格來看，國內(nèi)現(xiàn)價要低于1800元/噸下方才有出口優(yōu)勢；另一方面，國際主要尿素進口國供應(yīng)處于高位，或影響下半年招標(biāo)規(guī)模，尿素出口端尚未看到明顯放量的契機。

成本端支撐有限

隨著氣溫攀升，電煤需求進入傳統(tǒng)旺季，市場預(yù)期煤炭價格有所反彈。但是，從煤炭的供需情況來看，雖然產(chǎn)地安全檢查較為嚴格，但保供穩(wěn)價政策導(dǎo)向并未轉(zhuǎn)變，近期中國煤炭工業(yè)協(xié)會以及煤炭運銷協(xié)會再度發(fā)布做好迎峰度夏前煤炭保供穩(wěn)價工作的倡議書，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)能力穩(wěn)定。下游需求端，旺季帶來電煤需求增量確實不可避免，但目前下游電廠庫存同比偏高，電煤中長協(xié)覆蓋范圍擴大，進口積極補充，下游電廠北上采購的壓力并不大。更重要的是，6月以來，南方持續(xù)大范圍降水，西南高溫干旱已經(jīng)解除，近年來水電裝機規(guī)模顯著提升，降水恢復(fù)將很快促進水力發(fā)電量的增長，削弱電煤調(diào)峰壓力。旺季價格壓力不大，國內(nèi)與國際煤價聯(lián)動性增強，國際價格弱勢下，國內(nèi)煤炭價格也難言樂觀。

成本端的支撐不足為慮，目前尿素價格依然高于成本線上方，價格的下跌進一步引導(dǎo)供需再平衡，在下半年需求淡季，產(chǎn)業(yè)矛盾或進一步加大，尿素現(xiàn)貨價格仍面臨大幅下調(diào)的壓力。