【導(dǎo)語】上半年國內(nèi)成品油市場價格漲后震蕩向下運行，原油價格重心下移及需求端恢復(fù)不及預(yù)期對成品油市場形成利空。下半年原油價格重心有望上移，同時受暑假、高溫天氣及國慶假期因素影響，汽油需求或在三季度達到下半年高點，汽油價格穩(wěn)中上行或在進入四季度后逐漸回落；柴油方面，“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季繼續(xù)發(fā)力，柴油價格有望在四季度達到年內(nèi)高位，但考慮到整體需求恢復(fù)有限，柴油價格高位或不及去年水平。

一、復(fù)盤：先漲后跌趨，高低點預(yù)測有所偏差

上半年國內(nèi)柴油價格整體呈現(xiàn)前高后低走勢，汽油價格低位回漲后震蕩盤整，與我們在《2022-2023年中國成品油市場年度報告》中的預(yù)測存在一致性。但由于原油市場缺乏持續(xù)性利好，原油價格重心震蕩中向下導(dǎo)致下游客戶看空后市情緒持續(xù)，4月中旬以后汽、柴油市場投機性操作明顯減少。二季度以來南方降雨天氣較多，工礦、基建、建筑等開工率受限，柴油剛需跟進不足。由于剛需及投機性需求雙弱，柴油價格在4月中旬以后呈現(xiàn)接連下跌走勢，全國及山東市場0#柴油價格先后跌破7000、6800元/噸。汽油方面，五一假期備貨節(jié)奏較往年提前，汽油價格在4月中旬小幅沖高，但是漲勢未能延續(xù)到5月，并且不及1月高位。由此，造成我們對于汽、柴油價格高、低值出現(xiàn)的時間預(yù)測出現(xiàn)偏差。具體價格變化情況請參考表1。

2023年上半年國內(nèi)0#柴油價格高點出現(xiàn)在2月初前后，其中全國0#柴油價格達到8040元/噸，山東市場0#柴油價格達到7840元/噸。一方面原油價格跌后回漲形成了成本支撐，另一方面市場參與者普遍對防控優(yōu)化后經(jīng)濟市場看好，市場投機性操作相對偏多亦對柴油價格形成帶動。但后期終端剛需恢復(fù)不及預(yù)期，同時原油價格震蕩回落，下游對后市行情看多情緒逐漸消退，投機性需求逐漸減少，柴油價格震蕩回落。雖然4月中上旬受到原油及零售調(diào)價利好提振，柴油價格出現(xiàn)跟隨回漲，但終端剛需消化受阻，下游看空后市情緒逐漸加重，柴油價格轉(zhuǎn)而進入快速下跌通道，持續(xù)至今。截至6月30日收盤，全國市場及山東市場柴油價格分別收于6989、6762元/噸，創(chuàng)造年內(nèi)低點，同時刷新了2021年9月以來的低點。

2023年上半年國內(nèi)92#汽油價格高點出現(xiàn)在1月下旬，其中全國92#汽油價格達到9027元/噸，山東市場92#汽油價格達到8855元/噸。除了原油方面的利好提振，橫跨春節(jié)假期，節(jié)前備貨同時節(jié)后補貨操作較多亦對汽油價格形成支撐，汽油價格單月漲幅達到900-1000元/噸。后期汽油價格逐漸回落，雖然在4月中上旬迎來再度上漲，但上漲幅度相對有限不及1月底高位。隨后汽油價格再度轉(zhuǎn)而向下，但由于居民駕車出行頻次增加、出行范圍較年初改善，汽油價格回落幅度有限，不及1月初低值。

二、影響因素分析：成本、價格機制和供需共同作用價格

上半年國內(nèi)市場汽、柴油價格漲后震蕩向下，主要是需求端恢復(fù)不及預(yù)期所導(dǎo)致的。除此之外，原油價格重心震蕩向下，下游長時間對后市看空的情緒也加快了國內(nèi)市場汽、柴油價格向下的速度。

