【導(dǎo)語(yǔ)】今時(shí)不同往日，水泥市場(chǎng)進(jìn)入下行周期，價(jià)格也跌入近幾年最低點(diǎn)。入秋后，將進(jìn)入水泥市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季，水泥價(jià)格上漲卻仍然缺少實(shí)質(zhì)性需求增長(zhǎng)的支撐，歷年同期內(nèi)價(jià)格上漲面臨空前壓力。今年價(jià)格上漲幅度可能將明顯低于預(yù)期，同比下跌幅度有繼續(xù)擴(kuò)大的可能。

水泥行業(yè)周期繼續(xù)下行，供需矛盾日益突出

水泥市場(chǎng)價(jià)格下行的跡象從2022年開(kāi)始已經(jīng)顯現(xiàn)，從2021年的歷史高位609.25元/噸后，水泥價(jià)格就呈現(xiàn)逐步下跌的走勢(shì)。到8月末，P.O 42.5散裝全國(guó)均價(jià)已經(jīng)跌至302.5元/噸，累計(jì)跌幅超過(guò)50%。房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退，帶來(lái)新開(kāi)工施工面積減半，這對(duì)今年水泥市場(chǎng)需求影響至關(guān)重要。從整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境層面來(lái)看，工業(yè)品需求整體也呈現(xiàn)弱勢(shì)表現(xiàn)，水泥價(jià)格下跌雖然幅度較大，但在諸多工業(yè)品價(jià)格中，降幅并不顯著。需求端除了房地產(chǎn)之外，基建在需求中占比提升，在部分區(qū)域已經(jīng)成為主導(dǎo)水泥需求的關(guān)鍵因素。然而，即便如此，資金問(wèn)題也成為了困擾基建投資的主要問(wèn)題。基建和市政建設(shè)對(duì)地方財(cái)政投入有較大倚重，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的衰退，也對(duì)地方財(cái)政形成較大壓力，進(jìn)而基建投資總體也面臨進(jìn)展不足，水泥需求難以釋放問(wèn)題。綜合來(lái)看，2023年，水泥市場(chǎng)價(jià)格的下跌，主要體現(xiàn)為需求不足，而同期新建成產(chǎn)能也有集中釋放，供需矛盾日漸突出。

盈利普遍下降，差異化趨勢(shì)將決定企業(yè)命運(yùn)

生產(chǎn)企業(yè)盈利在不同地區(qū)表現(xiàn)有明顯差異。今年西北地區(qū)水泥需求表現(xiàn)相對(duì)較好，主要是近兩年基建項(xiàng)目較多，而去年受外因影響，施工進(jìn)度不足，今年續(xù)建項(xiàng)目較多。因此上半年來(lái)看，陜甘青新四省自治區(qū)的水泥需求和價(jià)格都表現(xiàn)較為突出，尤其是青海和新疆，核心區(qū)域都是全國(guó)水泥價(jià)格最高的幾個(gè)市場(chǎng)。對(duì)應(yīng)水泥企業(yè)毛利率也會(huì)有較好表現(xiàn)，但西北地區(qū)水泥需求基數(shù)較低，當(dāng)?shù)厮嘈袠I(yè)利潤(rùn)總規(guī)模仍會(huì)有限。而中東部地區(qū)，價(jià)格普遍進(jìn)入200-300元/噸范圍，且集中靠攏向200元/噸，這就非常逼近成本線。部分成本控制較弱的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入虧損范圍，這部分企業(yè)數(shù)量也比較客觀。華北和東北地區(qū)今年在水泥價(jià)格的下跌幅度上，并沒(méi)有特別突出，但由于全年運(yùn)轉(zhuǎn)率較低，虧損的可能性同樣較大?？傮w而言，在今年的行情下，水泥企業(yè)可能處在盈虧線上，主要取決于各自成本控制能力，這將決定未來(lái)幾年各企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)力的差距。

“旺季不旺”或?qū)U(kuò)大水泥價(jià)格同比跌幅

三季度末，也即是8月末開(kāi)始，傳統(tǒng)上是水泥行情走出淡季的階段，水泥價(jià)格也將逐步恢復(fù)上行。從目前來(lái)看，隨著南方地區(qū)天氣情況好轉(zhuǎn)，水泥需求卻有逐步復(fù)蘇的跡象。部分省份也開(kāi)始嘗試推動(dòng)價(jià)格上漲，好轉(zhuǎn)的跡象正在出現(xiàn)。

事分兩面，從季節(jié)表現(xiàn)和歷年習(xí)慣性使然，行情進(jìn)入拐點(diǎn)，但今年偏弱的需求基本面可能造成不一樣的結(jié)果。如果夏季高溫多雨天氣影響到的是每日實(shí)際可施工時(shí)間，進(jìn)而影響水泥需求。如果實(shí)際施工進(jìn)度需求較低，施工時(shí)間本身就較短，則氣候條件的好轉(zhuǎn)，對(duì)于水泥需求釋放的作用就會(huì)有限。所謂金九銀十的施工旺季，本身就是年末趕工需求驅(qū)動(dòng)，今年趕工需求顯然會(huì)弱于往年，這可能大大降低了水泥價(jià)格上漲的空間。從8月份實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，實(shí)際出現(xiàn)價(jià)格上漲的僅河南和山東局部，京津冀價(jià)格上漲則無(wú)果而終，體現(xiàn)出了需求端缺乏支撐的表現(xiàn)。

我們從房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)分析，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，而傳導(dǎo)到水泥需求，還需要經(jīng)歷項(xiàng)目交工、資金回籠、土地購(gòu)置、新項(xiàng)目開(kāi)工、物料需求高峰等幾個(gè)階段，才能在水泥需求上體現(xiàn)出房地產(chǎn)回暖的影響。整個(gè)過(guò)程時(shí)長(zhǎng)跨度可能在半年以上，因此今年可能無(wú)法見(jiàn)到需求和價(jià)格同比回暖的情況。

預(yù)計(jì)9-12月份，水泥市場(chǎng)“旺季”期間，水泥需求增長(zhǎng)空間將比較有限，對(duì)水泥價(jià)格推動(dòng)作用較弱。雖然價(jià)格仍會(huì)有一定上漲，但與往年相比，上漲幅度會(huì)低于市場(chǎng)期望，同比跌幅可能略微擴(kuò)大。

（卓創(chuàng)資訊 王琦）