宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

股指期貨。周一市場(chǎng)沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍強(qiáng)，兩市成交額突破萬(wàn)億元。政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，7月制造業(yè)PMI邊際改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，將帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回升，指數(shù)有望延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。在滬深300和上證50率先反彈后，板塊可能展開(kāi)輪動(dòng)。

黑色系板塊：需求大幅回落，盤面開(kāi)始承壓

螺卷。隨著河北地區(qū)鋼廠開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，鋼材供應(yīng)有回升趨勢(shì)，而當(dāng)下限產(chǎn)仍未明確，但市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)提了比較高的預(yù)期。加上最近需求不佳，螺紋短期有調(diào)整壓力，操作上建議逢高空09鋼廠利潤(rùn)。

鐵礦。無(wú)論是行政限產(chǎn)還是由于鋼材需求不佳也減產(chǎn)，鐵礦需求都會(huì)回落的壓力，加上三季度鐵礦供應(yīng)高位，鐵礦后期累庫(kù)的確定性也強(qiáng)，操作上建議逢高空01。

雙焦。鋼廠原料庫(kù)存一直在較低位置，近日鋼廠復(fù)產(chǎn)，對(duì)原料有補(bǔ)庫(kù)需求。但價(jià)格上行仍需看到鋼材需求的好轉(zhuǎn)，建筑鋼材日成交量數(shù)據(jù)不佳，粗鋼全年平控政策也仍是硬指標(biāo)，補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的提振有限且難以持續(xù)。同時(shí)，臺(tái)風(fēng)對(duì)運(yùn)輸?shù)挠绊懭諠u減弱，雙焦盤面仍以震蕩為主。

玻璃純堿。消息面金山裝置調(diào)整，企業(yè)挺價(jià)，遠(yuǎn)興純堿第一條線水合裝置成功出重堿。下游玻璃需求點(diǎn)火帶動(dòng)純堿需求，純堿盤面小幅貼水?？傮w來(lái)看，需要關(guān)注檢修完成情況和遠(yuǎn)興裝置情況，短期暫時(shí)沒(méi)有很強(qiáng)的單邊驅(qū)動(dòng)，后續(xù)預(yù)計(jì)寬幅震蕩，考慮多近空遠(yuǎn)的套利策略。玻璃受到強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響，運(yùn)輸受限，沙河停售后優(yōu)惠低價(jià)轉(zhuǎn)拋原片，昨日產(chǎn)銷繼續(xù)上升至167%兩臺(tái)窯爐進(jìn)水檢修，深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨偏弱，基本面來(lái)看，供給端日熔量不斷走強(qiáng)，后續(xù)走勢(shì)需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，終端需求難以驗(yàn)證，考慮到短期強(qiáng)臺(tái)風(fēng)等情緒影響，空單規(guī)避，待盤面企穩(wěn)入場(chǎng)。

能源化工：宏觀避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)油價(jià)大跌

原油。隔夜下跌更多是宏觀層面的影響，包括歐美股市和大宗商品無(wú)一幸免，主要受到惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)影響?；久孀兓淮螅绹?guó)周度數(shù)據(jù)顯示庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄下降以及海外出口需求增加，不過(guò)顯然基本面數(shù)據(jù)在昨晚起到的作用有限。我們認(rèn)為在沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關(guān)系依然偏緊，前期多頭可暫時(shí)回避，等行情企穩(wěn)后再擇機(jī)入場(chǎng)。

瀝青。8月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率大幅增加，出貨量和庫(kù)存總體平穩(wěn)，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。瀝青短期受降雨較多影響需求釋放盤面表現(xiàn)偏弱，隔夜油價(jià)下跌，瀝青短期偏空思路為主，不過(guò)庫(kù)存總體位置偏低，下方打開(kāi)空間暫時(shí)有限。

