隨著政策的密集出臺(tái)，國(guó)內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極信號(hào)，市場(chǎng)情緒有所回暖。但是，美國(guó)消費(fèi)需求強(qiáng)勁疊加原油價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期得到強(qiáng)化，海外高利率環(huán)境壓制非美資產(chǎn)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，價(jià)值防御型股票表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，而成交額維持地量表明市場(chǎng)信心重建需要時(shí)間。

近期公布的一系列數(shù)據(jù)顯示，政策效力正在逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢(shì)不變。物價(jià)指數(shù)止跌回升，降低了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)陷入通縮的擔(dān)憂。8月CPI同比轉(zhuǎn)正，由-0.3%回升至0.1%；PPI同比跌幅收窄，環(huán)比上漲0.2%，創(chuàng)近10個(gè)月以來(lái)的新高。國(guó)際原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲帶動(dòng)能源商品價(jià)格反彈，同時(shí)在政策支撐下國(guó)內(nèi)建筑施工需求恢復(fù)，帶動(dòng)CPI和PPI同比增速振蕩上行。此外，8月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，且明顯強(qiáng)于季節(jié)性表現(xiàn)，表明未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度有望加快。8月社融存量規(guī)模達(dá)到368.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%，結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月的下滑趨勢(shì)。其中，政府債券成為主要貢獻(xiàn)力量，地方債發(fā)行加速，政策呵護(hù)意圖明顯。8月新增人民幣貸款1.36萬(wàn)億元，同比多增868億元，創(chuàng)下歷史同期最高值。盡管結(jié)構(gòu)上仍然顯示居民中長(zhǎng)期貸款受到房地產(chǎn)景氣度的制約，但總量上環(huán)比增速有所回升，隨著“認(rèn)房不認(rèn)貸”“取消限購(gòu)”等政策的逐步落實(shí)，后續(xù)中長(zhǎng)期貸款有望繼續(xù)改善。M1同比增速為2.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.4%，居民存款持續(xù)增加，資金活化效率仍有待提高。

此外，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正處于邊際回暖階段。自“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低首付比例和部分城市取消限購(gòu)限售政策后，全國(guó)30個(gè)大中城市二手房成交量超季節(jié)性走高，尤其是北京和上海，新房和二手房市場(chǎng)活躍度明顯提升。從工業(yè)生產(chǎn)來(lái)看，石油瀝青開(kāi)工率和整車貨運(yùn)量指數(shù)均有抬升，生產(chǎn)端平穩(wěn)復(fù)蘇。未來(lái)，中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)效應(yīng)下，服務(wù)業(yè)同樣有望維持較高的景氣度。

從流動(dòng)性看，股市流動(dòng)性環(huán)境邊際改善，兩融余額顯著回升，杠桿資金信心增強(qiáng)。9月11日，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制專題會(huì)議在北京召開(kāi)，表明穩(wěn)定匯率的決心，人民幣匯率當(dāng)日迅速收復(fù)7.3關(guān)口，北向資金凈流出速度放緩，外資對(duì)中國(guó)基本面的預(yù)期開(kāi)始修復(fù)。9月伊始，新基金發(fā)行加速，尤其是偏股型基金，份額由上月的24%增長(zhǎng)至32%。9月以來(lái)，A股市場(chǎng)成交額不足萬(wàn)億元，為提升資本市場(chǎng)活躍度，上周末國(guó)家金融監(jiān)督管理總局下調(diào)了保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)因子，有利于吸引保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金入市。同時(shí)，A股中長(zhǎng)期資金比重提升也有利于平抑指數(shù)的劇烈波動(dòng)。

海外市場(chǎng)本周即將公布美國(guó)8月通脹數(shù)據(jù)。近期受到OPEC月報(bào)看好需求以及沙特和俄羅斯減產(chǎn)的影響，原油價(jià)格重拾漲勢(shì)，海外通脹擔(dān)憂再起。目前市場(chǎng)對(duì)8月美國(guó)CPI同比預(yù)期為3.6%，高于前值3.2%，但核心CPI同比預(yù)期為4.3%，低于前值4.7%，9月美聯(lián)儲(chǔ)不加息為大概率事件，11月加息的概率在36%。2年期美債收益率重回5%上方，10年期美債收益率高位振蕩，美聯(lián)儲(chǔ)將重新評(píng)估原油價(jià)格上漲對(duì)通脹產(chǎn)生的影響，以此制定未來(lái)的加息路徑。

整體而言，美國(guó)加息預(yù)期強(qiáng)化，外資持續(xù)凈流出導(dǎo)致A股市場(chǎng)面臨一定壓力，但國(guó)內(nèi)政策不斷加碼，且部分中長(zhǎng)期資金有望入市，順周期板塊為主的IF和IH具有較強(qiáng)韌性。