8月金價(jià)先抑后揚(yáng)，紐約金由2000美元/盎司一線(xiàn)跌至1920美元/盎司一線(xiàn)，隨后反彈至1970美元/盎司一線(xiàn)。8月上旬金價(jià)走弱主要是由于美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)打壓，而8月下旬金價(jià)觸底反彈主要是由于美元指數(shù)上行動(dòng)能不足疊加美債收益率高位回落。滬金方面，波動(dòng)幅度明顯小于紐約金，且再度突破年內(nèi)高位。

美元出現(xiàn)短暫回調(diào)

驅(qū)動(dòng)本輪金價(jià)行情的根本因素是美國(guó)通脹和經(jīng)濟(jì)。美國(guó)核心通脹雖然進(jìn)入下行通道，但整體仍處于高位且回落速度緩慢。美國(guó)二季度GDP年率初值錄得2.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期。8月25日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在約翰遜霍爾會(huì)議上表示，過(guò)去一年，通脹改善主要是由于能源和食品價(jià)格回落，而核心通脹仍處于高位。未來(lái)美國(guó)通脹改善需要其經(jīng)濟(jì)增速低于當(dāng)下的增速且勞動(dòng)市場(chǎng)有所緩和，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高于趨勢(shì)增長(zhǎng)將加大通脹的反彈風(fēng)險(xiǎn)，若有必要，將進(jìn)一步收緊貨幣政策。通脹高位疊加經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將維持更長(zhǎng)時(shí)間的高利率，降息預(yù)期一再向后推移，而鮑威爾的鷹派演講一度令市場(chǎng)開(kāi)始押注四季度再次加息25個(gè)基點(diǎn)。

8月美元指數(shù)一度反彈至104上方，而十年期美債收益率在月中領(lǐng)先于美元指數(shù)回落。鮑威爾在約翰遜霍爾會(huì)議上的鷹派演講令市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期有所升溫，但隨后數(shù)日開(kāi)始下修，而美元指數(shù)也隨之回落，可見(jiàn)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的計(jì)價(jià)已比較充分，美元指數(shù)上行動(dòng)能不足。從技術(shù)角度來(lái)看，今年以來(lái)，美元指數(shù)在100—106區(qū)間偏弱振蕩，美元指數(shù)回落利好金價(jià)走勢(shì)的同時(shí)，人民幣升值將對(duì)沖滬金一部分漲幅。在貨幣政策內(nèi)松外緊的背景下，預(yù)計(jì)人民幣升值幅度將小于美元指數(shù)下跌幅度，故美元指數(shù)下行仍將利好滬金走勢(shì)。

勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯降溫

8月底，美國(guó)二季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率從初值的2.4%修正為2.1%，同時(shí)美國(guó)職位空缺也出現(xiàn)明顯下降，這使得美元指數(shù)與美債收益率承壓下行。近期，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下滑明顯，勞動(dòng)市場(chǎng)明顯降溫。我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高利率打壓下很難維持上半年的增速，且十年期美債收益率已位于去年高點(diǎn)，上行空間有限。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行將有利于通脹回落。若下半年核心通脹持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在四季度的議息會(huì)議上放鴿，市場(chǎng)將在四季度開(kāi)始炒作降息預(yù)期，美債收益率承壓下行，利好金價(jià)；若下半年核心通脹改善不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)四季度很可能維持鷹派甚至加息，這將使美債收益率維持高位，進(jìn)而使得金價(jià)承壓。

綜上所述，短期市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期和美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的計(jì)價(jià)較為充分，金價(jià)后續(xù)下修的概率較大，美元指數(shù)調(diào)整將給予金價(jià)上行動(dòng)力。但在炒作降息之前，預(yù)計(jì)美元下行空間有限，美強(qiáng)歐弱經(jīng)濟(jì)格局仍將給予美元指數(shù)支撐，對(duì)應(yīng)金價(jià)上行空間有限，可關(guān)注紐約金2000美元/盎司和2100美元/盎司關(guān)口壓力。中長(zhǎng)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，十年期美債收益率開(kāi)始高位回落，后續(xù)降息炒作將進(jìn)一步推動(dòng)美債收益率下行，進(jìn)而推動(dòng)金價(jià)上行。我們認(rèn)為，四季度末市場(chǎng)將炒作降息預(yù)期，屆時(shí)美元指數(shù)及美債收益率下行空間將打開(kāi)，金價(jià)有望出現(xiàn)較大漲幅。