原油重心震蕩下移，對國內(nèi)成品油市場支撐不足

原油是成品油產(chǎn)品最為直接的上游原料，加之國內(nèi)成品油零售限價的調(diào)整與原油價格走勢密切相關(guān)，因此，原油價格走勢對國內(nèi)成品油市場有一定影響。

上半年國際原油寬幅震蕩，價格重心有所下移，其中WTI均價為75.7美元/桶，較上年同期下跌了26%，布倫特均價為79.94美元/桶，較去年同期下跌23.82%。在3月及5月份，美國銀行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險，市場擔(dān)憂經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，當(dāng)月原油月均價均出現(xiàn)明顯下跌。原油價格的明顯回落，國內(nèi)成品油零售限價均在當(dāng)月經(jīng)歷明顯下調(diào)，下游對后市看多情緒階段性減弱，市場投機性需求較年前出現(xiàn)減少。雖然4月份，供應(yīng)端減產(chǎn)和需求收儲兩大利好對原油市場價格形成支撐，原油價格重新回到前期震蕩區(qū)間，國內(nèi)成品油零售限價達成年內(nèi)最大漲幅。但國內(nèi)汽、柴油終端需求消化不及預(yù)期，弱需求的現(xiàn)實狀況逐漸顯現(xiàn)。由此，國內(nèi)汽、柴油價格推漲后并未持續(xù)較長時間，轉(zhuǎn)而進入下行通道。

煉廠開工負荷上漲明顯，助力國內(nèi)成品油產(chǎn)量增長

2023年上半年，中國主營煉廠平均開工負荷整體呈現(xiàn)出高位運行走勢，平均開工負荷為76.98%，同比上漲4.57個百分點。其中高點為2月份，達78.67%；低點為4月份，為76.04%。主要原因在于：2月份國內(nèi)并無主營煉廠處在檢修期內(nèi)，加之國內(nèi)汽、柴油需求處在復(fù)蘇期，因此煉廠生產(chǎn)積極性較高，開工負荷沖擊高位；而4月份，主營煉廠進入檢修旺季，當(dāng)月檢修產(chǎn)能較多，因此開工負荷為上半年低點。整體來看，上半年國內(nèi)主營煉廠開工負荷整體維持高位，從而提振國內(nèi)成品油產(chǎn)量同比增長。

山東地?zé)挿矫妫?023年上半年，山東獨立煉廠一次常減壓開工負荷呈現(xiàn)震蕩下跌后小幅反彈走勢，平均開工負荷為66.79%，同比上漲9.46個百分點。其中高點為1月中旬，達69.22%；低點為4月中旬，達64.03%。主要原因在于：1月份，春節(jié)前，汽油、柴油備貨需求旺盛，多數(shù)煉廠保持較高開工負荷，一次常減壓開工負荷達上半年高點。4月份，進入傳統(tǒng)煉廠檢修旺季，東營、淄博、日照地區(qū)均有煉廠檢修，一次常減壓開工負荷達上半年低點。整體而言，上半年國內(nèi)汽油、柴油需求同比有所提升，山東地?zé)捝a(chǎn)積極性提高，一次常減壓平均開工負荷同比上漲明顯。產(chǎn)能、產(chǎn)量方面，因產(chǎn)能整合，2023年上半年，山東地?zé)捯淮萎a(chǎn)能14760萬噸/年，同比下滑4.77%，不過因多數(shù)煉廠一次開工負荷上漲帶動了成品油產(chǎn)量增加。

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，中國汽油累計產(chǎn)量6780.29萬噸，同比下降4.03%，柴油累計產(chǎn)量9029.44萬噸，同比上漲7.4%。山東地?zé)捚⒉裼彤a(chǎn)量為3995.5萬噸，同比增長2.69%，其中，汽油產(chǎn)量為1396.8萬噸，同比下滑71.4萬噸或4.86%；柴油產(chǎn)量為2598.8萬噸，同比增長176萬噸或7.26%。造成汽、柴油產(chǎn)量走勢不同的主要原因是，前期汽油庫存相對較高，為了加快去庫存，煉廠下調(diào)汽油收率，1-5月份中國煉廠汽油收率僅為22.50%，同比下滑3.22個百分點，汽油產(chǎn)量同比降低。而由于柴油需求在今年一季度表現(xiàn)較好，因此保障了煉廠的生產(chǎn)積極性，柴油產(chǎn)量同比增長明顯。

