【導(dǎo)語】雖然二季度瀝青剛性需求表現(xiàn)偏弱，但供應(yīng)端收緊給予瀝青現(xiàn)貨價(jià)格較強(qiáng)支撐，全國瀝青均價(jià)呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)走勢。進(jìn)入三季度，瀝青市場整體進(jìn)入季節(jié)性需求旺季，加之原油走高帶動(dòng)瀝青成本上漲，煉廠庫存可控削弱了供應(yīng)增加帶來的利空，預(yù)計(jì)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格仍有沖高的可能，但漲幅或受到供應(yīng)增加的限制。

受終端資金持續(xù)偏緊影響，二季度終端項(xiàng)目開工情況不及預(yù)期，瀝青市場剛性需求仍維持偏弱狀態(tài)，社會(huì)庫存累到年內(nèi)高位水平，限制瀝青現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。但是，地方煉廠瀝青生產(chǎn)原料通關(guān)緩慢導(dǎo)致大部分地方煉廠原料出現(xiàn)緊俏的情況，瀝青裝置開工負(fù)荷率明顯下降、煉廠現(xiàn)貨供應(yīng)減少成為二季度瀝青價(jià)格的重要利好。多空因素共同博弈下，二季度瀝青現(xiàn)貨價(jià)格走勢相對(duì)平穩(wěn)，月均價(jià)在3966-4022元/噸之間波動(dòng)。

進(jìn)入三季度，國際油價(jià)走勢向好，瀝青剛性需求存季節(jié)性改善預(yù)期，加之煉廠庫存暫無壓力、社會(huì)庫存開始去庫，瀝青市場利好因素或占據(jù)上風(fēng)，有望推動(dòng)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步?jīng)_高。

1、原油走勢向好　瀝青成本端受支撐

7月份以來，國際油價(jià)漲幅相對(duì)明顯，供應(yīng)端收緊預(yù)期加強(qiáng)、宏觀面壓力減輕共同推動(dòng)國際油價(jià)漲至近三個(gè)月以來高點(diǎn)，瀝青成本端受到支撐，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)跟漲。中短期來看，歐佩克+減產(chǎn)繼續(xù)支撐原油市場，加之美國經(jīng)濟(jì)存在韌性，市場氛圍整體偏謹(jǐn)慎樂觀，原油價(jià)格仍有小幅上移空間，瀝青成本端將持續(xù)受到支撐，對(duì)后期瀝青現(xiàn)貨價(jià)格有利好提振。

2、季節(jié)性旺季來臨　需求有改善預(yù)期

結(jié)合各地區(qū)降水和氣溫兩個(gè)條件來看，瀝青需求最旺盛的季節(jié)一般是在三季度的8-10 月份，3-7 月份其次，11 月至來年的 2 月份是瀝青需求最差的時(shí)間段。6-8月份為國內(nèi)降雨量最多的三個(gè)月份，較為頻繁的雨水天氣抑制了道路項(xiàng)目開工，進(jìn)而導(dǎo)致瀝青需求表現(xiàn)偏弱。但進(jìn)入8月份以后，南方地區(qū)整體降雨量環(huán)比減少，道路項(xiàng)目逐步動(dòng)工，瀝青剛性需求呈現(xiàn)出改善跡象。到8月中下旬以后，預(yù)計(jì)國內(nèi)降雨量將進(jìn)一步減少，加之西北、東北、華北部分地區(qū)也將在供暖來臨之前進(jìn)入項(xiàng)目趕工階段，瀝青剛性需求存在較大的改善預(yù)期，理論上對(duì)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格有利好支撐。

3、瀝青庫存可控

上半年，瀝青煉廠庫存同比低于去年同期水平，庫容率整體在20%-30%之間波動(dòng)，在6-7月份降雨較多、需求偏弱的梅雨季也始終維持低位，給予煉廠價(jià)格較強(qiáng)支撐。在需求持續(xù)有改善預(yù)期的背景下，三季度瀝青煉廠庫存或難以出現(xiàn)明顯的累庫情況，煉廠價(jià)格有望維持堅(jiān)挺；盡管上半年瀝青社會(huì)庫存持續(xù)上漲，但6月份開始，社會(huì)庫存從持續(xù)累庫轉(zhuǎn)變?yōu)槿鞝顟B(tài)，從側(cè)面反饋了需求的改善，對(duì)瀝青價(jià)格形成利好支撐。

瀝青市場利空主要來自供應(yīng)的增加

隨著地方煉廠瀝青主要生產(chǎn)原料——稀釋瀝青的順利通關(guān)，7月下旬以來，凱意、海右、東明、科元、嵐橋等煉廠恢復(fù)瀝青生產(chǎn)，帶動(dòng)瀝青裝置開工負(fù)荷率開始出現(xiàn)反彈。除此之外，鑫海、錦源、金諾等煉廠在8月份也有復(fù)產(chǎn)瀝青的計(jì)劃，瀝青裝置開工負(fù)荷率有望進(jìn)一步走高，帶動(dòng)瀝青供應(yīng)有望環(huán)比增加30-35萬噸，供應(yīng)端大幅度增加的預(yù)期或成為三季度瀝青市場的主要利空消息。

綜合來看，當(dāng)前瀝青市場利好因素略多于利空因素，在成本支撐明顯、瀝青需求存在季節(jié)性改善預(yù)期且上游煉廠瀝青庫存可控的情況下，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格在三季度仍有沖擊年內(nèi)新高的可能性。不過，瀝青生產(chǎn)原料充裕、煉廠對(duì)瀝青排產(chǎn)積極性較高，這將帶動(dòng)瀝青供應(yīng)增加明顯，很大程度上將限制瀝青現(xiàn)貨價(jià)格漲幅。

（卓創(chuàng)資訊 張艷飛、耿雯）