【導(dǎo)語】6月底開始，苯乙烯價(jià)格持續(xù)上漲近940元/噸，一改二季度持續(xù)下跌狀態(tài)，做空苯乙烯的業(yè)內(nèi)人士被迫砍倉(cāng)。進(jìn)入8月，供應(yīng)增長(zhǎng)是否會(huì)再次不及預(yù)期？金九的需求能否提前釋放，是決定苯乙烯價(jià)格能否持續(xù)強(qiáng)勢(shì)主要原因。

7月苯乙烯價(jià)格上漲主要有三方面原因：一、國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高及宏觀情緒轉(zhuǎn)好；二、供應(yīng)增長(zhǎng)不及預(yù)期，分別是乙苯效益優(yōu)于苯乙烯效益而導(dǎo)致的苯乙烯產(chǎn)量下降及檢修裝置重啟時(shí)間推遲和在產(chǎn)裝置計(jì)劃外停工；三、計(jì)劃外的出口需求增加。

國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，宏觀情緒轉(zhuǎn)好

進(jìn)入7月，國(guó)際油價(jià)開始上漲，上旬漲幅明顯，后便高位震蕩。國(guó)際油價(jià)上漲的原因有：一、 沙特自愿延長(zhǎng)減產(chǎn)，并向市場(chǎng)傳遞了穩(wěn)定油市的信號(hào)；二、美國(guó)通脹數(shù)據(jù)CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致美元走弱，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期降低，其中7月有望延續(xù)加息，但是9月大概率將暫停加息。在加息預(yù)期放緩和美元走弱的背景下，商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，原油出現(xiàn)連續(xù)上漲。國(guó)際油價(jià)的走高，提振純苯價(jià)格上漲，雖7月苯乙烯價(jià)格上漲非純苯推動(dòng)，但也未拖累苯乙烯價(jià)格上漲，從圖1可以看出純苯漲勢(shì)不及苯乙烯，苯乙烯利潤(rùn)不斷改善。

另本月的宏觀氣氛也有所改變，相關(guān)促進(jìn)消費(fèi)的文件即將印發(fā)的消息，提振市場(chǎng)情緒，并且市場(chǎng)期待7月的中央政治局會(huì)議的經(jīng)濟(jì)會(huì)議會(huì)有相關(guān)政策，操作謹(jǐn)慎。

8月份苯乙烯產(chǎn)量有增長(zhǎng)預(yù)期，利好純苯需求；另純苯北方市場(chǎng)或繼續(xù)支撐純苯行業(yè)價(jià)格偏強(qiáng)。一方面因北方有下游新裝置投產(chǎn)，另一方面北方加氫苯因利潤(rùn)虧損減負(fù)。從而成本端對(duì)苯乙烯價(jià)格繼續(xù)有支撐。

苯乙烯供應(yīng)增長(zhǎng)不及預(yù)期，港口庫(kù)存未升反降

6月對(duì)7月供需平衡做預(yù)測(cè)時(shí)，預(yù)計(jì)7月國(guó)產(chǎn)量在138萬噸，主港累庫(kù)5萬噸附近，但計(jì)劃外的變化讓苯乙烯產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期，主港庫(kù)存未升反降。

一、受客觀因素影響，與甲苯、二甲苯相關(guān)的調(diào)油料價(jià)格呈現(xiàn)快速上漲，尤其是烷基化油和混合芳烴，推動(dòng)國(guó)內(nèi)甲苯、二甲苯調(diào)油需求提升，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。因此，乙苯價(jià)格相應(yīng)上漲，對(duì)于苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)來講，生產(chǎn)乙苯不脫氫的效益優(yōu)于去脫氫產(chǎn)出苯乙烯的效益，導(dǎo)致苯乙烯產(chǎn)量下降。據(jù)了解，脫氫環(huán)節(jié)成本大約在400-500元/噸，當(dāng)苯乙烯與乙苯價(jià)差大于400-500元/噸時(shí)，生產(chǎn)苯乙烯更優(yōu)，反之生產(chǎn)乙苯更優(yōu)。7月粗略估計(jì)，苯乙烯工廠因生產(chǎn)乙苯減少的苯乙烯產(chǎn)量大約在8-9萬噸，也是主港庫(kù)存未增加的一方面原因。

