【導(dǎo)語】2023年上半年，無煙煤市場供需格局持續(xù)偏寬松，價格從高位回落，并且跌破去年最低點。下半年，無煙煤市場整體供需關(guān)系仍然偏寬松，價格或在底部震蕩，“金九銀十”疊加下游補庫需求提前釋放或?qū)κ袌鲇兴?，但價格反彈空間有限，預(yù)計晉城地區(qū)無煙洗小塊運行區(qū)間在950-1200元/噸。

2023年上半年，中國無煙煤市場整體呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢，其走勢與我們在《2022-2023中國無煙煤市場年度報告》中預(yù)測的趨勢基本一致，但由于我們對宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期偏樂觀，所預(yù)測的下跌幅度小于市場真實情況。以山西晉城地區(qū)無煙洗小塊為例，上半年市場運行的高點出現(xiàn)在1月中旬，價格達到2115元/噸。一方面煤礦保安全生產(chǎn)、保電煤供應(yīng)，并且部分地方煤礦提前進行春節(jié)休假，市場供應(yīng)趨緊，另一方面下游鋼鐵、化工行業(yè)開工負荷高位運行，并且進行春節(jié)前補庫，終端需求有支撐。2月至6月市場供需格局持續(xù)偏寬松，雖然市場情緒階段性好轉(zhuǎn)帶動投機需求提升，但終端需求持續(xù)偏弱，在供強需弱的情況下，價格在短暫上漲后很快恢復(fù)下滑趨勢，并且跌破去年最低點1373元/噸（見圖1）。

2023年1-6月份，無煙洗小塊坑口均價在1597元/噸，較上年同期下跌205元/噸或11.38%（見圖2）。截至6月30日，山西晉城S0.4-0.5無煙洗小塊主流成交價格在1000-1090元/噸，年內(nèi)累計下跌1055元/噸或50.24%。上半年無煙煤價格震蕩下滑，具體原因分析如下：

國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)充足，進口量高于往年

2023年伊始，煤礦新的年度生產(chǎn)任務(wù)開啟，開工率迅速提升。二季度煤礦開工率及坑口產(chǎn)量維持高位水平，并且隨著進口煤資源增多、供暖季結(jié)束，長協(xié)資源消耗放緩，市場資源十分寬裕。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年上半年，山西無煙煤煤礦平均開工率90.23%，雖然較去年同期略降0.33個百分點，但仍然維持高位，市場供應(yīng)充足。進口方面，2023年1-5月中國累計進口無煙煤767.02萬噸，同比增長123.16%，進口量高企令國內(nèi)市場供應(yīng)更加寬松。

下游成本壓力向上傳導(dǎo)，市場需求偏弱

2023年上半年，國內(nèi)尿素行業(yè)平均開工負荷72.15%，較去年同期下滑1.01個百分點，利空無煙煤市場，而且在無煙煤市場供應(yīng)充足情況下，企業(yè)采購維持低庫存策略，一季度企業(yè)塊煤庫存維持3-10天，二季度普遍維持3-7天，故尿素行業(yè)對塊煤市場需求支撐偏弱。除此之外，上半年尿素價格震蕩下跌，1-6月中國尿素（現(xiàn)款現(xiàn)匯、自提、含稅，下同）市場均價為2537元/噸，同比下滑11.39%。尿素企業(yè)利潤情況并不樂觀，成本壓力向原料端傳導(dǎo)，采購壓價情緒明顯，對無煙煤市場形成一定利空。

民用方面，近些年隨著農(nóng)村“煤改氣”、“煤改電”，民用煤需求持續(xù)萎縮，3月供暖季結(jié)束，民用終端需求進入傳統(tǒng)淡季，雖然有民用貿(mào)易商進行淡季囤煤，但對市場支撐有限。

綜上所述，一方面，煤礦開工率維持高位，加之進口量高于往年，無煙煤市場供應(yīng)偏寬松，對價格缺乏支撐；另一方面，下游尿素行業(yè)成本壓力向上傳導(dǎo)，企業(yè)控制采購節(jié)奏，民用方向處于傳統(tǒng)需求淡季，市場持續(xù)供大于需，導(dǎo)致上半年塊煤價格下行。

展望下半年，迎峰度夏、“金九銀十”、迎峰度冬對市場雖有支撐，但在增產(chǎn)保供目標下，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)穩(wěn)步增長，疊加進口資源放開，市場供需格局仍舊偏寬松。

供應(yīng)端：一方面，下半年包括迎峰度夏、迎峰度冬時期，在增產(chǎn)保供目標下，無煙煤煤礦開工率或維持高位水平，加之今年價格水平低于去年，煤礦在利潤方面任務(wù)壓力較大，坑口產(chǎn)量或維持高位水平；另一方面，進口資源可能高于往年同期，故市場供應(yīng)十分充足。

需求端： 7-8月份正值迎峰度夏，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象，居民用電需求或高于往年，電廠消耗仍然可觀，但今年電廠庫存普遍偏高，故電力方向需求對市場支撐有限，鋼材處于傳統(tǒng)需求淡季，鋼鐵方向需求對市場支撐偏弱，整體市場需求表現(xiàn)一般。9-10月份“金九銀十”，下游鋼材及化工行業(yè)市場需求好轉(zhuǎn)，對煤炭市場支撐增強，農(nóng)村民用取暖進行冬儲，尤其10月份臨近迎峰度冬，電廠提前進行補庫，市場需求有向好趨勢。11-12月份雖然處于迎峰度冬時期，但電廠補庫需求已經(jīng)提前釋放完畢，正處于庫存消化期，而且隨著氣溫下降，鋼鐵及化工方向需求轉(zhuǎn)弱，市場需求缺乏有效支撐。

綜合供應(yīng)端及需求端來看，下半年無煙煤市場整體供需關(guān)系仍然偏寬松，價格或在底部震蕩，“金九銀十”疊加下游補庫需求提前釋放或?qū)κ袌鲇兴?，但價格反彈空間有限，預(yù)計下半年晉城地區(qū)無煙洗小塊運行區(qū)間在950-1200元/噸。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息步伐延續(xù)；地緣風(fēng)險超預(yù)期。

（卓創(chuàng)資訊 張肇欣）