前期受內(nèi)地甲醇裝置意外停車影響，供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期。且浙江興興MTO裝置積極詢盤，需求預(yù)期增加提振市場情緒，甲醇期價上行沖擊2300元/噸的整數(shù)關(guān)口。然而，近期供應(yīng)端回升預(yù)期較強(qiáng)，浙江興興MTO裝置遲遲未能重啟，疊加內(nèi)地CTO企業(yè)開始外賣甲醇，在整數(shù)關(guān)口受到壓制后甲醇期價轉(zhuǎn)入高位盤整運(yùn)行。

產(chǎn)能將集中回歸

甲醇開工率已跌至近3年最低位，目前整體開工率已不足64%。西南地區(qū)部分氣頭裝置受氣價上漲影響停車降負(fù)后供應(yīng)減量，久泰新材料、甘肅華亭、寧夏鯤鵬和兗礦國宏等煤頭裝置相繼因意外故障停車檢修，煤頭甲醇供應(yīng)出現(xiàn)預(yù)期外的縮減。然而，7月中下旬迎來煤頭以及氣頭甲醇裝置的集中復(fù)產(chǎn)。其中，甘肅華亭60萬噸/年、延長中煤二期180萬噸/年和重慶卡貝樂85萬噸/年甲醇裝置分別在19日、21日和23日產(chǎn)出產(chǎn)品，前期意外停車的兗礦國宏64萬噸/年和寧夏鯤鵬60萬噸/年甲醇裝置也計劃重啟，久泰新材料200萬噸/年大裝置在本月底回歸。與此同時，隨著甲醇價格的不斷上漲，煤制和氣制甲醇利潤回升較快，亦將有利于供應(yīng)的回歸。預(yù)計后期供應(yīng)端的壓力將逐步增大，關(guān)注各裝置的實(shí)際回歸情況。

進(jìn)口縮量或不及預(yù)期

國際甲醇開工率已回升至67.32%的近3年高位。伊朗方面，從裝置運(yùn)行狀態(tài)來看，氣價上漲對甲醇裝置的影響并不如預(yù)期大（據(jù)聞，伊朗政府同意給予所有甲醇工廠10%的折扣，這意味著天然氣價格將上漲30%）。目前Kaveh230萬噸/年甲醇裝置維持停車，Marjan165萬噸/年甲醇裝置臨停，其余裝置皆穩(wěn)定運(yùn)行。非伊方面，受歐洲需求低迷影響，部分美洲貨源將發(fā)往國內(nèi)進(jìn)行套利，非伊貨源供給依舊充足。近期伊朗甲醇發(fā)貨速度較上月同期顯著提升，7月進(jìn)口量由之前的110萬—115萬噸上修至120萬噸以上，進(jìn)口縮減量級將不及預(yù)期。

傳統(tǒng)下游仍處淡季

受制于梅雨季以及夏季高溫，傳統(tǒng)下游依舊處于需求淡季。目前傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率在51.11%，絕對水平并不高。新興需求方面，隨著配套甲醇裝置的恢復(fù)運(yùn)行，中安聯(lián)合60萬噸/年和延長榆林能化60萬噸/年兩套CTO裝置已結(jié)束外采原料甲醇，神華寧煤CTO裝置因庫存較高開始外賣原料甲醇。MTO裝置開工率探底回升至76.29%，外采MTO裝置開工率也已回升至67%左右。目前需要關(guān)注沿海兩套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行狀態(tài)，其中，江蘇斯?fàn)柊?0萬噸/年MTO裝置維持停車，浙江興興69萬噸/年MTO裝置7月中旬開始有詢盤采貨傳聞，但一直未能重啟。整體來看，需求端底部顯現(xiàn)，繼續(xù)往下打壓的空間不大，關(guān)注新興需求的實(shí)際回升狀況。

庫存絕對水平偏低

內(nèi)地企業(yè)總庫存已低于6年均值，僅在31.97萬噸，同比下降21.83%。近期價格上漲后下游跟進(jìn)乏力，待發(fā)訂單量大幅減少至18萬噸的絕對低位，后期累庫預(yù)期較強(qiáng)但絕對水平仍偏低。港口庫存在6年均值附近，目前在93.68萬噸，同比下降12.89%。隨著寧波港事故影響的消退，進(jìn)船和卸貨速度加快后，港口庫存累積亦將開始提速。不過在庫存絕對水平不高的情況下，價格受壓制力度或有限。

煤價上漲空間受限

6月份以來煤礦安全事故頻發(fā)，主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度升級、范圍擴(kuò)大。部分煤礦面臨停產(chǎn)整頓的情況，煤炭供應(yīng)將階段性受限。全國多地持續(xù)大范圍高溫天氣，疊加水電出力不及預(yù)期，下游電廠日耗不斷沖高，民用電需求較為強(qiáng)勁。而由于近期魯、貴、川、贛、黑、吉等地水泥企業(yè)正在實(shí)施錯峰生產(chǎn)，整體工業(yè)用電需求仍顯偏弱。目前三伏天尚未過半，下游電廠日耗后續(xù)仍有增加空間。與此同時，產(chǎn)地強(qiáng)安監(jiān)提振市場情緒，預(yù)計短期內(nèi)煤炭價格易漲難跌。不過需要注意的是，當(dāng)前終端和中間環(huán)節(jié)庫存明顯高于往年同期水平，下游在坐擁高庫存的情況下，缺乏大規(guī)模采購的積極性，煤價上漲空間受限。

后期甲醇供應(yīng)端的壓力將逐步顯現(xiàn)，一是7月中下旬將有煤頭和氣頭裝置集中回歸；二是，伊朗甲醇發(fā)貨速度顯著提升，在非伊貨源充足的情況下，進(jìn)口縮減量級或不及預(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬噸/年MTO裝置開車預(yù)期仍未兌現(xiàn)，對需求端提振暫時有限。“迎峰度夏”期間煤炭價格易漲難跌，煤價連續(xù)探漲后甲醇成本端支撐明顯。在庫存水平不高的情況下，近期甲醇將延續(xù)高位盤整，但由于下游對高價抵觸情緒顯現(xiàn)，在尚無更多利多刺激的情況下多單可適當(dāng)止盈。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤，PP—3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。