LPG。沙特出口官價(jià)上調(diào)出臺(tái)帶動(dòng)進(jìn)口成本上升從而增強(qiáng)貿(mào)易商挺價(jià)情緒。而國(guó)內(nèi)近期供給端略有收縮對(duì)淡季市場(chǎng)形成支撐。后續(xù)國(guó)內(nèi)化工需求增幅較不明顯，上行驅(qū)動(dòng)仍然偏弱。盤面隨現(xiàn)貨端反彈整體震蕩偏強(qiáng)，但交割壓力下在前高價(jià)位仍面臨頂部壓力。

PTA。昨日盤面依然偏弱震蕩，聚酯鏈全線飄綠，聚酯開(kāi)工負(fù)荷小幅下滑，對(duì)目前正處于淡季轉(zhuǎn)旺季的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)普遍對(duì)負(fù)反饋比較擔(dān)憂，疊加夜盤原油價(jià)格暴跌，布油回落至83美金，宏觀情緒影響頗重，前期多頭可暫時(shí)回避，結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)TA91仍舊走反套邏輯。策略建議：多單暫時(shí)回避，TA01合約短期逢回調(diào)短多但不宜追高，長(zhǎng)期仍然可以關(guān)注多TA空EG套利以及多TA空PF套利。

MEG。乙二醇91反套邏輯更為明顯，近月合約由于到港量預(yù)報(bào)較多，受臺(tái)風(fēng)影響，港口壓力較大。本周乙二醇和聚酯鏈均稍有回調(diào)，整體價(jià)格承壓，疊加昨日夜盤原油帶領(lǐng)下游化工品集體重挫，市場(chǎng)追漲情緒有所降溫。策略建議：91反套邏輯維持，中長(zhǎng)期01合約均維持看多思路。

PVC。昨日移倉(cāng)換月加速導(dǎo)致盤面波動(dòng)劇烈，夜盤由于原油暴跌導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品無(wú)一幸免，供需面依舊偏好，訂單稍有走強(qiáng)，出口已經(jīng)還在乏力，預(yù)計(jì)本周依然維持去庫(kù)，但影響更多的還是宏觀和預(yù)期層面，預(yù)計(jì)短期PVC價(jià)格承壓。策略建議：91正套邏輯維持，短期新單還是要等到充分回調(diào)后逢低做多，中長(zhǎng)期仍需要等到出口轉(zhuǎn)弱以及成本支撐減弱后才能打開(kāi)下跌空間。

甲醇。消息面，天津渤化60萬(wàn)噸/年MTO裝置或?qū)⒂?月中旬停車檢修；寧夏、內(nèi)蒙再提能耗雙控，關(guān)注政策的執(zhí)行力度。需求端利好消息頻出且短時(shí)間難以證偽，庫(kù)存絕對(duì)水平不高疊加宏觀政策刺激下，甲醇已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)突破整數(shù)關(guān)口。臨近移倉(cāng)換月，2309合約多單可適當(dāng)止盈。國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、冬季的燃料需求以及寧夏寶豐50萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)均會(huì)對(duì)01合約有強(qiáng)支撐作用，庫(kù)存及估值絕對(duì)水平偏低的情況下，中長(zhǎng)期建議逢低做多2401合約。期間需關(guān)注甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)回升后供給增加以及8月中旬動(dòng)力煤終端日耗見(jiàn)頂回落后成本下移的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。 拋儲(chǔ)及滑準(zhǔn)稅配額兩大政策符合市場(chǎng)預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價(jià)短期上漲趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注7、8月新疆高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進(jìn)一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)烈，同時(shí)拋儲(chǔ)維持100%成交率，策略上關(guān)注2401逢低做多機(jī)會(huì)。

有色金屬：美元走強(qiáng)，有色回落

銅。美元上漲，銅價(jià)沖高回落。周三倫銅收跌1.51%，滬銅主力日盤跌1.52%，夜盤收跌1.30%。宏觀面，美國(guó)7月ADP就業(yè)人數(shù)增加32.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息概率小幅上升，美元持續(xù)走強(qiáng)，銅價(jià)承壓下行?；久妫?月供應(yīng)環(huán)比將出現(xiàn)增加，一方面國(guó)內(nèi)煉廠檢修影響量較7月減少，另一方面非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，8月有集中到港可能，而消費(fèi)仍將延續(xù)淡季行情。近期進(jìn)口窗口關(guān)閉使得流入量偏低，另外臺(tái)風(fēng)天氣的到來(lái)也使得部分進(jìn)口貨源到貨推遲，現(xiàn)貨依然偏緊。

