純堿前期因為現(xiàn)貨緊缺，庫存低位去庫，盤面大幅拉漲，2309合約拉漲幅度超過1000點，2401合約漲幅接近500點。昨日開始盤面情緒走弱，遠(yuǎn)月、近月皆出現(xiàn)大幅回調(diào)，基本面暫時還未有明顯變化，昨日交易所繼續(xù)加大限倉力度，前期漲幅過快盤面情緒出現(xiàn)階段性降溫。

數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心整理

純堿的短期邏輯：

由于純堿檢修季存在部分預(yù)期外停車，疊加遠(yuǎn)興的新投產(chǎn)進(jìn)度大大不及預(yù)期，當(dāng)前僅1線投料生產(chǎn)，前幾日日產(chǎn)4000噸接近達(dá)產(chǎn)狀態(tài)，但近兩日由于煅燒爐的問題日產(chǎn)量又跌回3000噸附近。2線投料時間也一再推遲，導(dǎo)致當(dāng)前進(jìn)度和此前市場前期預(yù)期的產(chǎn)量釋放相差甚遠(yuǎn)，導(dǎo)致市場現(xiàn)貨緊缺，庫存低位去庫，市場出現(xiàn)供需缺口。因此純堿近月09合約漲幅超過1000點，最高價格直逼3200元/噸，包括2310等近月合約漲幅巨大。主力 2401合約同樣有接近500點的拉漲，近期高點突破2000元/噸。

純堿的中期邏輯：

回到遠(yuǎn)興這一最大變量，等到2、3、4線陸續(xù)投產(chǎn)，一期為市場注入的500萬噸產(chǎn)能壓力是毋庸置疑的，只是兌現(xiàn)時間存在非常大的變數(shù)。而需求端較難再有大幅增長，未來浮法的供應(yīng)增量較為有限，當(dāng)前已經(jīng)是接近17萬噸的日熔，結(jié)合房地產(chǎn)下行大周期、此輪保交樓、竣工周期過后，預(yù)計四季度及明年玻璃產(chǎn)能較難能給出大幅增長。而另一純堿需求大頭光伏玻璃行業(yè)正經(jīng)歷利潤低迷、盈利區(qū)間一直底部甚至虧損的階段，今年一二季度持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張帶來了一定的供需壓力，三季度產(chǎn)能增量明顯放緩，預(yù)計四季度同樣難有太高的產(chǎn)能增幅。因此，下游的整體需求看不到大幅增長，而供應(yīng)端的增量是存在確定性的，隨著遠(yuǎn)興+金山總共700萬噸的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，供需格局將轉(zhuǎn)為過剩，只是時間早晚的問題。

老產(chǎn)能方面，近期依然處于純堿檢修季，開工率僅有80%，周產(chǎn)量55萬噸，相比檢修季前90%以上的開工率、60+萬噸的周產(chǎn)量來說，的確存在大量的產(chǎn)量折損。我們先前也預(yù)測8月底到9月初開始，純堿檢修陸續(xù)結(jié)束，開工率將逐步恢復(fù)，周產(chǎn)預(yù)計在9月中旬左右恢復(fù)至60萬噸左右的水平。

如果按照遠(yuǎn)興一線穩(wěn)定達(dá)產(chǎn)，二線本月底或下月初投料（時間未定），老產(chǎn)能開工率陸續(xù)恢復(fù)，9月中下旬回歸至正常水平來推演，供需缺口還將延續(xù)1-2周時間，缺貨的格局暫時無法扭轉(zhuǎn)。但中長期的過剩將會逐漸顯現(xiàn)。

展望后市：

交易所加大限倉力度，盤面快速沖高后情緒轉(zhuǎn)弱，今日現(xiàn)貨成交價格有所回落，整體在3200左右，期現(xiàn)商報價09+100元/噸（昨日大單3200成交，小單3500成交）。中期邏輯來看，隨著檢修陸續(xù)結(jié)束開工率回升、新增產(chǎn)能逐步提量，將會對市場形成實質(zhì)性供應(yīng)壓力，中長周期邏輯是供需缺口補(bǔ)足后的供需格局扭轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向。

如果按照遠(yuǎn)興一線穩(wěn)定達(dá)產(chǎn)，二線本月底或下月初投料（時間未定），老產(chǎn)能開工率陸續(xù)恢復(fù)、9月中下旬回歸至正常水平來推演，供需缺口還將延續(xù)1-2周時間，缺貨的格局暫時無法扭轉(zhuǎn)，預(yù)計短期內(nèi)我們較難看到純堿庫存明顯的累庫，短期堿廠降價動力不足。當(dāng)下偏緊的基本面暫時沒有轉(zhuǎn)向，但不排除盤面會提前交易，由于新產(chǎn)能具體推進(jìn)進(jìn)度不確定性較大、盤面交易邏輯轉(zhuǎn)變過快，建議投資者謹(jǐn)慎，注意風(fēng)險規(guī)避。