7月，固定資產(chǎn)投資中樞由去年同期的6%下移至3.4%；地產(chǎn)投資連續(xù)15個月呈負(fù)增，同比進(jìn)一步下跌至-8.5%。當(dāng)前政策面對房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行狀況的定位已邊際調(diào)整，7月中央政治局會議提出要“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”，接下來政策支持力度有望加大。供需兩端的配套政策預(yù)計同步發(fā)力，從而提振市場信心、推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。

基建投資有所回落，對固定資產(chǎn)投資的支撐減弱。基建投資是逆周期調(diào)節(jié)最主要的工具，預(yù)計8月和9月專項債發(fā)行量會大幅提升，銀行配套資金也會大規(guī)模跟進(jìn)。這意味著接下來基建投資可能轉(zhuǎn)入提速階段。

消費增速回落至2.5%且表現(xiàn)分化，餐飲消費高增，而地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)消費表現(xiàn)低迷。后續(xù)消費政策的發(fā)力點可能體現(xiàn)在兩個方面。一方面，加大力度“穩(wěn)就業(yè)”，提高居民收入預(yù)期，這是決定居民消費的關(guān)鍵；另一方面，進(jìn)一步加大對房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度，推動樓市盡快企穩(wěn)回升，驅(qū)動地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈消費薄弱環(huán)節(jié)的改善，同時提振居民信心，提升居民的財產(chǎn)增值獲得感。

海外方面，高利率環(huán)境下外需持續(xù)走弱，對出口的拖累加大，以美元計，7月我國出口金額同比降14.5%，外需回落導(dǎo)致出口承壓。

8月15日央行超預(yù)期調(diào)降MLF利率15BP，同時調(diào)降7天期OMO利率10BP，助力企業(yè)和居民貸款利率進(jìn)一步下行。7月中央政治局會議提出“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”，且在經(jīng)濟(jì)形勢判斷、重點領(lǐng)域風(fēng)險化解（特別是房地產(chǎn)相關(guān)表述）、資本市場、擴(kuò)大內(nèi)需等方面的表述出現(xiàn)頗多亮點?；诖?，后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有待進(jìn)一步推出。一是下半年專項債發(fā)行還有一定空間，二是房地產(chǎn)領(lǐng)域綜合施策，剛需釋放還有一定空間。

對A股市場來說，“活躍資本市場，提振投資者信心”，資本市場政策的邊際變化，如IPO節(jié)奏調(diào)整等的影響較大。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩、指數(shù)估值偏低、資金存量博弈的局面下，短期關(guān)注增量政策推出帶來的情緒反轉(zhuǎn)機(jī)會。中期來看，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢錯綜復(fù)雜,國內(nèi)需求仍顯不足,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好基礎(chǔ)仍待加固；目前的政策仍圍繞“保持戰(zhàn)略定力”“立足長遠(yuǎn)”運(yùn)行，推出類似于歷史上大規(guī)模的刺激政策的概率較低，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)更可能是溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利緩慢筑底，對指數(shù)分子端的驅(qū)動緩慢向上，股指走勢也以振蕩企穩(wěn)為主，策略上逢回調(diào)做多。