【導(dǎo)語】 上半年國內(nèi)煤炭市場供需格局寬松，原煤價格偏弱，噴吹煤坑口價格持續(xù)承壓下滑，并跌破近兩年內(nèi)最低點；下半年金九銀十和迎峰度冬需求支撐下，下游需求端或有階段性支撐，但煤炭供需基本面寬松格局難改，噴吹煤價格無持續(xù)上漲基礎(chǔ)，預(yù)計下半年噴吹煤價格整體區(qū)間震蕩調(diào)整。

一、上半年市場供需格局寬松，噴吹煤價格持續(xù)下滑

2023年上半年國內(nèi)煤炭市場整體供需格局偏寬松，煤炭價格整體呈持續(xù)下滑走勢，且降幅明顯，噴吹煤坑口價格也一路承壓下行，并在3月底4月初快速跌破去年最低價繼續(xù)向下探底，創(chuàng)2021年6月以來價格新低。截至6月30日，山西長治地區(qū)噴吹煤主流成交價收于1105元/噸，較2022年年末累計下滑880元/噸，跌幅44.33%；較去年同期下滑507.5元/噸，降幅31.47%。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊《2022-2023中國無煙煤市場年度報告》中預(yù)測的內(nèi)容，“2023年中國無煙煤價格在供需格局緊張程度略有緩解的預(yù)期下，其年度均價較今年將有所下滑，年內(nèi)走勢則仍隨季節(jié)性需求變化先降后漲?！薄霸诙竟┡窘Y(jié)束，煤炭需求進入淡季之時，無煙煤價格將失去利好，全面下滑”。如上圖所示，2023年無煙噴吹煤坑口價格整體下滑，上半年均價明顯低于去年，這與卓創(chuàng)資訊年報預(yù)測趨勢一致。但由于國際經(jīng)濟形勢的疲軟超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇弱于預(yù)期，導(dǎo)致2023年國內(nèi)無煙煤噴吹煤價格下滑比預(yù)測的速度更快、幅度更大。2023年上半年山西長治地區(qū)噴吹煤主流成交均價1448元/噸，較2022年上半年均價下滑327元/噸，降幅18.42%。其中1-6月份國內(nèi)噴吹煤價格最高點出現(xiàn)在1月初，最低點出現(xiàn)在6月中旬，以長治地區(qū)噴吹煤坑口主流成交價格為例，1月初高點價格為1985元/噸，6月中旬低點價格為1040元/噸，高低價差945元/噸，振幅47.61%。

二、影響上半年噴吹煤價格走勢的驅(qū)動因素分析

上半年噴吹煤價格持續(xù)下滑，主要原因在于供需基本面格局偏寬松，原煤成本端支撐偏弱，及下游鋼廠盈利情況不佳，終端負反饋持續(xù)向上傳導(dǎo)。具體分析如下：

首先，供應(yīng)端增量明顯，需求端穩(wěn)中有減，供過于求矛盾凸顯，坑口原煤價格承壓。

供應(yīng)端，國內(nèi)增產(chǎn)保供基調(diào)不變，煤礦開工率維持高位，原煤產(chǎn)量繼續(xù)保持同比增加。如下圖3所示，2023年國內(nèi)原煤產(chǎn)量繼續(xù)保持同比增加，1-5月份，全國生產(chǎn)原煤19.1億噸，同比增長4.8%；且根據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤統(tǒng)計的山西地區(qū)86家主要無煙煤礦，上半年平均開工率90.29%，較2022年全年平均開工率略增1.23個百分點，國內(nèi)煤礦高開工運行下，原煤產(chǎn)量維持增量。另外2023年包括澳洲煤在內(nèi)的進口煤炭政策全面放開，進口煤數(shù)量顯著增長，對國內(nèi)供應(yīng)形成有效補充，增加供應(yīng)偏寬松的程度。根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-5月份中國進口煤炭1.8億噸，同比增長89.6%，其中無煙煤（含噴吹煤）1-5月累計進口量767.02萬噸，同比增加123.16%，達到去年全年無煙煤進口總量的70%左右。國內(nèi)產(chǎn)量與進口煤數(shù)量的同步增加，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭資源更加充裕，抑制原煤價格，噴吹煤成本面支撐偏弱，價格持續(xù)下行。

需求端，工業(yè)用電不足及新能源出力增加，導(dǎo)致電廠開機率維持同比偏低水平，電煤需求整體偏弱。根據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤的山東部分主力電廠電力機組運行情況來看，截至6月29日，電廠電力機組運行率為50%，較去年同期降20個百分點左右。煤炭主力下游需求減弱，導(dǎo)致煤炭整體供需寬松，抑制原煤價格。另外，噴吹煤下游鋼廠高爐開工基本平穩(wěn)，無增量空間，在終端鋼材價格持續(xù)下滑，鋼廠多數(shù)虧損情況下，下游維持低庫存運行，抑制采購需求。根據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤的山東主流鋼廠噴吹煤庫存情況如圖5，截至6月30日，上半年山東地區(qū)噴吹煤庫存可用天數(shù)平均為10.6天，而去年上半年平均庫存可用天數(shù)為13.2天，同比減少2.6天，鋼廠整體放緩采購步伐，維持低庫存運行，一定程度抑制市場需求。

