【導(dǎo)語】上半年國內(nèi)豆粕價格整體走低，因市場需求表現(xiàn)持續(xù)不佳，供應(yīng)端變化主導(dǎo)價格趨勢。下半年美洲大豆產(chǎn)區(qū)將相繼進入新年度的關(guān)鍵生長階段，隨著全球進入厄爾尼諾氣候狀態(tài)，大豆減產(chǎn)的預(yù)期將從成本端支撐豆粕價格，預(yù)計下半年國內(nèi)豆粕價格將整體反彈。

上半年豆粕價格走勢基本符合年報預(yù)期

上半年國內(nèi)豆粕市場價格整體走低，與我們在《2022-2023中國豆粕市場年度報告》中預(yù)測的基本一致。但由于4月份國內(nèi)進口大豆通關(guān)條件變化等因素影響，4月以后豆粕價格波動幅度放大。1-3月豆粕價格震蕩下行，4月份價格反彈，5-6月先跌后漲。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月份，國內(nèi)43%蛋白豆粕均價為4223元/噸，較2022年末下跌10.78%。從相對水平來看，上半年國內(nèi)43%蛋白豆粕均價較2022年上半年下跌1.95%；從長周期運行趨勢看，近三年國內(nèi)豆粕價格波動加劇，且呈現(xiàn)出先漲后跌的趨勢，2023年延續(xù)跌勢至今。

國際大豆供應(yīng)寬松對上半年國內(nèi)豆粕價格形成壓力

國內(nèi)轉(zhuǎn)基因豆粕主要由進口轉(zhuǎn)基因大豆壓榨生產(chǎn)，因此豆粕的原料端以國際大豆為主，國際大豆的價格波動對于國內(nèi)豆粕價格影響較大。2023年上半年是南美大豆2022/23年度產(chǎn)量定產(chǎn)的時間段。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，本年度南美三大主產(chǎn)國大豆總產(chǎn)量為1.91億噸，同比增加918萬噸。其中巴西豐產(chǎn)，產(chǎn)量為1.56億噸，同比增加2550萬噸；阿根廷受拉尼娜影響出現(xiàn)減產(chǎn)，2022/23年度產(chǎn)量為2500萬噸，同比減少1890萬噸；巴拉圭增產(chǎn)，產(chǎn)量為880萬噸，增產(chǎn)462萬噸。上半年芝商所美豆期貨主力合約均價1449.47美分/蒲式耳，較去年同期下跌9.53%。南美大豆整體增產(chǎn)，尤其是巴西增產(chǎn)，形成了上半年豆粕原料端的供應(yīng)寬松預(yù)期，對豆粕價格形成下行壓力。

國內(nèi)豆粕市場供大于求，奠定行情下跌基調(diào)

上半年國內(nèi)豆粕市場整體供應(yīng)寬松，需求表現(xiàn)疲弱，呈現(xiàn)供大于求的局面，奠定了行情下跌的基調(diào)。從原料進口量看，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-5月中國大豆進口量為4231萬噸，較2022年同期增加11.2%。原料進口量同比增加，使得壓榨企業(yè)的壓榨量同比提升。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年全國重點壓榨企業(yè)大豆壓榨量為4249.78萬噸，較2022年同期增加10.11%；豆粕產(chǎn)量3314.83萬噸，較2022年同期增加304.43萬噸。從壓榨利潤看，2023年上半年平均壓榨利潤為-72元/噸，較2022年同期減少311元/噸（利潤為理論計算值）。

需求方面，上半年國內(nèi)豆粕消費量1790萬噸，較2022年上半年減少0.47%。2023年上半年，由于養(yǎng)殖市場價格整體低迷，養(yǎng)殖利潤較差，導(dǎo)致豆粕消費量整體走弱。

我們用供需差直觀反映市場的供需關(guān)系變化。從圖4中可以看出，今年上半年國內(nèi)豆粕供需差持續(xù)是正值，說明供大于求的矛盾一直存在。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上半年豆粕市場供需差平均為254萬噸，較去年下半年增加247萬噸。其中，4月至5月中旬，由于國內(nèi)進口大豆通關(guān)條件變化，企業(yè)原料供應(yīng)緊張，部分企業(yè)出現(xiàn)停機現(xiàn)象，豆粕供應(yīng)收緊，4月份供需差降至158萬噸，較3月下降56.63%，當(dāng)月豆粕價格較3月上漲2.86%。

下半年美洲大豆存在減產(chǎn)預(yù)期，成本端或助推豆粕價格整體反彈

展望下半年，2023/24年度美洲大豆逐步進入新年度的播種和生產(chǎn)階段。美國大豆在6月份逐步開花，有望在10月至11月定產(chǎn)；巴西大豆將在9月底開始播種，在年底結(jié)束播種工作；阿根廷大豆將在10月底開始播種，播種工作將于2024年1月底結(jié)束。在全球厄爾尼諾的天氣背景下，市場對大豆的減產(chǎn)預(yù)期將逐步升溫，這將抬升豆粕的成本端，在產(chǎn)量不明確的6-9月以及10-12月，天氣因素或?qū)Χ蛊蓛r格形成支撐。

從國內(nèi)基本面看，下半年大豆進口量將有望繼續(xù)保持寬松態(tài)勢，但如果美豆期貨價格持續(xù)上漲，且國內(nèi)養(yǎng)殖利潤遲遲無法改善，將明顯抑制壓榨企業(yè)的購買需求。因此對于原料端，市場仍需要關(guān)注階段性的大豆短缺現(xiàn)象。需求端看，隨著下半年雙節(jié)的開啟以及冬季對于蛋白需求的提升，畜禽存欄量有增加預(yù)期，且四季度畜禽采食量將恢復(fù)到正常水平，從而助推豆粕需求好轉(zhuǎn)。

綜上所述，上半年供需寬松主基調(diào)下，國內(nèi)豆粕價格整體震蕩下行，期間大豆進口通關(guān)條件的變化形成了主要的行情波動。下半年豆粕需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，同時考慮到美洲產(chǎn)區(qū)天氣的擾動因素，或提振豆粕價格階段性回升。預(yù)計下半年國內(nèi)豆粕行情將整體反彈，43%蛋白豆粕均價的波動區(qū)間為3950-4200元/噸，整體強于上半年，與《2022-2023中國豆粕市場年度報告》中的預(yù)測趨勢基本一致。

風(fēng)險提示：厄爾尼諾天氣強度變化、美豆產(chǎn)量低于預(yù)期、南美大豆播種速度慢于預(yù)期的影響。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）