國(guó)內(nèi)方面，鄭糖主力合約在8月整體呈現(xiàn)震蕩并突破上漲的態(tài)勢(shì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨堅(jiān)挺，缺糖的情況稍有顯現(xiàn)，最終09合約進(jìn)行了期現(xiàn)回歸，而01合約則突破7000元。截至9月8日，鄭糖主力合約收盤(pán)價(jià)7085元/噸。

國(guó)際方面，8月紐糖主力合約呈現(xiàn)延續(xù)反彈狀態(tài)，前期下方需求浮現(xiàn)，北半球印度泰國(guó)天氣堪憂，天氣炒作再臨，紐糖反彈。但區(qū)間上沿高價(jià)抑制需求，紐糖繼續(xù)反彈有一定壓力。最終月線收漲，紐糖主力合約累計(jì)收漲1.47美分，或6.03%至25.86美分/磅。

北半球全線減產(chǎn)，全球食糖轉(zhuǎn)向缺口

據(jù)數(shù)據(jù)，國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）首次對(duì)新榨季全球食糖開(kāi)展預(yù)估，23/24榨季產(chǎn)量將有所下滑，而消費(fèi)的增長(zhǎng)將使全球食糖從過(guò)剩轉(zhuǎn)向缺口212萬(wàn)噸。

受全球變暖疊加厄爾瓜諾氣候的影響，印度降雨相較往年來(lái)的更遲，且伴有南北降雨分布不均的問(wèn)題，南部的卡邦和馬邦作為甘蔗主要種植區(qū)因降水量較低使當(dāng)?shù)馗收衢L(zhǎng)勢(shì)接近停滯。此外，印度本年度發(fā)布的E20計(jì)劃將在2025年達(dá)到20%的乙醇汽油混合比，其中大部分乙醇將會(huì)來(lái)自甘蔗糖分。這一指示意味著印度食糖出口將大量轉(zhuǎn)向內(nèi)需，有報(bào)道稱從10月1日開(kāi)始的新一年度，印度可能會(huì)禁止糖出口或大幅削減糖的出貨量，此外還會(huì)采取其他措施來(lái)提升國(guó)內(nèi)供應(yīng)并保持價(jià)格穩(wěn)定。這將進(jìn)一步加劇全球食糖供給短缺，為未來(lái)糖價(jià)提供支撐。

北半球另一產(chǎn)糖大國(guó)泰國(guó)也受到了該氣候影響，且預(yù)計(jì)低降水的狀態(tài)會(huì)持續(xù)至2024年年初。極少的降雨或影響泰國(guó)下一榨季產(chǎn)糖量，同期泰國(guó)木薯更好的經(jīng)濟(jì)收益促使更多種植者改種替代作物，未來(lái)泰國(guó)產(chǎn)糖仍不容樂(lè)觀。

位于南半球的巴西預(yù)計(jì)豐產(chǎn)，緩解了北半球減產(chǎn)帶來(lái)的供給壓力。然而巴西港口擁堵，巴西超過(guò)80%的糖、40%的玉米和25%的大豆出口均須通過(guò)桑托斯港口，同期超預(yù)期產(chǎn)量的巴西玉米和大豆出口擠占了港口的運(yùn)力空間，可能導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)獲取巴西的糖源供應(yīng)時(shí)間延長(zhǎng)，短期內(nèi)巴西對(duì)全球糖供應(yīng)緊張的局勢(shì)緩解程度有限。

高糖價(jià)抑制需求，替代糖源作用顯著

據(jù)海關(guān)最新公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2023年7月進(jìn)口糖11萬(wàn)噸，同比減少17萬(wàn)噸，同比降幅達(dá)到-60.7%。截至目前新榨季我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖 298萬(wàn)噸，同比下降90萬(wàn)噸。

我國(guó)白糖整體供小于求，每年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量在1000萬(wàn)噸左右，而每年消費(fèi)量卻達(dá)到1500萬(wàn)噸左右，每年供需缺口基本在500萬(wàn)噸水平。受外糖提振影響，我國(guó)配額外食糖進(jìn)口成本不斷上升。8月巴西食糖配額外進(jìn)口成本最低7580元/噸，最高上漲至8287元/噸附近；泰國(guó)食糖配額外最低7768元/噸，最高8497元/噸。高昂的進(jìn)口成本抑制了我國(guó)對(duì)食糖的進(jìn)口。雖鄭糖價(jià)格沖高使內(nèi)外價(jià)差收窄，但人民幣匯率走弱，進(jìn)口利潤(rùn)維持負(fù)數(shù)。

疫情后的消費(fèi)復(fù)蘇和傳統(tǒng)備貨旺季下，旺盛的白糖需求促進(jìn)了替代糖源更多地流入糖市。最新數(shù)據(jù)顯示，7月我國(guó)進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉19.33萬(wàn)噸，同比增加7.9萬(wàn)噸。而在糖牛市時(shí)期（今年3月至7月）我國(guó)每月進(jìn)口糖漿及糖預(yù)拌粉平均17.88萬(wàn)噸?？梢?jiàn)高糖價(jià)下，進(jìn)口糖的替代作用明顯。

展望未來(lái)，短期內(nèi)外糖價(jià)格上升空間仍會(huì)受到巴西豐產(chǎn)的壓制，且巴西港口效率下降將拖慢供應(yīng)速度，外糖高位震蕩為主。內(nèi)糖基本面未改善，而雙節(jié)的旺盛需求在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有食糖較低庫(kù)存下，鄭糖走勢(shì)偏強(qiáng)運(yùn)行。此外未來(lái)需持續(xù)關(guān)注天氣情況，在天氣不出問(wèn)題的前提下，等待食糖定價(jià)重心向北半球移動(dòng)才是新的炒作窗口期。

中長(zhǎng)期看，全國(guó)糖價(jià)走高是主邏輯，雖后期原糖到港環(huán)比改善，但12月前國(guó)內(nèi)糖供應(yīng)依然有限，如在北半球炒作窗口期外盤(pán)能給到較高價(jià)格，則鄭糖不排除有突破前高的可能。此外還需關(guān)注遠(yuǎn)期進(jìn)口利潤(rùn)空間打開(kāi)后，進(jìn)口糖成本對(duì)于遠(yuǎn)月的壓制，其次拋儲(chǔ)需作為最大的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)待。