第二，鋼材需求疲軟，下游鋼廠在盈虧平衡線掙扎，終端負反饋持續(xù)向上傳導(dǎo)，市場價格承壓。

2023年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進程遲緩，鋼材市場需求持續(xù)疲軟，上半年尤其是3月份以后國內(nèi)鋼材市場在弱現(xiàn)實打擊下進入深跌。以唐山地區(qū)鋼坯出廠價格為例，5月31日鋼坯出廠價降至3300元/噸，為2021年以來歷史新低，截至6月30日，唐山鋼坯上半年平均毛利空間為38.6元/噸，去年同期利潤空間為248.7元/噸，降幅84.5%。下游鋼廠盈利水平持續(xù)不佳，終端鋼材市場成交疲軟，需求端的負反饋持續(xù)向上游傳導(dǎo)，鋼廠維持低庫存運行，壓價采購，市場噴吹煤價格偏弱下滑運行。

三、下半年噴吹煤市場行情預(yù)測與展望

2023年中國煤炭市場進口政策變化導(dǎo)致國內(nèi)煤炭供應(yīng)增量超預(yù)期，而需求端表現(xiàn)遭遇弱現(xiàn)實致使國內(nèi)用煤需求增量不及預(yù)期，這些變化導(dǎo)致2023年煤炭市場整體承壓運行，無煙煤價格較2022年年報預(yù)測值整體偏低。展望下半年，在增產(chǎn)保供、進口全面放開的政策前提下，中國煤炭市場供應(yīng)端維持增量，而下游需求增量難言樂觀，整體供需基本面仍顯寬松，因此下半年不具備強勢上漲的基礎(chǔ)。迎峰度夏、金九銀十、迎峰度冬這些節(jié)點市場會有情緒上和需求端的階段性支撐，從而引發(fā)噴吹煤價格短期的上漲行情，但是持續(xù)性和反彈力度都比較有限。具體分析如下：

下半年煤炭供應(yīng)端保持同比增量，噴吹煤資源充足。

國內(nèi)產(chǎn)量方面，目前國家政策面繼續(xù)實施煤炭增產(chǎn)保供，預(yù)計下半年煤礦開工率維持高位穩(wěn)定，原煤月產(chǎn)量繼續(xù)同比增加，但同比增幅較上半年或略有收窄。根據(jù)上半年國內(nèi)原煤產(chǎn)量及山西煤礦整體開工率數(shù)據(jù)，預(yù)計全年煤炭產(chǎn)量同比增幅在4%左右達到46.8億噸，無煙煤、噴吹煤坑口產(chǎn)量同步增加。

進口量方面，2023年國家對煤炭進口全面放開，并實施零關(guān)稅政策，該政策執(zhí)行至2023年年底。無煙噴吹煤進口資源主要來自歐洲某國，目前該國對于煤炭出口意愿較大，對中國以出口煉焦煤、無煙煤、噴吹煤為主，預(yù)計下半年繼續(xù)小幅增量對中國出口無煙噴吹煤。預(yù)計2023年中國進口無煙煤總量將同比增加50%左右至1660萬噸，其中噴吹煤進口量或達到1000萬噸以上。

下半年需求端增量有限，終端鋼材需求疲軟或繼續(xù)抑制市場需求。

在經(jīng)濟復(fù)蘇進程緩慢，國內(nèi)工業(yè)用煤需求表現(xiàn)不理想，而房地產(chǎn)提振有限背景下，鋼材市場需求仍顯疲軟。下半年金九銀十傳統(tǒng)消費旺季節(jié)點，鋼材市場需求或有階段性增量，但同比往年難有明顯增幅，且鋼廠經(jīng)營壓力較大，迎峰度冬節(jié)點，鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策或成為提振鋼材價格的直接有效支撐，這為四季度噴吹煤市場需求帶來利空壓力。

綜合上述供需基本面變化趨勢，下半年噴吹煤供需格局寬松的局面難有明顯改觀，在迎風度夏電煤需求支撐減弱、而鋼材需求仍處于淡季的8月份，噴吹煤價格仍有繼續(xù)下行風險，預(yù)計8月份為全年噴吹煤價格最低點；金九銀十消費需求提振，帶動噴吹煤價格階段性上漲，銜接迎峰度冬電煤行情，預(yù)計下半年噴吹煤價格高點大概率出現(xiàn)在11月初，但鑒于電廠長協(xié)煤保障及整體供應(yīng)充足，煤炭價格或很快回落。下半年煤炭價格整體低位運行，噴吹煤價格或隨原煤價格小幅漲跌，預(yù)計2023年下半年山西長治地區(qū)噴吹煤主流成交價格在900-1250元/噸震蕩運行。

風險提示：海外經(jīng)濟下行超預(yù)期，美聯(lián)儲加息步伐延續(xù)；地緣政治風險超預(yù)期。

（卓創(chuàng)資訊分析師 張肇欣）