預期差影響市場走向

經(jīng)濟數(shù)據(jù)與預期存在差異、央行通過一系列操作再次引導市場重回寬松預期、北上資金再度大舉買入，綜合作用下，A股市場延續(xù)振蕩行情，只是規(guī)范返程交易的北上資金可能令市場波動加大。

圖為滬深300指數(shù)走勢與北上資金變動

近期，股指橫盤整理，滬深300指數(shù)自5月下旬以來大部分時間在3800—3900點的箱體內運行，上有壓力下有支撐，中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)走勢類似。膠著的走勢正是投資者預期與經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反映，短期市場將延續(xù)振蕩態(tài)勢。

預期與現(xiàn)實存在差異

7月17日，中國經(jīng)濟“半年報”出爐，經(jīng)濟社會全面恢復常態(tài)化運行，上半年國內生產(chǎn)總值（GDP）593034億元，同比增長5.5%，比一季度加快1.0個百分點。然而，當天開盤后，股指有所回落，并在全天低位運行，主要原因在于市場預期與實際數(shù)據(jù)存在差異。

二季度GDP同比增長6.3%，低于市場預期值；環(huán)比增長0.8%，低于一季度，也低于2016—2021年的同期水平，顯示內外形勢錯綜復雜，國內經(jīng)濟持續(xù)恢復發(fā)展的基礎仍不穩(wěn)固，預期差對市場的影響更大。

同樣的情況在近期連續(xù)出現(xiàn)。6月30日公布的6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月上升0.2個百分點，制造業(yè)景氣水平有所改善。由于前幾月連續(xù)低迷的數(shù)據(jù)壓制了投資者信心，市場預期6月PMI為48.8%，正式公布的數(shù)據(jù)好于預期，使得股指連續(xù)放量反彈，滬深300指數(shù)向3900點整數(shù)關口靠攏。

整體來看，低于榮枯線的PMI數(shù)據(jù)提振了市場信心，增速提升的GDP數(shù)據(jù)拖累了股指走勢，可見預期差的影響之大，足以說明市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的關心重視。

資金面寬裕提振交易活躍度

上半年，央行堅持穩(wěn)中求進的工作總基調，穩(wěn)健貨幣政策精準有力，流動性合理充裕。6月末，廣義貨幣供應量（M2）、社會融資規(guī)模存量、人民幣各項貸款同比分別增長11.3%、9.0%和11.3%。上半年，社會融資規(guī)模增量為21.55萬億元，同比多增4754億元；人民幣各項貸款增加15.73萬億元，同比多增2.02萬億元。其中6月社會融資規(guī)模與新增信貸增長表現(xiàn)積極，超出市場預期。數(shù)據(jù)顯示，當月社會融資規(guī)模增量為4.22萬億元，比上月多2.67萬億元，比上年同期少9859億元；人民幣貸款增加3.05萬億元，在去年高基數(shù)基礎上同比多增2296億元。在一季度信貸投放超預期、宏觀杠桿率快速上升的情況下，央行刪去“不搞大水漫灌”措辭，重提“逆周期調節(jié)”，進行超預期降息，通過一系列操作再次引導市場重回寬松預期。可見，流動性合理充裕，有助于A股市場資金活躍。上半年，即有大盤藍籌的中特估行情，又有中小盤的人工智能概念，這都與充沛的資金面有關。

近期，北上資金再度大舉買入，上周四單日凈流入136億元，全周凈流入198億元。指數(shù)持續(xù)反彈，北上資金與指數(shù)共振。北上資金很大程度上受人民幣兌美元匯率的影響，特別是美國通脹數(shù)據(jù)公布后，繼續(xù)加息的緊迫性放緩，美元指數(shù)下跌，人民幣隨之走強。中美利差的預期好轉，北向資金流入水到渠成，自然推動A股行情。

7月25日起，證監(jiān)會《關于修改〈內地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制若干規(guī)定〉的決定》開始施行。規(guī)范內地投資者返程交易行為，對所謂“假外資”從嚴監(jiān)管，將考驗北向資金的成色，可能也會使A股產(chǎn)生波動。

綜上所述，國內經(jīng)濟全面恢復，經(jīng)濟數(shù)據(jù)見底回升，投資者預期差影響市場走向，同時流動性充裕有利于行情的展開，后續(xù)股指預計仍將振蕩運行。