目前美國經(jīng)濟(jì)仍具有韌性，經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫，白銀短期大概率振蕩偏弱運(yùn)行。長期來看，利率水平見頂且逐步走低是大勢所趨，在這樣背景下，貴金屬仍具有配置價(jià)值。持續(xù)關(guān)注全球地緣政治、銀行系統(tǒng)性危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)事件的影響。

近期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)、地產(chǎn)、耐用品訂單等數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，表明美國經(jīng)濟(jì)韌性十足。特別是地產(chǎn)，今年二季度以來，美國新屋開工和成屋銷售等指標(biāo)持續(xù)回暖，住宅投資或有望提振美國二季度經(jīng)濟(jì)增長。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，5月美國新屋銷售年化76.3萬戶，創(chuàng)2022年2月以來最高，大幅好于預(yù)期的67.5萬戶，4月前值為68.3萬戶。5月新屋銷售環(huán)比上漲12.2%，為連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比增長，預(yù)期為下降1.2%，前值為上漲4.1%，5月新屋銷售同比實(shí)現(xiàn)了20%的大漲。去年以來，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，在不斷走高的利率下，對房地產(chǎn)市場的傳導(dǎo)路徑是：高利率—高抵押貸款利率—高利息支付率—購房意愿及需求疲軟，在美聯(lián)儲(chǔ)加息初期，美國房地產(chǎn)持續(xù)走弱。但今年美國房地市場活動(dòng)出現(xiàn)復(fù)蘇，雖然按揭貸款利率仍遠(yuǎn)高于疫情前水平，但在去年11月達(dá)到本輪峰值后振蕩走低，這為住房等利率敏感的行業(yè)提供了一定的支撐。

此外，美國耐用品訂單連續(xù)3個(gè)月增長，5月耐用品訂單環(huán)比增長1.7%，預(yù)期下降0.9%，表明盡管利率高企、經(jīng)濟(jì)不確定性大，但企業(yè)仍在進(jìn)行長期投資，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期有所降溫。隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外走強(qiáng)，尤其是樓市的意外強(qiáng)勁回暖，市場對于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期持續(xù)上行。

美聯(lián)儲(chǔ)6月利率決議如期暫停加息，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5%—5.25%不變，這一政策利率保持在16年來最高水平。會(huì)后公布的點(diǎn)陣圖與3月的進(jìn)行對比發(fā)現(xiàn)，本次決策者對利率峰值的預(yù)期更高，意味著緊縮力度更大、更偏鷹派。

在對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)期中，美聯(lián)儲(chǔ)官員上調(diào)了對經(jīng)濟(jì)增長和核心通脹預(yù)期，同時(shí)也將利率中值由5.1%上調(diào)至5.6%。結(jié)合利率峰值和點(diǎn)陣圖的多數(shù)官員預(yù)期水平看，美聯(lián)儲(chǔ)決策者在暗示，即使6月按兵不動(dòng)，今年內(nèi)聯(lián)儲(chǔ)也將重啟加息，若一次加息25個(gè)基點(diǎn)，將還有兩次加息。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)依然堅(jiān)決致力于2%的通脹目標(biāo)，進(jìn)一步加息是適宜的，加息可能是有道理的，但步伐要更適度，7月會(huì)議將根據(jù)情況決定是否加息。今年降息不合適，沒有政策制定者預(yù)計(jì)今年會(huì)降息，鮑威爾仍然認(rèn)為強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場逐漸降溫可能有助于經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。

受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派利率決議影響，市場對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期降溫，而對加息押注上升，美元指數(shù)和美債收益率上行壓制貴金屬價(jià)格。

世界白銀協(xié)會(huì)公布的資料顯示，2014—2022年白銀總供應(yīng)相對穩(wěn)定，基本維持在10億盎司左右，2023年預(yù)計(jì)全球白銀總供應(yīng)量為10.24億盎司，較去年增加2%。白銀需求方面，主要包括工業(yè)需求、攝影、珠寶、銀器和實(shí)物投資等，其中，工業(yè)上需求占比接近50%。2023年預(yù)計(jì)白銀總需求量為11.67億盎司，供需缺口為1.43億盎司，今年工業(yè)需求偏強(qiáng)對白銀價(jià)格有一定支撐。

國內(nèi)市場方面，今年年初在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)背景下，國產(chǎn)集成電路數(shù)量持續(xù)增加，同比增速由3月的-3%上升至5月7%，5月光伏電池產(chǎn)量為4150萬千瓦，同比增速為53.1%。下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或持續(xù)復(fù)蘇，白銀工業(yè)需求增加對其價(jià)格有一定支撐。

綜合來說，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策依然是影響貴金屬價(jià)格走勢的重要因素。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性較低，貴金屬短期依然寬幅振蕩調(diào)整為主，中長期來看，貴金屬仍具有多配價(jià)值。