美元在當(dāng)前全球貿(mào)易體系中充當(dāng)主要結(jié)算貨幣的地位，也是在全球貨幣體系中充當(dāng)主導(dǎo)的地位，美元指數(shù)是美元相對(duì)一籃子貨幣的相對(duì)匯率，綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率，體現(xiàn)了美元相對(duì)其他貨幣的相對(duì)強(qiáng)弱，也體現(xiàn)了美國(guó)國(guó)力和經(jīng)濟(jì)水平。

格林大華期貨貴金屬分析師劉洋告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從數(shù)據(jù)分析的層面看，在過(guò)去1—3年的美元指數(shù)和COMEX黃金價(jià)格相關(guān)性分析測(cè)算結(jié)果約為負(fù)90.3%，美元指數(shù)和COMEX白銀價(jià)格相關(guān)性分析測(cè)算結(jié)果約為負(fù)85.5%，整體屬于強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。美元指數(shù)交易的是美元與六大直盤(pán)貨幣之間匯率價(jià)格的加權(quán)指數(shù)，這就造成了美元指數(shù)和貴金屬價(jià)格在中長(zhǎng)期具有強(qiáng)相關(guān)性，但在短期內(nèi)相關(guān)性表現(xiàn)相對(duì)不穩(wěn)定。在出現(xiàn)“特殊事件”的情況下，甚至可能會(huì)發(fā)生美元指數(shù)與貴金屬價(jià)格短時(shí)間同漲同跌的現(xiàn)象，例如歐債危機(jī)、歐洲央行意外調(diào)整貨幣政策及部分地緣政治風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)等事件。

“事實(shí)上，美元指數(shù)對(duì)黃金價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。”光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬表示，一方面，作為商品，全球黃金主要由美元計(jì)價(jià)，所以當(dāng)美元指數(shù)上漲時(shí)，黃金估值不變的情況下，體現(xiàn)為金價(jià)下跌，反之亦然。另一方面，作為貨幣，黃金與美元相互替代，所以當(dāng)美元升值，市場(chǎng)拋售黃金換取美元意愿增強(qiáng)，金價(jià)往往表現(xiàn)為下跌，由此美元指數(shù)與黃金價(jià)格呈現(xiàn)反向關(guān)系。

據(jù)展大鵬分析，近期美元指數(shù)快速回落的原因有二。一是美國(guó)通脹水平出現(xiàn)超預(yù)期放緩，特別是CPI已回落至3%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在7月議息會(huì)議后結(jié)束加息周期，貨幣緊縮政策放緩預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)看空美元。二是相對(duì)來(lái)說(shuō)，歐央行和日本央行的貨幣緊縮政策仍在路上，特別是日本央行有意結(jié)束長(zhǎng)達(dá)十年的超長(zhǎng)周期貨幣寬松之路，從匯率的角度歐元及日元相比美元升值前景更佳，美元指數(shù)缺乏進(jìn)一步上沖動(dòng)力。

據(jù)了解，7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)將再次進(jìn)行議息會(huì)議。7月13日，通過(guò)芝商所FedWatch工具測(cè)算，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期7月份美聯(lián)儲(chǔ)不加息的概率僅為7.6%，“重啟”加息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)92.4%。美爾雅期貨貴金屬分析師劉鑫表示，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)若再加息一次便停止加息，對(duì)金價(jià)可能會(huì)在短期內(nèi)形成利多。除此之外，地緣緊張局勢(shì)也將持續(xù)支撐金價(jià)多頭走勢(shì)。值得注意的是，如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息模式，金價(jià)或迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

展望后市，劉鑫認(rèn)為，當(dāng)前來(lái)看，美元持續(xù)加息之后的高利率，導(dǎo)致避險(xiǎn)資金流入黃金較少。但是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)較為低迷的情況下，衰退預(yù)期仍存。美聯(lián)儲(chǔ)一旦開(kāi)始降息，則可能會(huì)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)再次復(fù)蘇與繁榮，屆時(shí)資金對(duì)于避險(xiǎn)的需求會(huì)持續(xù)消退，轉(zhuǎn)而投入到更為有投資價(jià)值前景的股票、前沿行業(yè)及商品期貨上，那么金價(jià)的多頭走勢(shì)將會(huì)告一段落，開(kāi)啟高位回落的走勢(shì)。但是仍需要密切關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，如果在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行降息之后，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍存，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況較差，地緣沖突仍然存在升級(jí)的可能的話，那么資金仍然會(huì)選擇避險(xiǎn)，或?qū)⒋蟛糠诌x擇黃金，金價(jià)仍有短期大幅上漲的可能。

在展大鵬看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性已得到高利率考驗(yàn)，而歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)能否經(jīng)受住考驗(yàn)未知。若因美元回落，大宗商品走勢(shì)得到提振，無(wú)疑會(huì)重新傳導(dǎo)至通脹上面，則又會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)維系緊縮政策，預(yù)計(jì)美元指數(shù)難以出現(xiàn)大幅度回落，本輪快速跌至100之下更多是一種看空情緒和壓力的釋放。因此，黃金難以出現(xiàn)趨勢(shì)性回升。對(duì)黃金來(lái)說(shuō)，價(jià)格支撐更多要考慮美聯(lián)儲(chǔ)政策陷入兩難下，會(huì)不會(huì)帶來(lái)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反噬，從而引起本國(guó)更廣泛的經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)，而這種潛在的避險(xiǎn)情緒釋放及危機(jī)發(fā)生后，央行可能出現(xiàn)的救市行為是金價(jià)復(fù)歸上漲趨勢(shì)的主要考慮因素。

劉洋提示，雖然美元指數(shù)和貴金屬價(jià)格中長(zhǎng)期具有強(qiáng)相關(guān)性，但并不是此消彼長(zhǎng)的價(jià)格影響關(guān)系，更多的是資本市場(chǎng)中交易品種和交易手段的一種相互補(bǔ)充。不建議以美元指數(shù)價(jià)格變化作為貴金屬交易的直接信號(hào)，要關(guān)注美元指數(shù)變化背后的宏觀邏輯及對(duì)貴金屬價(jià)格影響。結(jié)合目前的宏觀背景，建議將貴金屬交易的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向貴金屬價(jià)格波動(dòng)率相關(guān)的期權(quán)套利策略上。