終端需求恢復(fù)明顯，汽、柴油消費量同比上漲

2022年底，防控政策優(yōu)化后，中國經(jīng)濟正式進入復(fù)蘇階段，旅游業(yè)、餐飲業(yè)、工業(yè)以及物流運輸業(yè)等均呈現(xiàn)出了明顯的好轉(zhuǎn)跡象。由于汽、柴油為基礎(chǔ)的民生產(chǎn)品，因此市場對于汽、柴油需求的恢復(fù)也是存在較強的信心。我們選取在汽、柴油下游消費結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要地位的汽車產(chǎn)銷量以及社會用電量數(shù)據(jù)，直觀的看一下今年上半年中國汽、柴油的需求情況如何。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月份，汽車產(chǎn)量及銷量累計分別達到1067.6萬輛、1061.7萬輛，同比分別上漲11.13%及11.23%。因為去年同期基數(shù)相對較低，所以即使上半年國內(nèi)汽車市場需求動力仍然偏弱，但產(chǎn)銷同比仍呈現(xiàn)明顯回升，尤其是在4月份，產(chǎn)銷同比上漲70%-80%附近。社會用電量方面，據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，全社會用電量35326億千瓦時，同比上漲5.49%。從具體的月份來看，除了在1月份同比有所下降之外，剩余月份全社會用電量同比皆呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，尤其是2月份，全社會用電量同比上漲超過10%。

從以上兩組數(shù)據(jù)中可以看出，今年上半年的汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)明顯上漲，在一定程度上對汽油需求帶來提振。此外，私家車出行方面，據(jù)交通運輸部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，高速公路9座及以下小客車出行量同比增長41.5%，表明旅游業(yè)復(fù)蘇后居民出行率增長，從而對汽油需求帶來了支撐。柴油方面，社會用電量同比上漲，且1-5月份公路貨運量達到155.4億噸，同比增長8.2%，也對柴油需求帶來提振。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，1-5月中國成品油消費總量同比上漲12.7%，其中汽油同比上漲7%，柴油同比上漲9.6%。

通過2023年1-5月份的汽、柴油產(chǎn)量及消費量數(shù)據(jù)，我們得到汽油產(chǎn)消差為-220.03萬噸，柴油產(chǎn)消差為251萬噸。雖然目前國內(nèi)汽油供應(yīng)依舊較為充足，但產(chǎn)消差數(shù)據(jù)表明中國汽油去庫存效果較為顯著，這也是導(dǎo)致國內(nèi)成品油價格在6月份整體下跌，但汽油跌幅較小的主要原因。而柴油供過于求的局面在上半年表現(xiàn)突出，尤其是5、6月份柴油需求表現(xiàn)欠佳，因此6月份國內(nèi)柴油價格呈現(xiàn)出了快速的下滑走勢。

汽、柴油出口同比大增，但對國內(nèi)價格支撐有限

據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月中國汽油累計出口521.38萬噸，同比上漲7.83%，柴油累計出口720.13萬噸，同比大增315.27%。造成今年柴油出口量大幅增加的主要因素是一季度為國內(nèi)柴油淡季，加之今年柴油期初庫存高達4000萬噸以上，因此為了緩解供應(yīng)過剩的壓力，一季度柴油出口量較大，而在進入4月份之后，柴油出口量出現(xiàn)了明顯下滑。受國內(nèi)柴油庫存高位影響，1-5月份的柴油出口大增并未對國內(nèi)柴油價格帶來支撐。汽油方面，今年汽油出口量有所增加，但期初庫存也在接近3000萬噸的水平，因此對國內(nèi)汽油價格支撐有限，汽油價格的變動更多的受原油價格變動及需求的影響。

