上周A股市場(chǎng)在多空僵持中有所上漲，兩市量能略收縮。指數(shù)方面，上證50周漲幅2.35%，滬深300周漲幅1.92%，中證500周漲幅1.16%，中證1000周漲幅0.35%。中信一級(jí)行業(yè)中，石油石化、食品飲料、傳媒、基礎(chǔ)化工等行業(yè)漲幅位居前列；房地產(chǎn)、輕工制造、綜合、國(guó)防軍工、家電等行業(yè)跌幅靠前。期指方面，基差整體走強(qiáng)，近一周IH、IF、IC和IM當(dāng)季合約年化基差率平均為-1.8%、-0.5%、-2.2%和-3.1%。

海外方面，美國(guó)6月CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示了對(duì)抗通脹方面的成效，盡管美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)仍相對(duì)鷹派，但市場(chǎng)上對(duì)其加息的預(yù)期有所放緩，人民幣兌美元匯率顯著升值，A股整體振蕩上行。

根據(jù)最新議息會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)官員在6月會(huì)議上開(kāi)始討論如何縮減買(mǎi)債規(guī)模，并達(dá)成共識(shí)：經(jīng)濟(jì)尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，貨幣政策仍需保持耐心，并且市場(chǎng)需要為任何可能的調(diào)整做好充分準(zhǔn)備，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)的議息會(huì)議上繼續(xù)依據(jù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)評(píng)估政策路徑。

在商品價(jià)格走弱以及高基數(shù)影響下，美國(guó)6月CPI同比漲幅降至2021年3月以來(lái)最低水平。美國(guó)勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月CPI同比上漲3%（預(yù)期3.1%），環(huán)比上漲0.2%（預(yù)期0.3%）；核心CPI同比上漲4.8%（預(yù)期5.0%），環(huán)比上漲0.2%（預(yù)期0.3%），均低于市場(chǎng)預(yù)期。

雖然本次通脹數(shù)據(jù)仍顯著高于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息的可能性難以改變，但通脹壓力緩解在一定程度上降低了未來(lái)的加息壓力，美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注重心可能逐步從抗通脹轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期利率的預(yù)期略微下調(diào)，人民幣匯率觸底反彈，A股的壓力有所緩解，北向資金再現(xiàn)單日超百億元的大額凈流入。

國(guó)內(nèi)方面，上半年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)整體向好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局17日公布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值593034億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.5%，比一季度加快1個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值30416億元，同比增長(zhǎng)3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值230682億元，增長(zhǎng)4.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值331937億元，增長(zhǎng)6.4%。分季度看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)4.5%，二季度增長(zhǎng)6.3%。

考慮到去年二季度基數(shù)較低，市場(chǎng)一致預(yù)期二季度GDP同比增速為6.8%，雖然二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)略低于市場(chǎng)預(yù)期，但增速比一季度明顯加快，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好。

細(xì)分來(lái)看，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值穩(wěn)步恢復(fù)，二季度增速進(jìn)一步加快。其中裝備制造業(yè)增長(zhǎng)較快，尤其是太陽(yáng)能電池、新能源汽車(chē)、工業(yè)控制計(jì)算機(jī)及系統(tǒng)產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著，體現(xiàn)了對(duì)新興技術(shù)領(lǐng)域的投資正在帶來(lái)回報(bào)。

消費(fèi)方面，上半年國(guó)內(nèi)就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率有所下降，居民收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)銷(xiāo)售保持良好勢(shì)頭。尤其是升級(jí)類(lèi)商品銷(xiāo)售增速加快，體現(xiàn)了消費(fèi)者的信心恢復(fù)和購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，以及對(duì)更高質(zhì)量商品的需求增加，帶動(dòng)消費(fèi)價(jià)格同比上漲。

投資方面，固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速較快。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)7.2%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.0%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降7.9%。當(dāng)前階段房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然面臨一定困難，后續(xù)隨著穩(wěn)地產(chǎn)政策逐步顯效，市場(chǎng)信心有望扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)或迎來(lái)企穩(wěn)回暖。

出口方面，貨物進(jìn)出口保持增長(zhǎng)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，其中新興市場(chǎng)和“一帶一路”沿線國(guó)家與我國(guó)的貿(mào)易額顯著增長(zhǎng)。后續(xù)來(lái)看，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯減弱，海外PMI仍處于不斷回落趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年海外需求將持續(xù)回落。

另外，6月最新經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。其中CPI同比持平、PPI跌幅擴(kuò)大；信貸投放仍未扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)，但強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期；進(jìn)出口數(shù)據(jù)跌幅擴(kuò)大；新房?jī)r(jià)格漲勢(shì)繼續(xù)走低，二手房?jī)r(jià)格持續(xù)下降，市場(chǎng)景氣度降溫。表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍面臨著一些挑戰(zhàn)，恢復(fù)勢(shì)頭有待鞏固，但屬于疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要發(fā)展階段。從央行對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面的表述看，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，對(duì)高質(zhì)量發(fā)展有信心”“從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展的方向沒(méi)有變，高質(zhì)量發(fā)展的力量正在逐步積累，這也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的好時(shí)機(jī)”，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增速做出了積極展望。

近期，多項(xiàng)先行指標(biāo)顯示出積極趨勢(shì)，驗(yàn)證了穩(wěn)增長(zhǎng)政策逆周期調(diào)節(jié)的強(qiáng)勁效果，經(jīng)濟(jì)向好跡象被證實(shí)，包括6月中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)同比提升26.6%、中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)止跌回升、全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3.9%等。筆者認(rèn)為，宏觀總量與結(jié)構(gòu)性調(diào)控政策將繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策將在上半年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

展望后市，市場(chǎng)博弈方向更多在于政策端的發(fā)力方向以及三季度企業(yè)業(yè)績(jī)的邊際改善。筆者認(rèn)為，下階段央行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力地實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息與結(jié)構(gòu)性政策工具將持續(xù)發(fā)力，有望繼續(xù)提振內(nèi)需。

中期看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步落地生效，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率同比止跌，股指運(yùn)行中樞存在上移空間。風(fēng)格方面，下半年應(yīng)關(guān)注企業(yè)微觀盈利層面，在偏寬松的市場(chǎng)環(huán)境中，市場(chǎng)風(fēng)格或偏向于小盤(pán)成長(zhǎng)。期指方面，短期以觀望為主，中期多單可繼續(xù)持有。期權(quán)策略上，日歷效應(yīng)顯示7月波動(dòng)率通常有所上升，波動(dòng)率賣(mài)方策略可適當(dāng)止盈，中期可逢低布局牛市策略。