今年經(jīng)歷了連續(xù)上漲行情后，白糖期貨出現(xiàn)了3個(gè)月左右的調(diào)整?，F(xiàn)貨方面，由于2401合約價(jià)格的走強(qiáng)，沉寂許久的現(xiàn)貨市場(chǎng)也開始走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)大集團(tuán)連續(xù)上調(diào)報(bào)價(jià)，與盤面形成了良性互動(dòng)。

中信建投期貨首席分析師田亞雄告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，內(nèi)外走勢(shì)略有分化：原糖走勢(shì)偏弱，印度第一次估產(chǎn)數(shù)據(jù)為此前市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間的下沿，原糖階段性利多出盡小幅回落；鄭糖走勢(shì)偏強(qiáng)，7月偏弱的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，鄭糖階段性利空出盡。在各自的預(yù)期落地后，原糖和鄭糖的交易重點(diǎn)回到各自的現(xiàn)實(shí)問題，外盤繼續(xù)交易巴西豐產(chǎn)帶來的現(xiàn)貨供應(yīng)壓力，國(guó)內(nèi)則交易低庫存背景下旺季消費(fèi)的情況。目前國(guó)內(nèi)繼續(xù)維持低庫存水平，隨著旺季的到來，現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)期價(jià)反彈，基差收斂；內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性減弱，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)會(huì)延續(xù)到三季度結(jié)束。

當(dāng)前巴西甘蔗處于壓榨高峰，并持續(xù)供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)，因此國(guó)際市場(chǎng)的供需矛盾并不突出。不過值得注意的是，據(jù)印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）的報(bào)告，預(yù)計(jì)2023/2024榨季印度產(chǎn)糖量為3618萬噸，將有約450萬噸糖被轉(zhuǎn)用于乙醇生產(chǎn)；在考慮了轉(zhuǎn)向乙醇生產(chǎn)的糖后，食糖產(chǎn)量約為3168萬噸（本榨季為3280萬噸）；消費(fèi)量約為2750萬噸；剩余量約420萬噸。“印度預(yù)期減產(chǎn)將會(huì)限制國(guó)際糖下跌的空間。隨著厄爾尼諾事件不斷發(fā)酵，后期市場(chǎng)也將關(guān)注天氣的影響?！鄙赉y萬國(guó)期貨白糖高級(jí)分析師徐盛說。

田亞雄認(rèn)為，巴西生產(chǎn)的高峰將持續(xù)到三季度末期，因此豐產(chǎn)帶來的現(xiàn)貨供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)持續(xù)給原糖現(xiàn)貨和近月合約帶來壓力。這一點(diǎn)也可以從近期升貼水的調(diào)整看出，8月船期的巴西糖升貼水近期有所下調(diào)。

記者在采訪中獲悉，國(guó)內(nèi)方面，由于1—5月糖價(jià)上漲后下游紛紛補(bǔ)庫，6月之后的食糖銷售開始出現(xiàn)停滯，根據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2023年7月底，2022/2023制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖897萬噸，比上個(gè)制糖期減少59萬噸。全國(guó)累計(jì)銷售食糖738萬噸，同比增加62萬噸；累計(jì)銷糖率82.3%，同比加快11.5個(gè)百分點(diǎn)。其中7月單月的銷售為50萬噸，環(huán)比下降13萬噸，同比則下降超過26萬噸。

“另外今年的國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)也使得糖廠可供應(yīng)量不足，影響糖廠的銷量。同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期海關(guān)總署對(duì)混合糖及糖漿進(jìn)口的嚴(yán)控也將削弱替代品對(duì)白糖需求的沖擊。后期隨著國(guó)內(nèi)庫存的進(jìn)一步下降，在進(jìn)口偏少的背景下供應(yīng)將維持緊張態(tài)勢(shì)?！毙焓⒄f。

對(duì)于后市，田亞雄認(rèn)為，下方是否能有支撐取決于需求的情況，目前看不到需求大幅走弱的跡象。一方面原糖白糖價(jià)差仍處于高位水平，截至8月3日，原糖白糖價(jià)差超160美元/噸，為近5年最高的水平，給到了精煉糖廠豐厚的加工利潤(rùn)。另一方面從巴西的出口量來看，6月和7月的出口量仍維持在近幾年偏高的水平，6月較去年同期增加27.95%，7月環(huán)比持平，較去年同期增加15%。

記者從現(xiàn)貨貿(mào)易人士處獲悉，短期貿(mào)易流的一個(gè)不確定性在于巴西港口的情況，此前我們提到7月中旬隨著玉米出口的增加，巴西港口可能有擁堵的風(fēng)險(xiǎn)，而本周的船報(bào)數(shù)據(jù)，食糖主要出口港口桑托斯港的等待天數(shù)有所增加，截至8月2日，桑托斯等待天數(shù)從上周的1—15天增加至6—18天。

“后期仍需關(guān)注具體情況，若等待天數(shù)繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)原糖貿(mào)易流帶來擾動(dòng)，原糖短期出現(xiàn)反彈。而對(duì)于我國(guó)的影響則是沖擊8月正常的船期，導(dǎo)致后期進(jìn)口節(jié)奏慢于預(yù)期?！鄙鲜鲑Q(mào)易企業(yè)人士說。

徐盛認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，北半球的食糖庫存將繼續(xù)走低。進(jìn)口收限、現(xiàn)貨緊張、青黃不接的態(tài)勢(shì)將持續(xù)。同時(shí)，宏觀層面，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及海外加息周期逐漸臨近尾聲也將有利于全球和國(guó)內(nèi)糖價(jià)，投資者可以繼續(xù)逢低買入。