【導(dǎo)語(yǔ)】天然橡膠季節(jié)性供應(yīng)周期特點(diǎn)下，4-5月逐漸進(jìn)入全球新膠上量階段，隨后國(guó)內(nèi)外新膠將開(kāi)始逐步上量。當(dāng)前正值越南膠新膠釋放期，疊加生產(chǎn)利潤(rùn)的改善，加工廠生產(chǎn)積極性提升，支撐總出口呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。作為主要出口對(duì)象——中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，越南膠國(guó)內(nèi)庫(kù)存迎來(lái)去庫(kù)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)短期在套利加倉(cāng)意愿提升背景下將迎來(lái)趨勢(shì)性累庫(kù)形態(tài)。

8月越南橡膠出口同環(huán)比均增長(zhǎng)

越南海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年8月份越南橡膠出口總量為22.25萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.3%，同比增長(zhǎng)1.47%；2023年1-8月累計(jì)出口120.81萬(wàn)噸，同比微增0.43%。從圖中可以看出，從長(zhǎng)周期來(lái)看，2023年整體出口趨勢(shì)基本處于過(guò)去5年高位水平。2023年年內(nèi)越南橡膠年內(nèi)出口整體呈現(xiàn)前低后高形態(tài)，主要與生產(chǎn)季節(jié)性密切相關(guān)。8月越南橡膠出口環(huán)比上月繼續(xù)增長(zhǎng)，主要在于越南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入季節(jié)性供應(yīng)釋放期，新膠水逐步上量。但由于受降雨天氣影響，導(dǎo)致同比增速略有下滑。

8月越南橡膠出口中國(guó)占比超8成

2023年8月份出口至中國(guó)18.17萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.66%，同比增加11.09%；2023年1-8月累計(jì)出口中國(guó)93.88萬(wàn)噸，同比增加11.76%。從越南橡膠出口中國(guó)數(shù)據(jù)顯示整體出口進(jìn)一步攀升，中國(guó)占比超8成，環(huán)比上月增長(zhǎng)近2個(gè)百分點(diǎn)。主要原因在于，從越南橡膠進(jìn)口一覽中可以看到，8月份越南橡膠進(jìn)口量為17.49萬(wàn)噸，環(huán)比增加24.29%，來(lái)源于柬埔寨、老撾等原料供應(yīng)充裕補(bǔ)充了越南膠新膠供應(yīng)體量；另一方面海外市場(chǎng)需求復(fù)蘇節(jié)奏緩慢等因素，出口中國(guó)市場(chǎng)比重繼續(xù)攀升。

8月國(guó)內(nèi)越南膠庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)

由于越南出口中國(guó)體量繼續(xù)保持攀升趨勢(shì)，而鑒于國(guó)內(nèi)非輪胎制品需求來(lái)看，則整體表現(xiàn)欠佳。下游制品企業(yè)多維持逢低少量剛需采買(mǎi)為主，市場(chǎng)交投氣氛偏淡，從而導(dǎo)致大量進(jìn)口貨源消化緩慢，因而使得進(jìn)入8月以后國(guó)內(nèi)越南膠庫(kù)存整體迎來(lái)拐點(diǎn)，庫(kù)存總量從去庫(kù)逐漸轉(zhuǎn)為累庫(kù)趨勢(shì)。截止8月底，越南膠國(guó)內(nèi)總庫(kù)存約8萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)29%，環(huán)比增長(zhǎng)16%。

那么對(duì)于9月國(guó)內(nèi)越南膠庫(kù)存水平來(lái)看或延續(xù)累庫(kù)形態(tài)，主要原因在于：

生產(chǎn)加工利潤(rùn)改善  企業(yè)生產(chǎn)意愿提升

從企業(yè)生產(chǎn)加工利潤(rùn)來(lái)看，雖然從天然橡膠季節(jié)性供應(yīng)周期來(lái)看，新膠供應(yīng)將繼續(xù)上量，但雨季導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)新膠釋放受阻，原料價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，成本端對(duì)膠價(jià)形成一定支撐；但隨著國(guó)內(nèi)乳膠需求的提升以及期貨盤(pán)面價(jià)格走高帶動(dòng)，越南美金膠價(jià)格重心整體上移，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)扭轉(zhuǎn)8月虧損形態(tài)。截止到9月上旬，越南3L混合膠生產(chǎn)加工利潤(rùn)40美元/噸左右；乳膠生產(chǎn)加工利潤(rùn)90美元/噸。企業(yè)生產(chǎn)加工利潤(rùn)改善，整體生產(chǎn)意愿提升，因此在無(wú)惡劣天氣情況下，預(yù)計(jì)越南新膠出口體量將呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)。

套利空間釋放  越南膠船現(xiàn)貨交易活躍

從套利商套利空間來(lái)看，首先從淺色膠價(jià)格對(duì)比來(lái)看，主要以越南3L混合與老全乳膠為代表，從價(jià)差趨勢(shì)來(lái)看，自8月初滬膠主力換月以后，越南3L混合貼水全乳膠幅度呈現(xiàn)持續(xù)放大形態(tài) ，截止到9月初，兩者價(jià)差擴(kuò)大至900元/噸水平，越南膠價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。此外，從非標(biāo)價(jià)差（越南3L混合-滬膠主力）來(lái)看，8月初主力換月以后，非標(biāo)價(jià)差加速擴(kuò)大，截止到9月初兩者價(jià)差最大擴(kuò)至2470元/噸，套利空間創(chuàng)近年來(lái)最大水平，套利盤(pán)加倉(cāng)意愿明顯升溫，越南膠船現(xiàn)貨交投氣氛表現(xiàn)活躍。

9月供強(qiáng)需弱矛盾加劇  越南膠迎趨勢(shì)性累庫(kù)

因此，無(wú)論從國(guó)外企業(yè)生產(chǎn)加工利潤(rùn)以及國(guó)內(nèi)套利需求來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)越南膠整體供應(yīng)體量將呈現(xiàn)放大趨勢(shì)；但反觀下游制品需求情況，由于需求訂單持續(xù)表現(xiàn)欠佳，企業(yè)開(kāi)工低迷，原料采購(gòu)需求多以剛需小單為主。因此在越南膠供強(qiáng)需弱背景下，整體庫(kù)存預(yù)計(jì)將迎來(lái)趨勢(shì)性累庫(kù)形態(tài)。

（卓創(chuàng)資訊 吳偉茹）