經(jīng)歷3個月的連續(xù)上漲后，甲醇期貨在2600元/噸一線受到壓制轉(zhuǎn)入高位盤整格局。雖然傳統(tǒng)下游進(jìn)入“金九”旺季，MTO裝置恢復(fù)及新投產(chǎn)均對需求有一定支撐，但是供應(yīng)高位運行和港口持續(xù)累庫壓制了甲醇價格進(jìn)一步上行。

供應(yīng)和進(jìn)口壓力同增

隨著甲醇價格連續(xù)上漲，以完全成本計價的煤制和天然氣制甲醇利潤已回升至盈虧平衡線以上（在100—250元/噸）。目前，生產(chǎn)利潤大幅回升對供應(yīng)增加的正反饋仍在持續(xù)，全國甲醇開工率已上升至79.78%，同比增加7.38個百分點。此外，受今年春檢裝置集中度較低（3—4月的春檢裝置僅占總春檢裝置的62%），且時間跨度被拉長的影響，今年的秋檢規(guī)模暫時不大，短期內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力仍存。

據(jù)統(tǒng)計，國際甲醇開工率保持在67.51%的近3年同期最高位。伊朗BCCO集團(tuán)甲醇新裝置Di Polymer Arian Petro（165萬噸/年）已開始試車，Kimiya（165萬噸/年）甲醇裝置于近期重啟，其余甲醇裝置皆穩(wěn)定運行。在產(chǎn)量維持高位、裝船正常的情況下，后期伊朗地區(qū)甲醇到港量的確定性增加。此外，非伊地區(qū)的甲醇開工率亦高位穩(wěn)定運行，由于歐洲需求較弱，部分貨源轉(zhuǎn)發(fā)至國內(nèi)套利，9月甲醇進(jìn)口量將再度增加至135萬噸左右的偏高水平。

下游需求有增長預(yù)期

傳統(tǒng)需求正式進(jìn)入“金九”旺季，綜合加權(quán)開工率目前保持在56.67%，環(huán)比增加0.70個百分點，同比增加5.22個百分點。在宏觀利好政策的提振下，板材和塑料管材等需求有望走強(qiáng)，甲醛、醋酸等傳統(tǒng)下游消費有望保持增長。在穩(wěn)增長政策的助推下，MTBE調(diào)油需求也有望繼續(xù)增加?？傮w來看，甲醇傳統(tǒng)下游需求有增長預(yù)期，但增長空間有限。

江蘇斯?fàn)柊頜TO裝置（80萬噸/年）自8月中旬重啟恢復(fù)，MTO開工率亦開始同步探底回升，目前在82.88%，同比大幅增加10.35個百分點。江蘇斯?fàn)柊钅壳熬S持穩(wěn)定運行，內(nèi)地長約供貨也在逐步恢復(fù)。寧夏寶豐三期新建MTO裝置（50萬噸/年）在8月底進(jìn)行試車后已正常運行，但是天津渤化MTO裝置（60萬噸/年）在9月初的檢修對沖了一部分新增投產(chǎn)的需求利好。不過，由于天津渤化在之前一直半負(fù)荷運行，新興需求端的減量影響暫且可控，后續(xù)可關(guān)注浙江興興（69萬噸/年）MTO裝置能否順利重啟恢復(fù)。

企業(yè)和港口庫存增加

隨著場內(nèi)成交氛圍轉(zhuǎn)弱，部分長約和零售貿(mào)易商放緩提貨速度，企業(yè)庫存大幅累積。目前，甲醇生產(chǎn)企業(yè)總庫存在40.47萬噸，環(huán)比大幅增加11.38%，已從3年低位回升。與此同時，隨著卸貨速度恢復(fù)正常，主港庫存自8月初開始逐步累積，目前已上漲至103.85萬噸的3年同期高位。企業(yè)庫存和港口庫存同步上漲使得甲醇社會庫存來到了149.02萬噸的近3年最高位，同比增加11.72%，庫存端的壓力逐步顯現(xiàn)。

綜合上述分析，甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升的態(tài)勢，而隨著甲醇價格連續(xù)上漲，其估值絕對水平已抬升至中等偏上。此外，9月甲醇到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫格局。當(dāng)前，下游對高價甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，建議前期多單適當(dāng)止盈。不過，后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預(yù)期仍在，可逢回調(diào)后再布局多單。