近期，三大油脂價(jià)格中樞集體上移。隨著MPOB報(bào)告以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告相繼落地，油脂期價(jià)運(yùn)行出現(xiàn)明顯分化，豆油、棕櫚油維持高位振蕩走勢(shì)，菜系走勢(shì)較為獨(dú)立，其中菜油期價(jià)連續(xù)刷新近4個(gè)月高點(diǎn)，主力合約攻回10000元/噸關(guān)口。5月底至今，菜棕價(jià)差由1000元/噸附近迅速走擴(kuò)至2200元/噸之上，菜豆價(jià)差由600元/噸附近走擴(kuò)至1700元/噸附近。

“菜棕、菜豆價(jià)差走強(qiáng)，豆棕價(jià)差趨勢(shì)不明顯，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)菜油供應(yīng)邊際下降，產(chǎn)區(qū)菜籽受天氣擔(dān)憂(yōu)提振，國(guó)內(nèi)菜油引領(lǐng)油脂延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)?！被丈唐谪浻椭土戏治鰩煿膫ジ嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽高峰已經(jīng)結(jié)束，7月進(jìn)口菜籽到港驟降，油廠(chǎng)壓榨菜油產(chǎn)量下降，菜油庫(kù)存連續(xù)2周下降，從最高點(diǎn)59.3萬(wàn)噸降至50.4萬(wàn)噸。隨著進(jìn)口菜籽供應(yīng)收緊，國(guó)內(nèi)壓榨菜油庫(kù)存將繼續(xù)下降。

據(jù)東海期貨油脂油料分析師劉兵介紹，目前菜油季節(jié)性供應(yīng)高峰已過(guò)，庫(kù)存持續(xù)下滑，且在油脂消費(fèi)淡季，終端出貨要好于豆油；豆油庫(kù)存增庫(kù)趨勢(shì)不變；棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)改善，到港增加，庫(kù)存增加。從供需基本面來(lái)看，菜油>豆油>棕櫚油?！敖?，隨著美國(guó)農(nóng)業(yè)部將全球菜籽供需調(diào)緊，以及加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)干旱風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，菜系持續(xù)走高，但菜系后期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。菜油期貨主力合約盤(pán)中資金階段性回撤，也使得菜棕價(jià)差收縮。

“供應(yīng)預(yù)期分化是油脂價(jià)差走擴(kuò)的主要驅(qū)動(dòng)。”國(guó)元期貨油脂油料分析師劉金鷺預(yù)計(jì)，菜油單邊將繼續(xù)偏強(qiáng)，供應(yīng)端趨緊是菜油走高的主要驅(qū)動(dòng)。北美干旱天氣沖擊加拿大菜籽單產(chǎn)預(yù)期，同時(shí)歐盟菜籽產(chǎn)量較此前下調(diào)，厄爾尼諾現(xiàn)象帶來(lái)的干旱問(wèn)題將沖擊澳大利亞菜籽產(chǎn)量。此外，我國(guó)二季度菜籽到港量減少，油廠(chǎng)壓榨節(jié)奏開(kāi)始放緩，國(guó)內(nèi)菜油產(chǎn)量加速下滑，庫(kù)存持續(xù)下降?！爱a(chǎn)地與國(guó)內(nèi)供應(yīng)均存在回落預(yù)期，菜油價(jià)格存在繼續(xù)走高驅(qū)動(dòng)。”

記者了解到，近期豆油利多驅(qū)動(dòng)有限，美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告未調(diào)整美豆新作單產(chǎn)，疊加近期美豆產(chǎn)區(qū)迎來(lái)關(guān)鍵降水，為美豆減產(chǎn)題材降溫。目前，美豆干旱面積與優(yōu)良率受益于7月中上旬的降雨，大豆產(chǎn)區(qū)干旱繼續(xù)緩解，干旱面積從60%降至57%，優(yōu)良率止降回升至51%，但仍低于過(guò)去5年均值62%。

郭文偉分析稱(chēng)，7月下旬，美豆主產(chǎn)區(qū)降雨形勢(shì)再次變得嚴(yán)峻，近半數(shù)的主產(chǎn)區(qū)降雨偏小，生長(zhǎng)前景依然受到挑戰(zhàn)。在種植面積大幅下調(diào)的背景下，市場(chǎng)對(duì)美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期的天氣變化更為敏感，這有助于美豆期價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)帶來(lái)較強(qiáng)的原料成本支撐。不過(guò)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，油廠(chǎng)持續(xù)壓榨，豆油產(chǎn)量穩(wěn)定供應(yīng)，中短期國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存持續(xù)累積，拖累豆油反彈空間。

“后期來(lái)看，棕櫚油仍將是決定三季度油脂價(jià)格重心的核心品種。”劉兵表示，6月底，馬棕庫(kù)存較5月增長(zhǎng)1.9%至172萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。6月，馬棕產(chǎn)量下降4.6%至145萬(wàn)噸，而棕櫚油出口量增長(zhǎng)8.6%至117萬(wàn)噸，超出市場(chǎng)預(yù)期。棕櫚油相對(duì)競(jìng)品油的價(jià)差不斷擴(kuò)大，馬幣疲軟、中印等棕櫚油庫(kù)存減少，都支撐著出口需求復(fù)蘇。

事實(shí)上，豆棕價(jià)差依然維持在150美元/噸的高位。7月以來(lái)，馬棕出口環(huán)比繼續(xù)改善。劉兵表示，短期國(guó)內(nèi)棕櫚油相對(duì)菜豆有偏強(qiáng)支撐。然而，從整個(gè)增產(chǎn)周期來(lái)看，隨著產(chǎn)地高頻數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證產(chǎn)量增加，增產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，這將成為國(guó)內(nèi)外油脂潛在的壓力。反觀(guān)美豆油，7月美國(guó)油廠(chǎng)將進(jìn)入季節(jié)性檢修，豆油產(chǎn)出減少，庫(kù)存加速去化。此外，隨著原油價(jià)格走高，預(yù)計(jì)美豆油將帶動(dòng)國(guó)際油脂價(jià)格彈性放大，國(guó)際豆棕價(jià)差或維持在高位。東南亞棕櫚油的出口前景依然樂(lè)觀(guān)，供需雙強(qiáng)將緩解東南亞棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)壓力。

展望后市，劉兵認(rèn)為，國(guó)際油脂價(jià)格將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)油脂成本支撐增強(qiáng)。其中，棕櫚油將繼續(xù)穩(wěn)固油脂價(jià)格重心。價(jià)差方面，菜油供需基本面支撐強(qiáng)，黑海地區(qū)糧食出口協(xié)議延期的不確定也較大。因此，預(yù)計(jì)菜棕價(jià)差階段性回撤之后仍有望走擴(kuò)，但豆棕價(jià)差上行空間相對(duì)有限。

“從油脂基本面來(lái)看，相對(duì)豆油而言，國(guó)內(nèi)外菜油供應(yīng)預(yù)期收緊，而國(guó)內(nèi)外棕櫚油供應(yīng)邊際寬松，仍支撐菜豆、菜棕價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)?！惫膫フf(shuō)。

在劉金鷺看來(lái)，三季度菜系供應(yīng)趨緊，豆棕維持累庫(kù)預(yù)期，但在美豆新作定產(chǎn)前，天氣問(wèn)題將在成本端支撐豆油，棕櫚油產(chǎn)地處于增產(chǎn)周期，表現(xiàn)或較豆菜偏弱。因此，預(yù)計(jì)菜豆、菜棕價(jià)差存在繼續(xù)走擴(kuò)的預(yù)期。