受房地產(chǎn)刺激政策出臺(tái)的影響，PVC在市場情緒的推動(dòng)下持續(xù)反彈。但是目前PVC開工負(fù)荷高于往年同期，庫存壓力較大，需求端并沒有實(shí)質(zhì)性改善，整體供大于求問題仍存。在這種情況下，PVC反彈存在隱患，后期回落的概率較大。

圖為PVC開工負(fù)荷（單位：%）

庫存處于高位

雖然目前PVC行業(yè)市場供大于求，庫存高企，但是上游成本偏低，加之存在燒堿利潤良好，以堿養(yǎng)氯的現(xiàn)象，因此國內(nèi)PVC行業(yè)利潤狀況明顯好于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，國內(nèi)電石法PVC的毛利為5元/噸，基本上處于盈虧平衡的狀態(tài)，去年同期為虧損680元/噸；乙烯法PVC的毛利為525元/噸，去年同期為虧損200元/噸。由于利潤尚可，國內(nèi)PVC開工負(fù)荷略高于去年同期水平，市場存在一定的供應(yīng)壓力。截至9月8日，國內(nèi)PVC裝置開工負(fù)荷為74.19%，較去年同期上升0.71個(gè)百分點(diǎn)。其中，電石法裝置開工負(fù)荷為73.23%，環(huán)比上升1.18個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.63個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法裝置開工負(fù)荷為77.09%，環(huán)比上升4.48個(gè)百分點(diǎn)，同比上升11.93個(gè)百分點(diǎn)。

伴隨著PVC開工的上漲，PVC需求改善情況有限，這使得目前國內(nèi)PVC庫存偏高。截至9月4日，國內(nèi)PVC社會(huì)庫存為35.6萬噸，環(huán)比增加0.17%，同比增加155.56%。其中，華東地區(qū)PVC社會(huì)庫存為29.6萬噸，環(huán)比增加0.34%，同比增加178.46%；華南地區(qū)PVC社會(huì)庫存為6萬噸，環(huán)比減少0.66%，同比增加81.82%。PVC庫存大幅高于去年同期，說明目前PVC供大于求問題仍比較嚴(yán)重，市場去庫壓力較大。

終端訂單有限

PVC下游產(chǎn)品主要是管材、型材和各類軟制品，終端消費(fèi)市場則主要面向房地產(chǎn)和基建。去年年底，政府開始加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的刺激力度，推出了包括恢復(fù)房企上市、房企融資優(yōu)惠等諸多政策。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—7月，國內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)累計(jì)投資67717.13億元，較去年同期下降8.5%；房地產(chǎn)累計(jì)施工面積799682.27萬平方米，較去年同期下降6.8%；房地產(chǎn)累計(jì)銷售面積66562.87萬平方米，較去年同期下降6.5%；房屋累計(jì)待售面積64564萬平方米，較去年同期上升17.9%。房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)說明目前國內(nèi)市場對(duì)房地產(chǎn)的投資、房地產(chǎn)開工都在下降，而房地產(chǎn)庫存則在急劇上升。針對(duì)這些問題，政府近期再次出臺(tái)了包括下調(diào)房地產(chǎn)貸款利率等一系列房地產(chǎn)政策，上述政策的出臺(tái)對(duì)于市場信心有所修復(fù)，PVC價(jià)格也受到一定的支撐。然而，上述政策能否對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響仍需觀察，并且政策從出臺(tái)到產(chǎn)生效果也需一段時(shí)間，目前市場對(duì)此略顯謹(jǐn)慎。

目前PVC下游需求表現(xiàn)并不理想，存在旺季不旺的情況。截至9月8日當(dāng)周，國內(nèi)PVC下游平均開工負(fù)荷為46.54%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.98個(gè)百分點(diǎn)。其中，管材企業(yè)開工一般，大致在五成；軟制品開工在八成左右。目前，PVC處于“金九銀十”旺季，但是市場整體需求一般，新增訂單相對(duì)有限。受此影響，PVC下游企業(yè)開工負(fù)荷提升緩慢，整體低于去年同期水平。不僅如此，下游企業(yè)面對(duì)近期上漲的PVC原料價(jià)格，采購較為謹(jǐn)慎，PVC價(jià)格上漲成交難以放量。除此之外，目前軟制品庫存充足，但是終端訂單有限，高價(jià)對(duì)于下游需求存在一定的抑制。

圖為PVC社會(huì)庫存走勢（單位：噸）

綜上所述，一方面，目前PVC行業(yè)利潤尚可，企業(yè)生產(chǎn)積極性不錯(cuò)，開工負(fù)荷高于往年同期水平，并且?guī)齑嫣幱诟呶?，市場供?yīng)壓力較大；另一方面，近期PVC價(jià)格觸底反彈很大程度上是由于宏觀面以及政策刺激所致，實(shí)際的供需格局并沒有明顯改善。因此，PVC短期或仍慣性上漲，但是上漲的時(shí)間和空間都相對(duì)有限，整體上對(duì)PVC持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)。