【導語】在經歷長達半年磨底后，天然橡膠市場利空出盡，近期市場價格重心抬升明顯，這波強勢上漲局面能否延續(xù)引發(fā)市場關注。短期來看，天然橡膠基本面驅動不強，價格易受外圍宏觀氣氛及商品聯(lián)動影響或表現相對抗跌；中期若天氣端表現正常，伴隨供應上量，供需矛盾下膠價或難以維持高挺走勢。

市場利空出盡 膠價重心抬升

2023年以來，因國際市場需求低迷，更多天然橡膠涌入中國市場，而國內需求復蘇緩慢令現貨庫存高企，天然橡膠在經歷短暫的上漲之后呈現長達半年的磨底過程。但伴隨高庫存常態(tài)化以及需求平穩(wěn)運行，市場利空逐漸出盡，自8月中旬起膠價重心止跌小幅抬升。但是進入9月份膠價擺脫底部區(qū)間向上形成明顯突破，除了基本面有所改善外，主要受消息面影響，近期伴隨外圍宏觀氣氛向好改善，市場風險偏好升溫；同時聽聞國際市場橡膠買盤需求提升，在合成膠強勢拉漲帶來的商品聯(lián)動性影響下，天然橡膠市場迎來久違牛市行情。截至9月4日，上海市場全乳膠市場價格收至12875元/噸，為2022年7月以來的新高；山東市場STR20#混合收至11450元/噸，為2022年10月以來的新高。

上游生產長期虧損疊加雨季影響膠水釋放  原料價格走高成本支撐偏強

自二季度起，天然橡膠上游加工利潤一直處于虧損狀態(tài)。泰國方面，低產季原料釋放偏少，原料收購價格堅挺；5月份伴隨泰國進入割膠季，但因高溫、干旱導致開割推遲，進一步加重原料緊缺局面，對原料價格底部支撐較強，膠價低迷背景下加工廠生產虧損。而后7月份泰國步入雨季，降雨影響割膠作業(yè)，新膠上量緩慢。加工廠仍然掙扎在盈虧線邊緣，加工積極性仍顯一般，過低價格出貨意愿不高，支撐美金船貨報盤。內外盤倒掛，貿易商進口成本偏高，進口積極性有限，支撐膠價底部重心。

國內方面，自8月中下旬起原料收購價格上漲明顯，帶動生產成本走高，支撐膠價重心。截至9月4日海南國營廠制濃乳膠水收購價格參考在12400元/噸，較8月初上漲1600元/噸，漲幅約15%；實際收購價格主流重心位于13300-13400元/噸。制全乳膠水收購價格參考為12400元/噸，較8月初上漲1800元/噸，漲幅約17%。原料價格的上漲，一方面伴隨8月海南產區(qū)連續(xù)降雨導致原料膠水產出不暢；另一方面，天然乳膠下游工廠原料庫存儲備經歷前期不斷消化，目前整體庫存水平偏低，從而對于濃乳需求有所提升，市場買盤改善。伴隨天然乳膠市場重心抬頭，國內尤其是海南產區(qū)傾向于生產濃乳，加工廠之間原料爭奪帶動膠水收購價格上漲，制全乳膠水收購價格亦跟隨上漲，生產成本走高，支撐膠價重心。

深色膠維持去庫節(jié)奏  現貨庫存邊際改善

8月青島地區(qū)庫存維持去庫節(jié)奏，且去庫節(jié)奏有所加快。8月份天膠美金現貨到港量有所減少，進口量有所放緩；同時因下游輪胎需求平穩(wěn)，人民幣混合膠出庫情況較好，因此月內庫存延續(xù)6月下旬以來的去庫趨勢，現貨庫存邊際改善，對膠價運行存有支撐。截止到9月1日，天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內庫存為18.57萬噸，較上期減少0.30萬噸，降幅1.59%；青島地區(qū)天然橡膠一般貿易庫庫存為62.36萬噸，較上周減少了1.21萬噸，降幅1.90%。

短期內市場或偏強震蕩  中期或呈現震蕩趨弱趨勢

卓創(chuàng)資訊認為，伴隨價格快速走高，市場利好消化，疊加短期內天然橡膠供需端無突出矛盾，基本面驅動不強。價格波動更易受外圍宏觀氣氛及商品聯(lián)動影響，整體來看外圍宏觀氣氛整體偏暖，歐美原油期貨漲至10個月來最高價位，商品市場整體呈現偏強運行，受此聯(lián)動影響天然橡膠市場短期內或呈現偏強震蕩走勢。但中期行情來看，未來若無異常氣候情況下，國內外產區(qū)陸續(xù)進入高產季；同時伴隨膠價抬升，生產利潤改善，新膠供應釋放增量預期較強。需求端來看，輪胎廠家開工持穩(wěn)性較好，多數廠家產銷相對均衡，個別廠家產銷壓力略大，但是基于前期庫存儲備壓力不大，短期內暫無更多調整計劃。接下來看隨著國內市場逐步進入金九銀十銷售季，國內市場將補給一定支持，將繼續(xù)支撐開工延穩(wěn)態(tài)勢，預計開工將延續(xù)當前水平為主，下游輪胎對天然橡膠剛性需求或較為平穩(wěn)。因此整體來看，若未來旺產季天氣端影響不大，供應增量或大于需求增量，供需矛盾下膠價或難以維持高挺走勢。

（卓創(chuàng)資訊 陳智慧）