三、預(yù)測：“金九銀十”有望助力，下半年高位或出現(xiàn)在10月

展望下半年，影響成品油市場運行的因素將集中在歐美原油期貨能否擺脫震蕩行情；“金九銀十”能否帶動國內(nèi)柴油需求復(fù)蘇，汽油供需差能否回歸正值以及四季度國內(nèi)成品油供應(yīng)是否出現(xiàn)資源緊缺等幾個方面。

原油價格存上行可能，四季度或?qū)Τ善酚蛢r格帶來明顯支撐

卓創(chuàng)資訊預(yù)計，未來半年行情，除了第三季度油價波動重心有望小幅上移之外，第四季度油價上移幅度恐將加大，美原油年底沖擊80美元/桶大關(guān)。因此，從趨勢來看，下半年油價震蕩走高；從空間來看，年底兩油將重新回到80-85美元/桶波動，較目前位置提升約10美元/桶。10-12月月均價預(yù)測值分別為WTI主力：75美元/桶、77美元/桶、80美元/桶；布倫特主力：80美元/桶、82美元/桶、85美元/桶。

首先，雖然美聯(lián)儲未來有望繼續(xù)加息，但是加息尾聲后市場將進入降息周期，貨幣流動性重新寬松，對油市價格形成提振；其次，歐佩克+減產(chǎn)和美國原油產(chǎn)量均受限，特別是美國原油產(chǎn)量閑置產(chǎn)能不足，進一步對油市價格形成支撐；再次，美國在經(jīng)歷之前大規(guī)模的拋儲后，后續(xù)將進行收儲，雖然從目前的收儲節(jié)奏來看，收儲規(guī)模較小，但收儲確實可以提升需求；最后，夏季來臨，無論是從美國墨西哥灣地區(qū)頻繁的天氣擾動擔(dān)憂，還是從美國石油需求，特別是煉廠開工來看，美國的石油庫存依舊呈現(xiàn)偏低水平，一旦遭遇颶風(fēng)擾動，油價面臨上漲風(fēng)險。因此，從宏觀壓力逐步降低和自身基本面的角度來看，未來油市價格波動重心有望上移。當(dāng)然，在上移的過程中，也需要關(guān)注因為短時宏觀因素帶來的價格下跌風(fēng)險。

綜上，從趨勢來看，下半年原油價格或呈現(xiàn)震蕩走高行情。但上漲的周期較長，期間較為震蕩，短期內(nèi)國內(nèi)成品油市場觀望情緒仍將較為濃厚，而在四季度，若原油明顯走高，預(yù)計國內(nèi)成品油業(yè)者心態(tài)將會有明顯變化，市場上投機需求或有所增多。

汽、柴油需求走勢不一，柴油需求難及預(yù)期

汽油方面，7-10月份，受暑假出行、高溫天氣以及國慶節(jié)假期等因素的提振，國內(nèi)汽油需求將整體表現(xiàn)樂觀，尤其是9月份，開學(xué)季疊加國慶節(jié)前備貨，終端補庫需求或集中釋放，汽油需求或達到下半年高點。而在國慶節(jié)假期結(jié)束后，10月中旬至12月份，由于缺乏節(jié)假日利好提振，居民駕車出行恢復(fù)以通勤為主，汽油需求將會有所回落。

柴油方面，7-8月份國內(nèi)高溫及降雨天氣仍將對柴油需求形成抑制，而隨著“金九銀十”的到來，戶外工程及物流運輸活躍度增加，國內(nèi)柴油需求將有所好轉(zhuǎn)，四季度部分工程追趕工期，柴油需求也將有所支撐。但在今年房地產(chǎn)經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳的情況下，將在一定程度上抑制國內(nèi)柴油需求復(fù)蘇，下半年柴油需求恢復(fù)程度或存不及預(yù)期的可能。卓創(chuàng)資訊預(yù)測，2023年底國內(nèi)汽油供需差或在-300萬噸，持續(xù)的供需差負值將持續(xù)對汽油價格帶來支撐；柴油供需差或在600萬噸，供過于求的局面仍將存在，柴油價格上行仍存一定壓力。