二、苯乙烯大裝置在5-6月檢修較為集中，原計(jì)劃7月陸續(xù)開始重啟，大部分集中在7月中，但因部分客觀原因，裝置重啟大多有所推遲；新裝置開車負(fù)荷也不及預(yù)期，負(fù)荷維持中低位水平。另苯乙烯裝置也有計(jì)劃外的停工，如天津大沽、海南煉化等給國(guó)內(nèi)產(chǎn)量帶來損失。

總結(jié)：8月關(guān)注苯乙烯供應(yīng)增量是否如預(yù)期，目前預(yù)測(cè)8月產(chǎn)量或在142萬噸，環(huán)比7月增長(zhǎng)11萬噸，基本維持7月產(chǎn)乙苯裝置的情況，苯乙烯價(jià)格在7月上漲后，生產(chǎn)乙苯的經(jīng)濟(jì)性走弱，且存在一定風(fēng)險(xiǎn)性，最多維持7月對(duì)苯乙烯的損失量，或難超過7月。8月進(jìn)入檢修的裝置有天津渤化、遼寧寶來，但重啟的裝置和重啟后的穩(wěn)定生產(chǎn)裝置較多。

海外裝置停工，中國(guó)苯乙烯計(jì)劃外出口需求增加

月中美國(guó)苯乙烯裝置計(jì)劃外停工，歐洲計(jì)劃內(nèi)的裝置檢修，價(jià)格快速走高，套利窗口打開，套利需求增加，貿(mào)易商積極參與磋商，并已經(jīng)有出口成交。近兩周了解的出口成交數(shù)量總計(jì)在2.9萬噸附近，時(shí)間多在8月份裝出，方向大多為韓國(guó)，雖中國(guó)貨物未直接發(fā)往歐洲，但經(jīng)過對(duì)物流優(yōu)化，貨物調(diào)配后間接也屬于彌補(bǔ)歐洲方向缺口，關(guān)注后市能否繼續(xù)成交。目前了解美國(guó)停工裝置或7月底8月初回歸，歐洲大約200萬噸裝置后期處于停工，若持續(xù)從中國(guó)進(jìn)口，則能較大程度抵消國(guó)產(chǎn)量的增量。

需求負(fù)反饋還是金九預(yù)期助力

目前市場(chǎng)業(yè)內(nèi)除關(guān)注出口外，認(rèn)為下游需求的負(fù)反饋是決定苯乙烯價(jià)格頂部的關(guān)鍵，判斷下游負(fù)反饋是否影響到企業(yè)停工/降負(fù)的關(guān)鍵三要素有：一、下游利潤(rùn)是否虧損；二、下游是否還有訂單；三、下游庫(kù)存是否高位。目前下游EPS/PS利潤(rùn)已經(jīng)虧損，但虧損自近兩年來看尚可接受，ABS行業(yè)尚有利潤(rùn)。PS庫(kù)存目前處于低位，訂單尚可；EPS庫(kù)存緩慢增長(zhǎng)，部分企業(yè)庫(kù)存高位，訂單偏弱。綜上來看，下游目前雖情況不算樂觀，但也尚未到負(fù)反饋程度。

傳統(tǒng)的金九銀十，苯乙烯期貨背景下，能否在8月下開始出現(xiàn)積極的情緒和補(bǔ)貨氛圍，目前了解部分終端對(duì)雙十一、雙十二尚抱有向好預(yù)期，家電廠9月的排產(chǎn)計(jì)劃預(yù)計(jì)增加，因此8月下仍有在補(bǔ)貨預(yù)期下價(jià)格偏強(qiáng)，兩種情景：一、若苯乙烯8月中前回調(diào)，月下價(jià)格有反彈預(yù)期；二、若苯乙烯8月中前不回調(diào)，持續(xù)偏強(qiáng)，則終端補(bǔ)貨或在向好推遲，月下價(jià)格或有走弱預(yù)期。