8月以來，A股市場持續(xù)回調，市場情緒再度走低。筆者認為，當前國內經(jīng)濟基本面環(huán)比尚未明顯改善，市場情緒以及匯率下行壓力驅動北向資金流出仍是關鍵性因素。

第一，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，國內經(jīng)濟的復蘇偏慢。外貿(mào)方面，以美元計價，7月份我國貨幣貿(mào)易進出口總值同比下降13.6%，其中出口及進口總值分別下降14.5%和12.4%，同比降幅較上月有所擴大；投資方面，7月我國固定資產(chǎn)投資同比增長1.2%，較上月回落2.1個百分點，其中關鍵分項制造業(yè)及基建投資雖有所回落但整體仍然處于高位，房地產(chǎn)投資完成額同比下降17.8%，較上月收窄2.8個百分點，在房企拿地意愿不強、房價預期不穩(wěn)背景下，新開工以及商品房銷售當月同比降幅并未顯性收窄；消費方面，7月份社會消費品零售總額當月同比增長2.5%，較上月下降0.6個百分點，消費復蘇斜率有所放緩。

第二，北向資金階段性流出壓力增大，市場情緒有所回落。一方面，美國經(jīng)濟與就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹同時美國財政部再融資債發(fā)行集中，美債收益率持續(xù)走高并推動人民幣匯率下行壓力集中釋放；另一方面，美國總統(tǒng)拜登簽署行政令設立對華投資審查限制，主要限制美國主體投資中國半導體和微電子、量子信息技術和人工智能領域。

客觀看，當下制約A股走勢的因素并不具備可持續(xù)性，指數(shù)層面已經(jīng)出現(xiàn)較大程度超調跡象，后續(xù)伴隨增量穩(wěn)增長政策落地推動國內經(jīng)濟基本面邊際企穩(wěn)，同時“活躍資本市場，提振投資者信心”措施提振市場風險偏好，A股市場將迎來企穩(wěn)反彈，長線投資者可樂觀擁抱配置窗口。

一方面，央行超預期降息彰顯總量穩(wěn)增長決心，后續(xù)增量穩(wěn)增長政策仍有實施空間。國務院總理李強主持召開國務院第二次全體會議對擴大內需、產(chǎn)業(yè)升級、深化改革、擴大開放、城鄉(xiāng)發(fā)展、化解風險、保障民生、災后工作等方面進行了部署，有關部門將繼續(xù)落實，促進政策落地見效。筆者認為政策利率超預期調降后，財政、產(chǎn)業(yè)等政策工具箱有望逐步打開。另一方面，央行二季度貨政執(zhí)行報告指出穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展。此外，“活躍資本市場，提振投資者信心”舉措仍在途中。

上周五中國證監(jiān)會推出“一攬子”活躍資本市場舉措。一是降低證券交易經(jīng)手費且同步降低證券公司傭金費率。二是進一步擴大融資融券標的范圍并降低融資融券費率。三是完善股份減持制度，嚴懲違規(guī)減持行為。四是優(yōu)化交易監(jiān)管，提升交易監(jiān)管透明度。五是研究適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間，更好滿足投資交易需求。這些舉措能夠為活躍資本市場起到關鍵性作用，同時從中國證監(jiān)會對市場關切的“印花稅”話題的反應來看，或許有增量措施仍在途中，投資者需耐心等待。

綜上所述，雖然當前受多重因素影響A股市場風險偏好有所回落，但筆者認為，多個股指已出現(xiàn)超調跡象，后續(xù)下行空間有限，企穩(wěn)反彈或已不遠，長線投資者可適度把握多頭配置窗口。