成品油供應(yīng)整體充足，不排除短期個別地區(qū)資源緊張可能

2023年下半年，國內(nèi)主營及獨立煉廠檢修明顯少于上半年，預(yù)計國內(nèi)煉廠開工負荷將整體維持較高水平。此外，國內(nèi)汽油庫存相較于年初已有明顯下降，而在7-10月份國內(nèi)汽油需求整體表現(xiàn)較好的情況下，不排除煉廠進行提升汽油產(chǎn)出率的操作，國內(nèi)汽油供應(yīng)在下半年或有所增加。柴油方面，預(yù)計國內(nèi)柴油需求或在8月末開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，9、10、11月份將會維持相對高位，但由于目前國內(nèi)柴油庫存整體處于中高位，因此三季度國內(nèi)柴油產(chǎn)出率或有所下調(diào)，進入庫存消期，不排除四季度個別資源輸入地區(qū)出現(xiàn)短期柴油資源緊張的預(yù)期，同時不排除資源緊張地區(qū)柴油價格漲至當(dāng)?shù)叵迌r的可能。卓創(chuàng)資訊預(yù)測，2023年國內(nèi)汽油產(chǎn)量或達1.62億噸，同比下跌2.07%；柴油產(chǎn)量或達2.16億噸，同比上漲3.93%。

汽、柴油價格季節(jié)性波動明顯，10月份價格或為下半年高位

汽、柴油價格波動具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為5月份及9-10月份汽、柴油價格上漲的概率均較大，主要受勞動節(jié)、國慶節(jié)假期出行人次增多以及春秋農(nóng)忙、天氣適宜下柴油用油企業(yè)開工率提升等因素影響。此外，11月份為國內(nèi)汽油淡季，從季節(jié)性變化上來看，當(dāng)月汽油價格下跌概率高達90%以上。綜合供需數(shù)據(jù)以及原油價格的預(yù)判，卓創(chuàng)資訊認為2023年下半年國內(nèi)汽、柴油批發(fā)價格遵循歷史季節(jié)性走勢的概率較大。

基于對供需基本面以及原油的預(yù)測情況，并綜合下半年的季節(jié)性走勢分析，卓創(chuàng)資訊預(yù)計下半年國內(nèi)汽油價格走勢或整體呈現(xiàn)出先漲后跌走勢，柴油價格則與之相反，整體符合《2022-2023中國成品油市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測。汽油方面，7-8月份價格或整體偏強運行，而在9月底或出現(xiàn)一波明顯上漲行情，10月中旬過后，國內(nèi)汽油批發(fā)價格或出現(xiàn)回落行情，年內(nèi)汽油高價或出現(xiàn)在10月份，低價出現(xiàn)在1月份；柴油方面，7-8月份柴油價格仍將承受較大壓力，而8月下旬開始，柴油價格或開始低位回漲，四季度國內(nèi)柴油價格或整體保持高位，不排除部分地區(qū)柴油價格漲至當(dāng)?shù)嘏l(fā)限價的可能，年內(nèi)柴油高價或出現(xiàn)在2月份，低價出現(xiàn)在7月份。卓創(chuàng)資訊預(yù)計，下半年全國92#汽油市場均價主流區(qū)間或在8700-9300元/噸；0#柴油市場均價主流區(qū)間或在7100-7600元/噸。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能性依舊較高，海外經(jīng)濟壓力較大，制約石油需求；汽油成本端上升，但新能源汽車發(fā)展迅速，加油站銷量難有實質(zhì)好轉(zhuǎn)；房地產(chǎn)、工礦等企業(yè)的開工率恢復(fù)或不及預(yù)期。

（卓創(chuàng)資訊 孟鵬、王蘆青、王雪琴）