【導(dǎo)語】8月PTA月均價漲至近五年內(nèi)同期次高水平，成本支撐延續(xù)，中短期需求偏好，支撐9月行情，關(guān)注10月中旬PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)情況及下旬需求是否開始轉(zhuǎn)弱，10月行情或轉(zhuǎn)弱，預(yù)估9-11月行情或先漲后跌。

8月行情回顧：PTA月均價為五年內(nèi)同期次高價格

8月華東市場月均價5949元/噸，為五年內(nèi)同期次高價格，主因是成本支撐且剛需偏好。8月月均價來看，WTI原油、PX（CFR中國）、PTA的月均價環(huán)比漲幅分別為7%、3%、2%，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)上游環(huán)比漲幅較大而中下游環(huán)比漲幅偏小的情況，考慮人民幣匯率貶值及輔料醋酸月均價環(huán)比上漲15%的影響，PTA原料成本環(huán)比上升3%左右，成本推漲型行情再現(xiàn)。另外下游聚酯開工負荷在年內(nèi)高位且仍有聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)，8月聚酯產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，對PTA剛需上升，支撐PTA行情上漲。而8月PTA供應(yīng)充足，尤其是PTA主力供應(yīng)商持續(xù)出售現(xiàn)貨及遠月貨源，一定程度上減弱了PTA的上漲勢頭。整體來看8月成本上升、需求增加，行情上漲，但供大于求，導(dǎo)致PTA月均價漲幅有限。

9-11月上漲因素：成本支撐延續(xù)

預(yù)估9-11月成本支撐延續(xù)，主因有三點：美國加息速度放緩、主要產(chǎn)油國延長減產(chǎn)時間支撐油價、PX去庫存預(yù)期之下PX行情相對強勢。首先，最新數(shù)據(jù)顯示美國CPI從2022年6月的9.1%降至2023年7月的3.2%，而美國季度GDP增速也從2022年一季度的3.7%下降至2023年二季度的2.1%。在美國通貨膨脹壓力減弱、經(jīng)濟增速放緩的背景之下，美聯(lián)儲加息的速度將放緩，將推動大宗商品市場上漲。其次，主要產(chǎn)油國延長減產(chǎn)時間，產(chǎn)油國推漲原油價格的意圖明顯，近三年數(shù)據(jù)顯示，70美元/桶的價格或是原油的中期底部，原油將成本支撐PTA行情。再次，未來幾個月PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期之下，PX去庫存的概率較大，預(yù)估PX行情偏強。綜上所述，預(yù)估成本支撐作為PTA市場的主要驅(qū)動因素，將貫穿9-11月的PTA市場。

9-10月上漲因素：需求預(yù)期偏好

“金九銀十”需求旺季來臨，預(yù)估終端織機開機率回升，尤其是對滌綸長絲需求上升，支撐PTA行情。截至9月7日滌綸長絲庫存為POY 10.9天、FDY 15.2天、DTY 25.1天，整體處于近年內(nèi)中低水平。預(yù)估9月至10月中上旬，終端織機開機率可能回升至75%以上，對滌綸長絲需求上升，滌綸長絲或微幅去庫存，利于聚酯工廠保持偏高開工負荷。9月初來看，終端訂單有正常季節(jié)性增長，訂單情況有所改善，但增量不夠，部分終端業(yè)者心態(tài)也相對謹慎。按目前聚酯檢修計劃來看，預(yù)估9月聚酯產(chǎn)量仍然偏高在586萬噸左右，由于9月較8月少1個自然日，若按日度產(chǎn)量預(yù)估，9月聚酯日產(chǎn)量略高于8月，另外9月有30萬噸聚酯瓶片新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，聚酯擴能的巔峰之年，對PTA需求持續(xù)增加。整體來看，9月需求仍然在年內(nèi)偏高水平，支撐PTA行情。

9-11月下跌因素：出口預(yù)期不佳

PTA出口印度的認證仍無進展，預(yù)估9-11月影響我國PTA出口量，而這部分貨源大概率轉(zhuǎn)化為庫存。1-5月我國出口印度PTA56.77萬噸，占我國總出口量的34%左右，月均11.4萬噸左右，6月出口認證到期，6月開始出口印度的PTA數(shù)量銳減，7月份出口印度的PTA數(shù)量為零。雖然部分市場人士預(yù)估若印度采購其他國家和地區(qū)的PTA，我國則可以增加對其他國家的PTA出口量，去部分抵消失去印度市場的影響，但目前實際情況可能并不樂觀。預(yù)估8-11月出口量大概率在25-28萬噸之間，連續(xù)數(shù)月的出口預(yù)期不佳將助力我國PTA社會庫存上升。

10-11月下跌因素：需求下跌的拐點出現(xiàn)

按照歷史數(shù)據(jù)來看，終端織機的開機率從10月下旬或者11月初將有明顯的下降，終端的季節(jié)性規(guī)律較為明顯，預(yù)估近年10月下旬需求也將出現(xiàn)拐點，可能對市場的影響要提前至10月中旬。另外從非纖維領(lǐng)域聚酯瓶片的的終端來看，近兩年軟飲料行業(yè)的開工也在四季度出現(xiàn)下跌。綜合來看，預(yù)估10月下旬至11月終端需求回落將成為PTA行情下跌的驅(qū)動因素。

9-11月下跌因素：供應(yīng)過剩

雖然8月PTA月均加工費跌至近十年內(nèi)低點，但PTA企業(yè)并沒有過多的檢修計劃，尤其是主力PTA供應(yīng)商持續(xù)出售遠月貨源且并無官宣的檢修計劃，另外11月計劃投產(chǎn)海南250萬噸PTA新產(chǎn)能，按檢修計劃并結(jié)合PTA裝置連續(xù)運行月份來預(yù)估8-10月PTA理論產(chǎn)量在580-610萬噸左右。但考慮PX供應(yīng)是否充足、PTA社會庫存快速增加、PTA生產(chǎn)虧損等因素，預(yù)估PTA月產(chǎn)量大概率在550-580萬噸之間。按照550-580萬噸的產(chǎn)量預(yù)估來看，9月PTA累庫存壓力有限，而10-11月份PTA累庫存的壓力較大，供應(yīng)因素或成為PTA市場最大的下跌驅(qū)動因素。

預(yù)期：9月行情上漲 10-11月行情下跌

2010-2022年歷史數(shù)據(jù)顯示，PTA季節(jié)性指數(shù)顯示9-11月PTA行情下跌。按上漲/下跌年份數(shù)據(jù)顯示，9月上漲年份更多，占比62%，10-11月下跌年份更多，占比分別38%、30%。

綜合來看，9月成本支撐延續(xù)，下游剛需偏好，弱化PTA供應(yīng)充足的影響，預(yù)估9月PTA行情上漲；而10月PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，供應(yīng)壓力增加，疊加10月下旬需求可能出現(xiàn)回落的拐點，預(yù)估10-11月PTA行情下跌。預(yù)估9-11月PTA行情大概率與2010-2022年的季節(jié)性規(guī)律一致，呈現(xiàn)先漲后跌的走勢。

（卓創(chuàng)資訊 安光）