從月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)逐步企穩(wěn)回升，出現(xiàn)邊際改善的跡象，企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，積極因素在逐步累積。綜合考慮目前指數(shù)估值、成交情緒、投資者行為等，指數(shù)底部特征明顯，A股當(dāng)前位置迎來(lái)中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。短期來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，期指單邊配置的機(jī)會(huì)集中在IC和IM品種上。

8月以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地，多部門出臺(tái)促消費(fèi)政策挖掘城市及縣城消費(fèi)潛力，多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策進(jìn)一步釋放消費(fèi)需求，同時(shí)從企業(yè)方入手，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)多舉措?yún)f(xié)同發(fā)展。房地產(chǎn)領(lǐng)域同樣積極出臺(tái)政策，包括多城市實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低存量首套住房貸款利率、降低首套房二套房首付比例下限等。資本市場(chǎng)頒布一系列政策提振信心，包括下調(diào)兩融業(yè)務(wù)融資保證金比例、引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、印花稅減半征收、收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金以及限制股東部分減持。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于基本面主要聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)以及房地產(chǎn)行業(yè)改善情況，相關(guān)領(lǐng)域政策落地速度不斷提升，力度在一定程度上超出市場(chǎng)預(yù)期，有效提振了投資者信心。

盡管對(duì)于基本面改善而言，從政策落地到實(shí)際產(chǎn)生成效需要一定傳導(dǎo)時(shí)間，但從月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)逐步企穩(wěn)回升，出現(xiàn)邊際改善的跡象，企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，積極因素在逐步累積。具體體現(xiàn)在8月PMI已接近榮枯線的水平，環(huán)比不斷提升，CPI同比轉(zhuǎn)正，PPI降幅收窄，社融數(shù)據(jù)超預(yù)期轉(zhuǎn)好，出口降幅繼續(xù)收窄，三季度到四季度，中美庫(kù)存周期有望迎來(lái)共振，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能正在積蓄。

基本面的改善也逐步傳導(dǎo)到了A股市場(chǎng)，9月至今，A股主要指數(shù)逐步筑底回升。此輪反彈以小盤(pán)風(fēng)格為主，主要?jiǎng)幽軄?lái)自資本市場(chǎng)流動(dòng)性寬松后的超跌反彈。在基本面不斷改善的背景下，當(dāng)前資金風(fēng)險(xiǎn)偏好也顯著提升。本周融資余額結(jié)束了自8月初以來(lái)的下降趨勢(shì)，轉(zhuǎn)向回升，加杠桿意愿邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)。在市場(chǎng)底部振蕩的過(guò)程中，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善說(shuō)明對(duì)后市信心有所提升。IH與IF兩個(gè)期指品種遠(yuǎn)月的合約均為升水，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng)的大盤(pán)指數(shù)后市預(yù)期較為積極，且期指升水能有效降低對(duì)沖資金成本，提高成交活躍度，提升市場(chǎng)參與度，激發(fā)市場(chǎng)活力。整體上看，市場(chǎng)延續(xù)底部振蕩，投資者預(yù)期偏樂(lè)觀，短期關(guān)注資金面邊際增量的情況。

圖為CPI季節(jié)性走勢(shì)（單位：%）

展望后市，“政策底”基本確認(rèn)，伴隨著我國(guó)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能的不斷修復(fù)、通脹等價(jià)格指標(biāo)的觸底回升，上市公司的盈利底部將逐步顯現(xiàn)，下半年A股盈利預(yù)期整體好于上半年。參照歷史經(jīng)驗(yàn)，“市場(chǎng)底”有望在“政策底”落實(shí)的未來(lái)一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)，指數(shù)或重新進(jìn)入上行周期。綜合考慮目前指數(shù)估值、成交情緒、投資者行為等，指數(shù)底部特征明顯，A股當(dāng)前位置中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。短期來(lái)看，A股仍然以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，期指單邊配置的機(jī)會(huì)集中在IC和IM品種上。

圖為融資融券余額（單位：億元）

需要注意的是，短期內(nèi)美國(guó)通脹預(yù)期走高，美聯(lián)儲(chǔ)保持加息觀點(diǎn)，美元和美債收益率反彈，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到壓制。因此，海外市場(chǎng)的變動(dòng)和國(guó)內(nèi)政策的持續(xù)性是短期值得關(guān)注的焦點(diǎn)。