鋁/氧化鋁。美元走強(qiáng)，鋁價(jià)承壓。周三倫鋁收跌1.91%，滬鋁主力日盤跌0.32%，夜盤收跌0.67%。宏觀面，美國(guó)7月ADP就業(yè)人數(shù)增加32.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，美元走強(qiáng)，有色普跌，鋁價(jià)承壓。供應(yīng)端，云南省內(nèi)部分企業(yè)啟槽工作基本完成，7月復(fù)產(chǎn)規(guī)模超104萬(wàn)噸，四川減產(chǎn)8萬(wàn)噸左右的電解鋁產(chǎn)能。消費(fèi)端，下游開(kāi)工略有好轉(zhuǎn)，國(guó)家進(jìn)一步松綁房地產(chǎn)政策，棚改預(yù)期向好，疊加國(guó)網(wǎng)訂單交貨回升，型材以及線纜開(kāi)工向好。預(yù)計(jì)8月供需均出現(xiàn)改善，相較而言云南復(fù)產(chǎn)的壓力更為明顯，鋁價(jià)上方壓力逐漸抬升。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2816元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)，考慮回調(diào)做多。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類上方壓力增加

油脂。昨日油脂先漲后跌。利多方面，近期進(jìn)口大豆檢疫問(wèn)題導(dǎo)致裝卸放慢，部分油廠缺貨開(kāi)機(jī)率降低。利空方面，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。宏觀方面，惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，令金融市場(chǎng)整體下跌。預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂維持偏震蕩走勢(shì)，但重心逐漸下移，可擇機(jī)逢高做空。

豆粕/菜粕。USDA周度生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率為52%，市場(chǎng)預(yù)期53%，此前一周為54%，去年同期為60%。天氣預(yù)測(cè)顯示，美豆降雨持續(xù)，土壤正常水平比例不斷上升，連粕跟隨美豆承壓。菜粕方面，加拿大第一主產(chǎn)州優(yōu)良率同期低位，市場(chǎng)擔(dān)憂減能，但8月加籽進(jìn)入收割期，天氣炒作即將結(jié)束，因此豆類近期強(qiáng)于菜系，做多豆菜粕套利。整體粕類天氣炒作已進(jìn)入炒作末期，隨著降雨量的增加，整體偏空走勢(shì)。

白糖。昨日白糖2309上漲0.06%，ICE原糖下跌0.62%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國(guó)內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)存在硬缺口庫(kù)存處于歷史低位。倉(cāng)單處于歷史高位，移倉(cāng)換月壓力較大。美元匯率走強(qiáng)，糖價(jià)支撐減弱。預(yù)拌粉及糖漿進(jìn)口增多填補(bǔ)缺口，中國(guó)正在巴西裝糖約75萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)9月到港，疊加巴西乙醇政策預(yù)期，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，近月合約震蕩下行。

生豬。國(guó)家發(fā)改委發(fā)話，短期生豬價(jià)格仍有反彈可能。國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管局約談四家集團(tuán)公司：簽訂《互補(bǔ)挖人》違反反壟斷精神。國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)改委關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施的通知。豬價(jià)目前依舊處在緩慢上升的態(tài)勢(shì)中，主要原因還是臺(tái)風(fēng)惡劣天氣的影響，感染疫病風(fēng)險(xiǎn)增加。目前南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，大豬短缺，企業(yè)惜售扛價(jià)，部分二育進(jìn)場(chǎng)，但情緒偏謹(jǐn)慎，補(bǔ)欄意愿一般，目前白條凍品等走貨相對(duì)緩慢，整體需求穩(wěn)定，豬源充足。整體短期偏多看待，目前盤面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以部分止盈。