一方面，4—5月純堿價格因遠(yuǎn)興投產(chǎn)預(yù)期而出現(xiàn)大跌，下半年新產(chǎn)能投產(chǎn)后，現(xiàn)貨價格仍有下跌空間；另一方面，需求增加難以消化供應(yīng)增量，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)純堿總庫存將繼續(xù)增加。

經(jīng)過持續(xù)大幅下跌后，受夏季檢修利好支撐，6月以來純堿現(xiàn)貨價格持穩(wěn)、期價振蕩反彈?？紤]到遠(yuǎn)興能源等大量新裝置即將投產(chǎn)，2023年下半年純堿走勢難言樂觀，價格仍有下行壓力。建議投資者關(guān)注純堿反彈沽空機(jī)會，上游生產(chǎn)企業(yè)背靠現(xiàn)貨價格可進(jìn)行賣出套保。

現(xiàn)貨價格以持穩(wěn)為主

今年上半年，國內(nèi)純堿生產(chǎn)利潤較好，供應(yīng)升至高位。上半年國內(nèi)氨堿法平均利潤為863元/噸，聯(lián)堿法雙噸利潤為1467元/噸，高利潤刺激開工率上升。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—5月，國內(nèi)純堿累計(jì)產(chǎn)量為1314萬噸，較去年同期增加103萬噸，增幅8.47%。根據(jù)6月開工率測算，預(yù)計(jì)上半年累計(jì)產(chǎn)量為1570萬噸，較去年同期增加102萬噸，增幅6.95%。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，1—6月純堿周度產(chǎn)量均高于60萬噸，但隨著價格下跌，純堿檢修安排增加，產(chǎn)量也出現(xiàn)下降趨勢。7月第一周市場統(tǒng)計(jì)的純堿產(chǎn)量為56.02萬噸，比前一周下降4.32萬噸。根據(jù)市場對純堿企業(yè)檢修計(jì)劃的統(tǒng)計(jì)，7月純堿檢修帶來的產(chǎn)量下降超過30萬噸，對價格的短期支撐較強(qiáng)。預(yù)計(jì)7月純堿現(xiàn)貨價格以持穩(wěn)為主，貼水的期貨近月合約存在反彈動能。

期價向成本線靠攏

盡管短期純堿檢修計(jì)劃較多，供應(yīng)減少對價格有較強(qiáng)的支撐，但純堿產(chǎn)能投放周期已經(jīng)開啟，下半年價格難言樂觀。上半年紅四方新增了20萬噸純堿產(chǎn)能，遠(yuǎn)興能源的500萬噸天然堿第一條產(chǎn)線150萬噸產(chǎn)能已成功投料生產(chǎn)，剩下的三條產(chǎn)線將在7—9月陸續(xù)投放；河南金山的180萬噸、連云港德邦的60萬噸新產(chǎn)能計(jì)劃在9月投放；重慶湘渝鹽化的20萬噸新產(chǎn)能計(jì)劃在12月投放。上述產(chǎn)能投放計(jì)劃中，低成本的遠(yuǎn)興能源對市場沖擊最為明顯，阿拉善天然堿生產(chǎn)成本不足600元/噸，送到沙河的成本不足1000元/噸，待其投產(chǎn)后純堿價格壓力將驟升。4—5月純堿價格因遠(yuǎn)興投產(chǎn)預(yù)期而出現(xiàn)大跌，下半年新產(chǎn)能投產(chǎn)后，現(xiàn)貨價格仍有下跌空間，價格將向成本附近靠攏。

低庫存態(tài)勢難以延續(xù)

上半年國內(nèi)純堿供需雙增，庫存變動不大，國內(nèi)總庫存持穩(wěn)于相對低位。隆眾數(shù)據(jù)顯示，1—6月國內(nèi)純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存自33萬噸升至43萬噸，累庫10萬噸，其中重堿累庫8萬噸，輕堿累庫2萬噸；交割庫庫存自3萬噸上升至16萬噸，累庫13萬噸；37%樣本浮法玻璃企業(yè)純堿庫存可用天數(shù)自24.2天下降至12.8天，折合純堿庫存減少35萬噸。截至7月6日，國內(nèi)純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存為39.58萬噸，處于5年偏低水平。

7—8月純堿檢修較為集中，預(yù)計(jì)短期國內(nèi)純堿庫存將小幅下降，9月開始新產(chǎn)能投放影響將顯現(xiàn)，屆時純堿庫存將持續(xù)累積。若新產(chǎn)能按期投放，10月開始純堿的月度產(chǎn)量將接近300萬噸，需求增加難以消化供應(yīng)增量，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)純堿總庫存將增加50萬—70萬噸，上游庫存將突破100萬噸，價格將明顯承壓。

綜上所述，近期純堿價格企穩(wěn)，檢修利好下，純堿現(xiàn)貨價格有望暫時止跌，期貨價格存在反彈動能。中期來看，純堿面臨的產(chǎn)能投放壓力較大，需求增量難以消化供應(yīng)增量，低庫存狀態(tài)難以延續(xù)，四季度庫存將大幅累積，價格下行壓力巨大。建議投資者維持反彈做空思路，純堿2309合約關(guān)注1850—1900元/噸附近壓力，生產(chǎn)企業(yè)關(guān)注近月合約賣出套保機(jī)會，背靠現(xiàn)貨價格可沽空2308、2309合約，以鎖定現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤。