7月以來，滬膠期貨沖高回落，主力2309合約最高在12565元/噸，為近4個月以來最高值。分析人士表示，在供需雙增的預期下，天膠去庫力度支撐價格。

據山金期貨高級能化分析師朱美俠介紹，前期受天膠收儲傳聞的影響，滬膠期價漲至4個月新高。不過，因為天膠收儲傳聞尚未有官方消息證實，所以近日滬膠期價自高位回落，但重心仍在不斷上移。與此同時，當前國內大宗商品市場整體氛圍轉好，滬膠也因此獲得支撐。

光大期貨橡膠分析師朱金濤告訴期貨日報記者，從基本面來看，海外天膠主產區(qū)進入旺產季，膠水產量上升，尤其是三季度末到四季度將迎來全球天膠供應旺季。此外，天氣對天膠產量帶來干擾，厄爾尼諾條件7年來首次形成，或造成東南亞地區(qū)高溫干旱、我國主產區(qū)降水偏多，從而阻礙原料生產。不過，厄爾尼諾持續(xù)時間長達3—5年，短期需謹慎看待厄爾尼諾對天膠產量的影響程度。

“雖然海外天膠主產區(qū)出口量下滑，但出口至我國的天膠數量呈累計同比增加趨勢。據統(tǒng)計，今年前5個月，泰國天膠、混合膠合計出口至我國同比增加33%，越南天膠、混合膠合計出口至我國同比增加15%，印尼天膠、混合膠合計出口至我國同比增加59%，這將對我國天膠進口造成較大壓力?！敝旖饾f。

“事實上，供應端已經出現風險，今年天膠倉單庫存始終處在低位，同時又是厄爾尼諾年，天膠受天氣影響開割不正常。”齊盛期貨橡膠分析師高寧表示。

價差方面，朱美俠表示，目前天膠基差有所走強，國內煙片及20號膠套利窗口都處于關閉狀態(tài)。近期，泰標與印標天膠價差持續(xù)回落，外盤需求仍可期。

“需求方面，下半年國內促汽車消費政策已經出臺，發(fā)力重心更傾向于新能源汽車，在購置稅減免政策延長、購置新能源汽車消費券方面促消費，國內消費預期向好支撐半鋼胎開工維持高位運行?！敝旖饾f，由于全鋼胎方面的政策支撐力度較弱，重卡銷量二季度環(huán)比連續(xù)走低，全鋼胎開工率弱勢恢復以及庫存周轉天數增加也顯示出下游輪胎改善難度較大。此外，輪胎出口市場對開工的支撐仍將維持，海外輪胎生產成本增加，而在我國出口輪胎價格相對低廉情況下，輪胎出口市場依然樂觀。

庫存方面，朱金濤認為，國內天膠社會庫存去化幅度與時間是目前支撐膠價底部的關鍵。由于膠價上行，下游采購意愿減弱，出庫量再度小于入庫量，整體庫存水平高位難改?！昂笫谐P注三季度末海外天膠進口增量外，由于國內消費動力改善有限，庫存累積進一步壓制膠價?！?/p>

“值得注意的是，宏觀預期改善驅動需求預期改善，套保盤平倉則帶來社會庫存下降?！备邔幈硎?，今年的非標基差沒有充分回歸，這也表明非標供需并不是盤面的交易邏輯，由此導致非標基差不回歸。不過，由于滬膠標品的獨特性，滬膠期貨2309合約在交割月的多頭接貨意愿和能力也非常關鍵。

展望后市，朱金濤認為，在供需雙增的預期下，天膠去庫力度支撐價格，后市需要關注國外宏觀面、國內消息面的利多兌現情況。

“雖然基本面暫無明顯驅動，但天膠的絕對價格偏低，市場做多情緒較濃，疊加大宗商品整體氛圍有所好轉，預計近期滬膠受資金影響偏強振蕩概率較大?！敝烀纻b說。

在高寧看來，天膠期現結構依然有較大的矛盾，并且遠月高升水的矛盾正在被近月上漲對沖。下半年，宏觀市場改善將是天膠市場的底層邏輯，如果厄爾尼諾產生較大的供應風險，則要重點把握價格回調后的多單配置。